困境出清：我们认为关于公司股价不利因素已几乎全部出清。1）关税豁免预期已被充分释放；2）21Q4及22Q1净利率较低已充分反应在股价；3）运费高企逐渐环比改善。 底部反转： 1）四轮车：A.营收端：行业景气依旧持续，polaris依旧缺货，我们预计全年公司四轮车增速同比+30%。B.利润端：泰国工厂22年预计贡献2-3万台ATV产能，缓解关税压力；近期人民币贬值为出口型企业带来利好（出口占营收70％）；公司进行物流管理及汇率管理；四轮车asp稳步提升，利润率提升逻辑顺畅。 2）两轮车：A.催化剂：22年3月预售的450SR已成爆款车型，截至4月15日订单近1万台；B.竞争格局：公司在＞250cc排量市占率稳步提升，22年3月已达17.7%，已充分证明公司在大排量实力。 3）新能源车：AE8/AE8S+于22年3月/9月上市，售价为17999/21699元，最高时速100km/h+，最大功率12.5kw，最大续航190km。目前订单已解锁56个城市，已建成济南、杭州2家经销商，其余27个城市正在布局。 资金面：根据我们沟通，持仓资金在3月底部已持续加仓，市场关注度持续提升，新资金持续加码。 盈利预测：不考虑关税豁免，我们预计公司22-24年净利润分别为6.3＋/9.3/13.1亿，处于历史估值底部区间，持续重点推荐！维持买入评级！