大手笔布局HIT，有望成为HIT龙头。公司此前公告将建设10GW 异质结电池产线，目前全球HIT产能约2.5GW。公司依托煤炭主业强大现金流大手笔快节奏布局HIT产能，有望成为HIT电池龙头。

HIT不断成熟，优势显著存在溢价。主流HIT厂商量产效率普遍站上24%，研发效率接近25%，未来潜力目标26%，资本投入的加大本身也会加速HIT电池技术的进步。此外HIT电池具备高效率、低衰减、低温度系数、高双面率等特征，优良的产品特性得到客户认可，目前海外23%效率的HIT电池价格1.7元/瓦，较PERC溢价0.75元/瓦。

投资评级。HIT或是2020年光伏产业最大风口，山煤积极转型HIT，方向把握精准，且正好踩在HIT产业化前夜，依托煤矿充沛现金流，有望迅速成为HIT电池龙头。从长远看，当前股价对应PE仅为8.0（2022年盈利15.7亿元），在行业内仍处于合理水平，但尚未反应对光伏业务的估值。在宏观预期转好和明年HIT行业催化剂不断的预期下，估值存在较大修复空间，维持“强烈推荐-A评级”。