下半年VE供给继续竞争，未来2-3年有望迎来超级景气周期
1988.
2021-08-19 07:26:21
下半年VE供给继续竞争，未来2-3年有望迎来超级景气周期
光大证券指出，未来2-3年VE价格有望再次迎来超级景气周期。
1）复盘过去3轮行情，供给端是主要推手
维生素E行业资金投入大，进入壁垒高，目前，全球市场主要由帝斯曼、新和成、浙江医药和巴斯夫维持着寡头垄断格周回顾历史十年以来的 VE价格周期，会发现行业供给端的变化往往
主要推动力。i阁微Pr任仕定维生素价格波动的
例如，2008年安迪苏退出VE生产与2011年的日本大地震导致VE供给收紧，出现超级景气周期;
2014-2015年能特科技中间体外售叠加vE产能过剩致使VE价格一路
下跌;
2017年巴斯夫柠檬醛工厂爆炸造成了VE中间体生产受限，推动价格上涨。
20年以来，受疫情封锁影响，维生素生产与运输受阻，同时巴斯夫部分产线检修和发生事故，加之能特与DSM合资工厂推迟复工，VE生产受到
较大冲击，VE价格持续上涨。
2）供给格局优化，间甲酚成本支撑，VE前景向好
目前，全球VE总产能约14万吨/年，CR3约58%，行业集中度高。2019年8月，能特向帝斯曼出售75%股权，就维生素E及其中间体业务组建了合资公司益曼特，VE行业集中度进一步提高，产品议价权提升，有利于全球VE行业竞争格局改善。
同时，收购完成后能特科技进入停产改造阶段，以达到帝斯曼生产的标
准水平，但能特VE生产线复产进度始终低于预期。
成本端，间甲酚作为VE生产环节重要的中间体，近年来其价格的一路走高为VE带来了涨价空间。目前我国间甲酚依旧依赖进口，而19年德国朗盛的部分间甲酚生产线转产薄荷醇，海外供给收紧。
2021年1月，我国商务部最终认定，原产于美国、欧盟及英国、日本的进口间甲酚存在倾销，5年内对原产于上述国家的进口间甲酚征收反倾销税。间甲酚价格的走高为VE的生产提供了成本支撑，VE市场前景向好。
3）养殖行业景气回暖，VE需求增长
VE的下游需要主要来自于饲料、医药及化学品和食品饮料，其中饲料为维生素E需求的主要来源，占比约为67%。
国际方面，全球饲料产量稳定增长，2020年中国饲料产量居全球首位，带动VE需求不断上涨。
国内来看，我国养殖业景气度回暖，饲料产量恢复上涨趋势。我国生猪养殖户积极补栏，生猪和能繁母猪存栏量持续走高，后续生猪市场有望进一步回暖。
预计随着21年下半年VE龙头陆续停产检修，叠加下游养殖业需求旺盛，短期VE价格有望进一步上涨。
长期来看，帝斯曼与能特科技的合并使得VE行业竞争格局显著改善，未来2-3年VE景气度长期向好。
(光大证券)
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新和成
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