▌调研&路演反馈总结；
▌AI应用研究框架之1：大厂大模型产业链相关机会
▌AI应用研究框架之2：从应用场景出发寻找机会
▌港股短期可能见底，重点推荐：快手、腾讯、猎聘

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▌调研&路演反馈总结

行情看法：上周传媒板块大游戏领涨，我们上周初强烈推荐并看好游戏板块，本周行情得到验证。我们认为，AI+驱动下的传媒行情依然远未结束，理由：①传媒互联网板块行情逻辑背后基础是技术变革，13-16年的互联网+行情背后是移动互联网的爆发，当前AI性能斜率向上远未到头；②22Q4传媒公募持仓只有0.6%，目前其他行业增量资金陆续进场，依然处于配置低位；③定价基础转变，传媒板块估值预期提升，30倍+成为市场预期，游戏板块当前估值依然只有20倍左右。

调研反馈：我们上周调研交流了【丝路视觉】【智度股份】【天地在线】【风语筑】等公司，3家公司均处于相对底部位置，且业务层面和AI相关度较顺。

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▌AI应用研究框架之1：大厂大模型产业链相关机会

大厂的大模型以及AI产品是我们持续在跟踪和研究的方向，从大厂的动作和产品出发，寻找产业链上下游投资机会，是我们认为胜率较高的选择。

①腾讯大模型：预期5月份推出，有可能集成到微信，类似于将chatgpt集成到微信，用户感知度更高，且有对腾讯各项业务产生正向影响，重点推荐【腾讯控股】，产业链相关：【天地在线】（腾讯贡献70%收入）、【世纪华通】（腾讯IDC供应商）；

②360大模型：预期3月29日发布，类似于new bing产品，有望提升360搜索市场份额（目前360搜索份额1.84%），推荐：【三六零】，产业链相关：【天地在线】（360贡献10%收入）；

③字节跳动大模型：预期9月份推出，主要应用优势可能在短视频创作、广告相关领域，产业链相关：【富春股份】（字节代理游戏仙境）、【掌趣科技】（字节跳动持股）、省广集团（代理字节跳动广告）；

④华为大模型：预期4月底推出，产业链相关标的【智度股份】（华为Huawei Ads、游戏等广告独代）。

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▌AI应用研究框架之2：从应用场景出发寻找机会

①AI+游戏，我们最为推荐且持续强调的赛道，机构配置主力，中期看30倍，50%以上空间。A股：三七互娱（23年34亿利润，PE18倍）、吉比特(23年15.5亿利润，20倍）、恺英网络（23年13亿利润，18倍）、巨人网络（23年13亿利润，21倍）、盛天网络（23年3.5亿利润，21.7倍）、富春股份（24年利润4亿，14倍）、浙数文化（23年利润6.5亿，22倍）、姚记科技（23年利润6亿，17倍）、宝通科技（23年利润4.5亿，20倍）等；

②AI+广告，逻辑在于产业效率提升+议价能力提升，重点推荐：易点天下（23年利润3.5亿，39倍），三人行（23年利润10亿，15倍）。

③AI+IP，核心逻辑在于AI降低了内容制作的门槛，但是上游IP的价值提升，重点推荐：平治信息（23年3.7亿利润，17倍）、掌阅科技（23年利润1.5亿，72倍）、中文在线（海外chapter产品对接AI）、阅文集团（23年利润12亿，31倍）

④AI+图片，重点推荐视觉中国（23年利润1.5亿，84倍）；

⑤AI+影视，核心逻辑在降本增效，重点推荐光线传媒（23年利润9亿，30倍）、百纳千成（23年利润3亿，22倍）、华策影视（电视剧龙头）、芒果超媒（23年利润24亿，30倍）；

⑥AI+虚拟人，AI解决了互动问题，重点推荐捷成股份（23年利润8亿，21倍），汤姆猫（稳定利润6-7亿，40倍），风语筑（23年利润4亿，25倍）；

⑦AI+电商，重点推荐青木股份(23年利润2亿，23倍），值得买(23年1.8亿，39倍）,焦点科技（23年净利润4亿，20倍），返利科技（导购服务和AI结合）

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▌港股中期见底，重点推荐：快手、腾讯、猎聘

自1月以来，港股互联网公司调整较大，主要原因：1）美联储加息预期影响流动性；2）1月份部分公司基本面数据有所下滑（快手）；3）股份解禁（美团）、股东减持（快手、猎聘）；4、竞争对手冲击（包括视频号冲击快手，抖音冲击美团）。我们判断，当前阶段，港股行业性利空已经充分消化。

我们密切交流重点互联网公司数据，总结看，2月重点公司基本面修复显著。①腾讯：2月份单月广告收入71.4亿，同比+29%；其中社交广告64亿（包括视频号6亿），同比+32%，媒体广告7.4亿，同比下滑4%；②快手：2月份广告、电商等回归正增长（相关数据欢迎联系），全年趋势向好；③猎聘：疫后招聘需求复苏，公司业绩目标完成率提升显著。

当前位置，悲观预期已经充分消化，向上趋势确立，股价向上弹性空间较大，当前位置重点推荐快手、腾讯、猎聘等标的。