市场自2022年10月12日反弹以来，截止10月28日上午，上证指数基本过山车，但科创50指数阶段涨幅13%、宁组合指数涨幅5%、全部A股中位数涨幅6%；结构上，信创板块和医药板块好的股票，涨幅有30%左右。综合看，10月以来，A股状态比9月要好一些，但仍很孱弱。这波上证指数的过山车下跌，主要是白酒银行等大市值类的价值股，跌幅比较狠。如果我们剔除看会议对经济和安全双中心目标，导致的市场主题性打涨或者杀跌情绪，我们看2023年的一些基准假设，对当前市场格局可以有一些理解。

2023年的基准假设：1）地产经济：会延续差的状态，负增长或者微正，不排除阶段性失速；2）疫情经济：防控持续，只要不导致病例的快速增长，就可以试点放开，不会再次出现上海那种失控局面；3）美联储加息：延续加息趋势，10年美债利率可能破5；4）俄乌局势：美国继续对俄罗斯强硬，战争始终有升级危机。

以上4个基准假设，我对假设1和假设2都支持，这也可能是近期白酒银行消费类板块借着主题性利空，提前反应2023年的失控预期。里边的微调是，我整体觉得疫情防控，2023年失控概率非常低。反疫情类的板块，我感觉在当前基本面和2020年一样差的情况下，复苏不一定是孱弱的。

假设1和假设2，是经济问题的预期，导致今年A股下跌，在基准假设下，我的结论是，已经反应了今年和2023年的下行，2023年要出现失控局面，才会再次下跌。假设3和假设4是风险偏好的预期变化，我对假设3是反方向的，对假设4也是偏反方向的。我认为假设3和假设4的风险偏好问题，目前都已经出现右侧信号，风险偏好一旦改变，市场上涨形态可能就会是急速的。

假设3的一个信号是最新的联储会议纪要，部分委员担忧加息过快，导致2023年经济失速。我更看重最根源的信号，就是美国通胀本身。美国通胀，是三方面的结果，商品类通胀、房租通胀和工资通胀。这3个方面，商品类通胀已经右侧了、房租通胀正在右侧、工资通胀尚处左侧。相当于影响美国核心通胀的3个因素，有2个因素都正处在右侧，这是我对美联储加息判断更为缓和的原因。

俄乌局势出现变化的一个信号是最新民主党内议员，有担心美国过度支持乌克兰，导致加大俄罗斯核危机的双损局面。俄乌局势目前的基本盘是，俄罗斯事实上已经占领想要的领土，乌克兰试图反攻收复失地。而乌克兰的局面是，如果没有美国支持，失地被占领，是不可改变的事实。对美国的局面是，如果继续加大对乌克兰的支持，达不到美国的目标，那就要思考别的方向。在目前制裁手段用完，只有军备支持继续加大的情形下，实现的目标就是美国议员担忧的核危机可能性。反过来讲，如果美国主动寻求谈判，俄罗斯态度如何？从克里米亚大桥被炸后俄罗斯的反应，也能看出来端倪，俄罗斯也不想目前升级战争了。美国、俄罗斯、乌克兰；3个因素，2个因素都处在偏右侧倾向了，这是我对俄乌局势更乐观的原因。

如果市场认定联储加息和俄乌局势出现右侧，当然我们短期会看到A股大涨；但对我来说，其实还有一个更乐观的因素在演绎。2022年，我一直强调一点，国内政策偏线性，不够暖；部分人会觉得是重要会议的原因，我感觉更重要的是经济越下，政策感受越差，这才是根本原因。我之前演绎过政策感受越差的逻辑，提出了政策的决策目标不再是经济唯一。这次大会的报告，更加验证，并总结了我内心的理解。如果从大会报告的理解看，我想逻辑就比较清晰了，政策=安全+经济的碰撞，如果安全没有保证，经济越下，政策就越不会出。

从这个角度，再次理解我前面的4个假设：1）地产问题，无安全逻辑；2）疫情问题，不让病例数量无序增长，是首要安全；3）联储加息，人民币汇率贬值，就是一个安全逻辑；4）俄乌局势，台海危机和美对中国的制裁，就是一个安全逻辑。在4个假设里边，有3个假设，都和安全牵上了紧密关系，这是我们感受到的经济越差，政策越差的原因。

2023年看的话，疫情问题，在基准假设下，就保住了安全，权重当然可以放下；联储加息问题，我已经分析过更为缓和的原因，人民币汇率的安全逻辑，当然释放。台海危机是美国中期选举的一个结果，当然也释放出来中美的底线，2023年就难以成为政治主题了。美对中国的制裁，高端芯片全面制裁，基本就是最后的手段，因为我想不到非战争环境下，对中国更严重的制裁了。相当于，如果我再次回到经济和安全问题，我们会发现，2023年，经济越下，2022年的安全已经不再成为制约，政策可以放开手脚了。