八月是军工主场，说说军工赛道上最景气之一：战斗机。
韭菜鑫❤️
春风吹又生
2021-08-02 22:51:45
八月是军工主场，说说军工赛道上最景气之一：战斗机。一，事件背景根据《World Air forces 2021》数据，截至 2020 年底，美现役战斗机均为较为领先的三代机和四代机，占比分别为 83%和 17%，而我国现役四代机仅有 19 架（占比 2%），考虑已交付战机占比仍然较小，新一代战机需求迫切且确定，尤其十四五期间放量可期。图片二，市场前景以美国为参照对象，如果第四代战机保持每年3%的增速，军机数量保持10%以上的增速，将在「十四五」末期达到美国目前的水平，因此对应十四五四代机增量约为 300-400 架，市场规模至少是2200亿以上。图片三，第四代战斗机产业链四代战机产业链与整个航空装备产业链类似，以主机厂（成飞）的订单来主导整个生产，中上游的研制生产主要为了配套下游主机厂，按照产业链上中下游一般可以分为：机体制造、分系统和整机部装总装三大主要环节。图片四，各细分环节1.机载系统机载系统包括机电和航电两类，此外也包括刹车系统、制冷系统等。航电是指飞机上所有电子系统的总和，航空机电系统是执行飞行保障功能的所有飞机系统的总称。图片2.发动机我国军用航空发动机生产由航发集团主导，下属航发动力是我国军用发动机几乎所有型号的主机厂，此外航发控制是国内重要的航空发动机控制系统研制生产基地，在该细分领域一直保持龙头地位，同样核心受益先进战机批产上量。3.零部件加工：钛合金钛合金是飞机的主要结构材料之一，先进战机单机用量高达 20%。自 20 世纪 60 年代末以来，军用飞机的用钛量逐年增长。按照十四五期间先进战机约为 300 架计算，钛合金市场规模达 40 亿。国内高端钛合金市场呈现寡头格局。4.零部件加工：锻造在飞机结构中 85%结构件为锻件，结合目前材料的市场空间以及主要锻造公司的毛利率，预计锻造环节的价值量约为整机成本的 4%，则先进战机十四五期间对应市场空间约为 90 亿元。5.零件加工机身的零件加工主要有钣金零件成形和数控机床加工，此外也包括少部分的 3D 打印，根据上述测算，先进战机十四五零件加工对应市场空间约为 225 亿元。6零部件加工：碳纤维目前军机用的非金属复合材料主要为碳纤维，按照碳纤维比例以及碳纤维平均单价，则对应单机价值量约为 1350 万，对应十四五市场规模约为 41 亿元。7.部装部件装配是主机厂的产能瓶颈之一，部装环节约占飞机价值量的 5%，结合先进战机十四五的整体数量和单价，则十四五对应市场空间约为 113 亿元。随着先进战机的逐步放量，十四五期间非核心环节社会化是大趋势。
五，相关上市公司考虑到对先进战机的需求迫切程度和正处于爬坡上量阶段，在航空主战装备中先进战机产业链仍是最为景气板块。爱乐达：机加龙头，特种工艺初具规模，部装未来亮点利君股份：钣金、部装细分赛道头部公司西菱动力：零部件制造新进入者，业绩弹性大估值低三角防务：承担先进战机大型锻件为主，业绩有弹性空间中航重机：航空锻件绝对龙头西部超导：先进战机钛合金棒材核心供应商中航高科：碳纤维预浸料垄断地位中简科技：先进战机碳纤维主导提供商
五，相关上市公司考虑到对先进战机的需求迫切程度和正处于爬坡上量阶段，在航空主战装备中先进战机产业链仍是最为景气板块。爱乐达：机加龙头，特种工艺初具规模，部装未来亮点利君股份：钣金、部装细分赛道头部公司西菱动力：零部件制造新进入者，业绩弹性大估值低三角防务：承担先进战机大型锻件为主，业绩有弹性空间中航重机：航空锻件绝对龙头西部超导：先进战机钛合金棒材核心供应商中航高科：碳纤维预浸料垄断地位中简科技：先进战机碳纤维主导提供商
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