东方日升：光伏，储能，胶膜三大蓝海市场 3倍增长空间

1、电池组件环节来看，随着电池组件环节大量供应上马，特别是210产能及新的高效电池产能逐步达到30GW的规模，电池组件环节明年毛利率将恢复之20%左右，且在今年二季度将恢复之10%以上。合理盈利在5-10亿以上，给予30倍PE，暂时保守估值为200亿市值。

️2、公司目前硅料成本不到6万，明年的产能大约在2万吨左右，市场平均价格10万元，吨纯利预估4万，则净利润在8亿。考虑到公司硅料环节竞争力不强，成本较大，所给予25倍PE估值，硅料给予200亿市值。

3、胶膜业务主要由公司控股70%的斯威克去做，胶膜业务排名全国第二，营收和利润都继续均超过海优新材，净利润达到了2.5亿元，同比增长115%。公司胶膜业务较高于海优新材（250亿市值）略低于福斯特（1000亿市值）。给予斯威克300亿市值。斯威克未来将分拆上市的计划是不变的。东方日升持有斯威克70%股权，股权价值为210亿以上。

4、储能业务，主要有子公司双一力负责，深度绑定宁德时代。公司致力于打造全球领先“储能+光伏”智慧能源系统集成商。凭借百年企业日本第一工业制药株式会社公司先进电芯技术，产品涵盖电芯，模组，户用，工商业及大型储能，公司致力于成为高安全、高可靠性、高性价比的全球储能系统提供商。双一力电池专注于住宅、商业、工业和公用事业的储能系统的设计、规划、运营和维护，目前产品已覆盖英国、德国，美国，澳洲，中国等主流市场。双一力宁与宁德时代在签暑全球战略合作框架协议。共同推动“光伏＋储能”科技发展进步。公司占比90%，估值达200亿。

5、估值明显低估，目标市值2021年看500亿市值，中长期看1000亿。500亿目标市值对应2022年PE水平大约在20倍左右，明显低于行业平均值。