当前形势下，白酒的核心逻辑是否已发生变化？
小韭菜的成长记录
中线波段的小韭菜
2021-08-26 14:17:27
【天风食品饮料】当前形势下，白酒的核心逻辑是否已发生变化？
我们认为白酒的核心逻辑为在消费升级的背景下，公司依托高品牌壁垒进行提价及产品结构升级，从而带来业绩弹性，同时营收持续稳定增长。
目前市场担忧的点主要是当前形势下消费升级是否被证伪？
大众消费品及餐饮数据表现不乐观，据此判断疫情后，居民消费水平还未恢复到理想状态，消费升级进程或有所耽搁，从而高端、次高端白酒提价、结构升级或在短期内有阻碍。
我们认为在白酒的核心逻辑中，消费者短期消费能力的恢复不及预期只是外在影响因素，白酒企业提价及产品结构升级的能力没有出现本质变化，故据此判断白酒的核心逻辑并未出现本质变化，只是短期受到大环境的影响。
对于白酒板块，我们短期持中性谨慎的态度，我们认为9月中旬起是验证动销的关键时点，近期的渠道调研近可获得打款进程等信息，市场对中秋国庆动销不及预期的过度担忧或将对股价造成一定的压制。
茅台集团近期对销售公司提出了中秋国庆双节期间稳市稳价的工作要求，河南省区提出三个100%政策“100%拆箱、100%清零、100%开票”，以及加大经销商零售比例、加强服务和氛围营造、防疫工作等工作，据了解今年中秋国庆普飞计划投放量或与今年春节投放量相当。
从调研的情况来看，政策已经取得初步成效。以北京为例，8月25日茅台酒市场价格已回落到2800元/瓶附近，下行200元左右，上海地区回落到2850元/瓶左右，同时其他茅台产品也开始小幅回落。
我们认为茅台此举是为提升经销商出货率以及消费者开瓶率，短期价格的回落主要系渠道供给增加带来的结构性波动，社会库存全面释放的可能性较低。
茅台价格回落实则加大消费者购买意愿，提升渠道健康程度，茅台的品牌价值依旧坚挺。
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贵州茅台
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