中国8月制造业PMI环比下降0.3ppt至50.1%，与Bloomberg预测中值（50.2%）基本持平，显示出制造业虽仍维持在扩张区间；服务业受疫情影响回落幅度较大，自2020年3月以来首次落入收缩区间。一些影响7月数据的临时性供给侧负面因素（疫情、汛情、限电等）仍然存在。展望未来，我们预计需求放缓趋势将持续，然而随着部分临时性供给侧负面因素缓解，服务业或有所恢复，制造业整体将呈现稳步放缓态势，政策（尤其是财政）放松空间或将逐步打开。

生产小幅放缓，需求下降较多。8月生产为50.9%，环比小幅下滑0.1个百分点。新订单为49.6%，环比下滑1.3个百分点，自2020年3月以来首次落入收缩区间。其中新出口订单下滑1个百分点至46.7%，连续第四个月位于荣枯线以下，进一步显示第四季度出口下行压力或有所加大。新订单放缓幅度高于新出口订单，虽有一定供给侧负面冲击，但整体上显示内需（投资、消费）放缓幅度更甚于外需。

不同规模企业分化，或体现一定行业特征。中小型企业PMI边际改善，大型企业PMI下滑1.4个百分点至50.3%，其中大型企业生产、新订单分别环比下滑2.5、3.2个百分点。我们认为这种分化或还体现了一定行业分化特征：生产方面，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、汽车等行业生产指数低于临界点，生产环比减少；新订单方面，高耗能行业新订单指数回落较大，对制造业总体负向拉动明显，其中石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业新订单指数连续3个月位于临界点以下[1]。

部分临时性冲击侧负面因素的负面冲击犹存。除了汽车行业缺芯、高耗能行业受限产限电等因素影响以外，疫情和汛情仍然对数据有负面影响。统计局表示，有调查企业反映受疫情汛情等因素影响，原材料供应及产品交付不畅，生产周期延长，新接订单因此减少。供应商配送时间延长程度进一步加剧，指数为48%，环比下降0.9个百分点。另外，调查中部分企业反映随着疫情汛情影响逐步消退，生产经营将很快恢复常态，企业对未来发展预期仍保持乐观。

价格上涨压力有所缓解，但仍在高位。8月PMI主要原材料购进价格和出厂价格分别为61.3%和53.4%，环比分别下降1.6和0.4个百分点。但供给侧冲击持续，PMI价格分项仍在高位。

疫情对服务业冲击较大。天气状况改善，带动建筑业商务活动指数环比上升3个百分点至60.5%。但业务活动预期从高位环比下降5.6个百分点至58.4%；新订单则略有改善，环比上升1.4个百分点至51.4%。服务业受疫情冲击较大：商务活动指数环比下滑7.3个百分点至45.2%，自2020年3月之后首次掉入收缩区间。本轮疫情对服务业冲击或高于我们之前的预期。

制造业就业稳定，服务业就业受多重因素冲击。从业人员分项中，制造业持平上月，均为49.6%；而服务业从业人员环比下降1.1个百分点至46.4%。服务业就业下滑，一方面与疫情冲击有关，另一方面或也与教培行业监管政策有一定关系。