周二的A股开盘相对平稳，但港股继续下挫，最终A股及港股在悲观情绪强化的背景下均明显回调。我们在周一的盘后点评中提示“轻指数”、“偏成长”的方向没变，但短期可能仍需要等待消化监管政策的影响，波动加大。结合今天市场表现，我们综合快评如下：

🔺1️⃣监管担心继续抑制情绪， A股及港股继续大幅回调。在周一市场大幅波动后，周二A股开盘相对平稳，但港股开盘继续下挫，在下午最终均大幅收跌，A股成交放大至1.52万亿元的高位。沪深300指数收跌3.53%，创业板指收跌4.11%，香港恒生国企指数大幅收跌5.08%。板块上看，A股通信、电子等板块相对抗跌，新能源车产业链下午大幅补跌，建材、钢铁及食品饮料等回调居前，港股科技及物管等板块回调居前。周二的回调，是周一市场波动的继续演绎，背后的原因可能是多方面的。一方面A股成长风格演绎较为极致、增加了短线波动可能性，另外，市场担心监管政策对相关领域的影响，同时也在继续担心监管可能会蔓延至部分其他板块；同时在担心监管的背景下，市场对海外资金的稳定性也开始有新的担心。周二离岸人民币兑美元汇率大幅波动、贬值至6.5上方，可能就是相关反应。不过，尽管如此，沪深港通南北向资金净流出幅度相较周一明显收窄，分别为约41亿人民币/12亿港币。

🔺2️⃣市场情绪降温初现“恐慌”迹象，密切关注边际变化。历史经验显示，市场在极端波动下，情绪因素对短期的影响较为重要，同时也为判断后续短期市场走势提供一定的参考。我们在周一的点评中提示关注短期市场是否进入“恐慌”状态。依据我们的观察，周二的市场已经有一定的“恐慌”迹象。首先A股成交大幅放大至1.5万亿元，是去年7月以来的高位；第二、此前市场持续偏好的部分成长板块开始大幅补跌；第三，香港市场的大市值蓝筹股大幅下挫，创下历史少有的波动，指数也连续大幅下挫；第四，市场上负面传闻较多，有无限延伸监管政策影响的意味，气氛较为紧张；第五、卖空交易在港股的成交占比上升至较高水平，等等。根据经验，这些都是市场情绪降温至“恐慌”的表现。虽然短期市场的走势路径判断难度较大，但市场经历“恐慌”下跌后，可能短线底部也在逐步接近。

🔺3️⃣多看少动，关注逢低吸纳的成长方向。在市场的极端波动中我们建议短线“多看少动”，同时关注情绪面及相关政策动向，关注逢低吸纳的成长方向。 在极端波动后，市场情绪逐步降温、活跃度可能会有所下降，不过当前点位对市场大势我们认为可能无须过度悲观。一则，整体市场指数估值不高，特别是港股在最近连续回调后，恒生国企指数离疫情中的低点已经相隔不远；中国政策已经开始稳中趋松；二则，近些年来，中国市场无论A股和港股均是结构性的表现，考虑中国经济转型的整体背景，市场在接下来还是应该重点围绕结构性的机会。后续我们建议仍继续关注结构性机会，而淡化对宽基蓝筹指数的关注。大方向上，我们认为中国制造业从“三低一弱”走向“三高一强”的产业升级方向没有变化；中国整体消费升级趋势、走向品牌化的趋势也没有变化。对景气度高、产业逻辑明确、产业周期持续相对长的部分成长方向，大方向上我们依然维持积极，近期如有继续调整，可能提供逢低介入机会。另外，随着市场利率水平的下行，部分高息稳健资产可能也会成为稳健收益之选，受到关注，如REITs及稳健的高股息个股。此外，我们需要关注下半年在增长稳中趋弱、消费偏弱的环境下的政策变化，包括近期的保障性租赁住房政策等。综合来看，我们判断市场宽基指数缺乏趋势、走势偏弱，但中期市场仍将呈现结构性的机会，波动中继续偏向成长。我们仍将跟踪海外疫情、重启节奏、政策预期及中国增长及政策情况，来更新市场节奏及表现结构的判断。