原材料成本下降、海运成本下降、人民币贬值三管齐下，助力业绩反转：

1. 海运成本：进入2022年，航运费用逐月下降。以中国至美国西海岸航线为例，运费已经从2021年最高峰21000美金/箱降低到如今8000美金/箱，降幅达65%！海运成本的下降不仅降低公司运输成本，更能提升下游客户的拿货积极性。根据公司2022年6月9日申万组织的路演中透露，受益于航运成本下降，今年上半年公司北美客户订单取得了显著的增长

2. 人民币贬值：公司外销占比超过 80%，境外销售的主要结算货币为美元，定价方面采用实时报价（采购至发货约 2 个月）或执行年度价格（上一年末定价），预计各占一半，假设 2022 年上下半年的美元收入分别同比增长 20%、 25%，根据中信建投测算，如果上下半年汇率分别为 6.46、6.80，预计全年收入增厚 0.45 亿元人民币。汇兑损益方面， 假定公司22年美元货币性项目（包含美元资产、美元负债）全年均值与 21年年末持平，则22年末假定汇率（6.7000） 与 21 年末汇率（6.3757）的差值将使得公司所持美元净资产（41.24 百万美元）带来汇兑收益 0.13 亿元人民币。 整体来看，中信建投测算此轮汇率贬值趋势预计将通过收入端、汇兑损益端两种途径影响合计为公司带来约 0.58 亿 元人民币的净利润增厚空间；若考虑税收等因素，预计增厚在 0.53 亿元

3. 油价下跌带动原材料降价：21Q2 开始随着国际原油等大宗产品价格上涨，公司原材料 PE、PP 等塑料粒子价格同比提升，叠加价格传导不畅，2021 年毛 利率、净利率为 27.9%/-9.0pct、16.5%/-5.7pct。国际油价自2022年2季度开始见顶回落，国际投行小摩甚至看空至65美元，预计公司原材料成本端将充分受益

人造草坪行业快速发展，渗透率高速提升：休闲草海外渗透率持续提升，替代天然草坪成为趋势。 行业层面，全球人造草坪市场总体需求快速增长，根据 AMI Consulting 统计数据，2019 年全球人造草坪销售 金额为 178 亿元人民币，销量为 2.97 亿平方米，2015-19 年 CAGR 为 14.8%。从产品结构看，运动草、休闲草 销量相当，但休闲草增长更快，2019 年，运动草、休闲草销量分别为 1.60、1.37 亿平方米，2015-19 年运动草、 休闲草年均复合增长率为 8.7%、24.9%，预计到 2023 年将达到 2.19、2.39 亿平方米，2019-23 年 CAGR 分别为 8.2%、14.9%。 休闲草市场保持快速增长，一方面在于人造草坪相较于天然草坪具备高性能、低成本的特征，根据 SWG 测算， 10 年维度人造草坪总成本为天然草坪的 1/3，每年的养护成本仅为天然草坪的 1/10，另一方面休闲草产品随着 大型家居连锁超市、园艺公司、DIY 等销售方式从北美等成熟市场向其他地区扩散，2021 年公司海外收入 20.17 亿元/+30.5%，收入占比 87.6%，其中欧洲区和美洲区需求的强劲增长

盈利预测：中信建投预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 29.13、36.54、44.95 亿元，同比增长 26.6%、25.4%、23.0%； 归母净利润分别为 5.14、6.48、8.06 亿元，同比增长 35.1%、26.0%、24.5%，对应最新估值 20.1x、16.0x、12.8x， 维持“买入”评级。