【东方电气】 国内清洁发电设备龙头

1、东方电气，国内清洁发电设备龙头，全球最大的发电设备研发制造基地和电站工程承包特大型企业之一，主要业务为大型发电成套设备、工程承包及服务。公司主要产品包括1000MW等级超超临界火电机组、1000MW等级水轮发电机组、1000MW-1750MW等级核电机组、重型燃气轮机设备、风电设备以及大型环保设备。公司通过业务结构优化整合形成“六电并举”（水电、火电、核电、气电、风电、太阳能）+“五业协同”（清洁高效能源装备、可再生能源装备、工程与贸易、现代制造服务业、新兴成长产业）的多元化业务发展平台。

2、电站服务：资源倾斜+战略支持下赢得快速增长。1）国内三大电气集团均有布局电站服务业务，2016 年以前东方电气的电站工程服务业务营收规模、营收占比远低于上海电气、哈尔滨电气。2）2016 年 5 月原哈尔滨电气董事长邹磊先生上任东方电气董事长，2017 年公司制定“做大现代服务业”的发展战略，电站服务业务获得更多支持，营收、订单快速增长，2018 年、2019 年 公司电站服务新增订单 42 亿元、55.5 亿元。

3、金融服务：集团优质资产注入，提振公司业绩。1）公司的金融业务的运营主体为旗下子公司东方财务，是集团于 2018 年向上市公司注入的优质资产。东方财务主营业务为向东方电气集团的成员单位提供金融服务，主要业务包括：结算业务、信贷业务、票据业务、投资业务、财务顾问业务、外汇业务、同业业务七个大类。2）2018 年、2019 年 H1 公司金融服务营收为 10 亿元、5 亿元，同比49%、20%。金融业务营收稳健增长且盈利能力超群（毛利率超 90%，净利率超 30%），为公司增长注入新动力。

4、风电：风电在手订单大增，业务进入高速增长期。公司持续推进风电振兴战略，2019 年风电设备业务实现量利双增，风力发电机组销量 948MW，同比增长 95.87%。订单方面，2019 年新中标合同超 200亿元，创历史新高，其中新产品市场中标贡献率超过 70%，签订了国家电投乌兰察布、中广核兴安盟等百万千瓦级重磅订单。随着 3MW 直驱样机、国内首台 4MW 样机等新产品订单陆续落地，公司业绩有望进一步增长。

5、氢能源：子公司东方氢能是国内少数能够配套 100 台级氢能客车的燃料电池企业之一，公司累计十年开发经验，目前已掌握含膜电极、燃料电池堆、车用燃料电池发动机等，在内的全套核心技术和自主知识产权，是国内燃料电池行业稀缺的自主研发型企业。首批搭载公司燃料电池系统的客车运营状况良好，平均百公里氢耗 3.4 kg，达国内先进水平。氢燃料电池自动化生产线一期工程已正式投产，年产能达 1000 套，产品迈入批量化生产阶段。

6、核电设备：审批停滞 3 年后重启，核电龙头订单有望复苏。2016 年开始国内核电项目审核停止，行业目前以消化存量项目为主。2019 年初国内核电项目审核重启，公司作为核电设备龙头，订单有望复苏。 （部分资料来自于中信证券、国金证券、申万宏源证券）