【分众传媒】年报业绩预告超预期+生活圈媒体龙头（更新）

1、12月17日晚公告 2020 年度业绩预告，预计全年公司归母净利润为 38.6~42.6 亿元，同比增长 106%~127%，对应 20Q4 归母净利润区间为 16.6 至 20.6亿元，同比增长+222%至+300%。中信点评：业绩超市场预期。疫情后随着国内宏观经济的整体回暖，新消费品高增长，公司品牌引爆作用在新消费崛起浪潮中价值凸显，客户对公司认同度提升，带来公司业绩的快速反弹。 中信上调公司 2020~2022归母净利润预测 40.8/55.1/65.2 亿元（原预测为 36.1/49.1/59.0 亿元）。备注：个股前期中报、三季报时期曾多次解读，或迎业绩拐点，现业绩逐步走出。

2、分众传媒，生活圈媒体龙头，覆盖城市楼宇、影院、卖场三大场景。公司拥有最优质的媒介点位资源和广告客户资源，在全国电梯电视媒体、电梯海报媒体和影院银幕广告媒体领域都拥有绝对领先的市场份额。截至2019年末，公司电梯电视媒体中自营设备约70.9万台（包括境外子公司的媒体设备4.1万台），覆盖全国（含中国香港）约170个城市和地区以及韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国的约25个主要城市，加盟电梯电视媒体设备约2.4万台，覆盖全国约60个城市和地区；电梯海报媒体中自营媒体约178.0万版位，覆盖全国超过190个城市，外购合作电梯海报媒体约11.4万版位，覆盖全国超过200个城市；公司影院媒体的签约影院约1700家，合作院线37家，银幕超过11,000块，覆盖全国约300个各级城市的观影人群。

3、疫情后流量争夺、品牌建设需求快速升温，分众传媒庞大的线下流量池与引爆品牌的能力价值凸显。后疫情时代经济逐步复苏，由于前期销售冲击较大，商家对把握新销售机遇的诉求强，同时竞争加剧背景下品牌建设的重要性进一步凸显，新老品牌企业的品牌营销与流量需求大幅增长。分众传媒作为梯媒龙头，坐拥 3亿核心受众流量池以及出色的品牌引爆能力，顺周期背景下价值凸显，收入增长强劲，20Q3 梯媒收入同比+20%，预计 20Q4 也增长强劲。

4、主要互联网平台流量红利趋于饱和，价格快速提升，分众传媒作为优质线下品牌媒体，有望优先承接溢出广告主预算。头部互联网平台用户红利见顶，微信、抖音 MAU 增速均已降至低个位数。2020 年下半年以来，主要互联网平台广告收入快速增长，流量采买成本快速提升，2020Q3 腾讯社交媒体广告收入增长超 20%，哔哩哔哩广告收入同比增长超 100%。分众传媒作为优质品牌引爆媒体，同时与互联网媒体受众有较好契合度，有望享受线上投放溢出。 

5、以新消费为引擎，顺周期下分众下一阶段增长有望保持，中长跑动力充足。①国货新品迅速崛起，分众渠道不可或缺。2020 年 9 月，电梯 LCD 及海报广告主投放前 20 的品牌中，新增品牌数据过半，梯媒品牌引爆价值凸显；除元气森林等新兴品牌之外，九牧王、洽洽等传统知名品牌也加码推新，新国货、新消费等有望成为分众传媒增长重要引擎。②在线教育等新兴产业投融资活动活跃，行业发展迅速，如 K12 在线教育行业 2020 年 1 至 10 月融资额超 300 亿元，其预算有望成为下一阶段的重要投放增量，看好公司中长期竞争力与增长能力。

6、阿里助力公司数字化升级，广告投放实现“网络可推送、实时可监测、洞察可回流、效果可评估”。公司融入阿里“UniMarketing”全域营销体系、“天合计划”、“U众计划”等，成为阿里全域媒体数字化生态中站外线下核心平台；19年双十一，公司与天猫全面打通，品牌受众到店率和销售转化率大幅提升，公司广告效果获验证。阿里有望带动其优势品类——服装、化妆品、洗护用品、食品、家居等在公司加大投放。

7、公司具备较高的经营杠杆，随着梯媒行业景气度的回升，公司刊挂率有望提升，盈利弹性较强。中金证券认为由于需求趋势向好，租金成本优化超预期，上调2020/2021年净利润22.7%/7.0%至25.53亿元/38.56亿元。当前股价对应2021年24倍PE。维持跑赢行业评级，上调目标价至7.88元。（第7点为10月三季报预告后的中金的业绩预期调整和目标价调整，记录备用）（部分资料来自中信证券、中金公司）