投资亮点

1行业营收及利润呈现稳步回升态势，盈利格局向好。竞争格局愈发清晰，产能向头部企业进一步集中，智能化与安全化转型加速。
2下半年为行业传统需求旺季，8月起除电子雷管外的普通工业雷管全面停售，而电子雷管产能置换尚未完成，供需错配或将催化民爆行情。
3能源保供背景下，煤炭产能核增将增加民爆需求；“一带一路”背景下，我国民爆企业出海加速，加速开拓国外民爆市场的企业将充分享受红利。

民爆行业最新观点：

东亚前海证券分析师李子卓认为，民爆行业生态高度优化，旺季及产能置换催化行情，国内外增量需求空间广阔。相关标的或将受益：

广东宏大：炸药产能全国第二，内蒙并富矿

江南化工：布局民爆及新能源，双核驱动促发展

保利联合：布局民爆一体化的综合服务企业

雅化集团：民爆锂盐双轮驱动的领先民爆企业

金奥博等：一体化布局的民爆智能装备龙头

一、民爆行业资质壁垒高筑，产能置换催化行情

民爆行业具有周期性、地域性、季节性的特点，技术壁垒低但资质壁垒高。硝酸铵、聚乙烯为民爆产品最主要上游原料，矿山开采为炸药的最主要应用方向。

下半年为民爆行业的传统需求旺季，自8月起除电子雷管外的普通工业雷管全面停售，而电子雷管产能置换尚未完成，产能仍然偏紧，供需错配或将催化民爆行情。

二、行业利润回升，产能出清业态进化，向集中、安全、智能化发展

2017-2021年我国民爆行业营收及利润呈现稳步回升态势，2020年民爆行业利润总额为69.44亿元，同比增长12.20%，盈利格局向好。国家加快民爆行业整合出清的大背景下，行业正发生巨变，生态高度优化。

集中度方面，2020年我国民爆行业CR15已提升至59.50%，竞争格局愈发清晰，产能向头部企业进一步集中；同时，民爆行业研发与安全投入持续提升，民爆行业安全投入完成额为7.4亿元，同比增长11.3%。智能化与安全化转型加速。

三、产品结构持续优化，电子雷管开启百亿市场

行业产品结构持续优化：1）民爆服务增速为26.6%，已成为民爆企业的重要发展方向；2）混装炸药均能优于包装炸药，目前产能占比已提升至30%，“十四五”时期混装炸药比重目标为35%；3）电子雷管在安全性、使用便捷性优势显著，产能置换作为国家刚性要求，目前已进入冲刺阶段。

国家鼓励通过撤销生产厂点的方式进行电子雷管产能置换，分析师预测市场空间有望达到223.3亿元，电子雷管市场空间加速开拓。

四、强者恒强，大体量、并富矿、一体化布局的企业将充分受益

“十四五”时期民爆行业将加快整合出清，原则上不新增工业炸药、工业雷管等过剩民爆物品产能，头部企业拥有产能、技术、布局等诸多优势，且国家鼓励其进行收购兼并，将在本轮行业出清中充分受益。

民爆市场国内外增量空间广阔。国内，能源保供背景下，2022年以来国家增加煤炭产能1.8亿吨，煤炭产能核增将增加民爆需求，进一步向富矿区集中，国外，“一带一路”背景下，我国民爆企业出海加速，加速开拓国外民爆市场的企业将充分享受红利。

研报来源：东亚前海证券

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