出行板块跟踪点评：触底回升信号渐现，关注底部布局时机
小海韭
自学成才的老韭菜
2022-05-11 14:28:29
【中信交运物流】出行板块跟踪点评：触底回升信号渐现，关注底部布局时机
据航班管家数据，进入5月以来，行业航班量逐步反弹，截至5月10日，全民航航班量同比下滑68.9%，较4月中旬低位的同比降幅收窄8.7pcts，执飞率提升7.5pcts，其中国航、东航、南航、春秋同比降幅收窄3.9%、7.9%、5.9%、5.6%（国航或受到近期北京疫情影响），华夏航空日均航班量恢复至150-160班左右，触底回升信号逐渐显现。
4月28日以来上海新增本土病例持续下降，截至5月10日新增病例下降至228例，近期上海开展基于三区划分的“抗原+核酸”组合筛查，已实现8个区的社会面清零。北京自5月10日起展开“分区单双日”核酸检查，郑州有序恢复生产生活秩序。期待本轮疫情防控，尤其上海拐点出现，压制出行需求的恢复。
东航计划增募资不超150亿元，用于引进38架飞机项目及补充流动资金，其中集团计划出资50亿。国产飞机明显增加，但按照已签订合同做的统筹，不存在新增订单，我们仍维持2022~23年飞机引进偏紧的预计（2%~3%同比增速）。后疫情时代供需结构的逆转或为基本面最大变量，短期扰动不改Beta弹性释放预期。
目前京沪高铁本线客流处于冰点，料日均运行列车7~8列，受上海、北京短期疫情扰动影响明显。在此背景下Q1正利润验证韧性，Q2或为业绩最低点，期待短期冲击出清。持股9.74%股东平安资管拟减持不超4.05%股份，料主要因为平安以外的6家保险公司退出需求，预计有可能地方铁投通过大宗方式实现增持，关注业绩和估值低点。
投资建议：从现金流上看，近期国内航司或面临年内最大压力，但风险整体可控。后疫情时代供需结构的逆转或为基本面最大变量，2019~25年RPK复合增速约5.9%，测算ASK复合增速为4.5%~5%，供需缺口明确，短期扰动不改Beta弹性的释放预期，预计三大航2023~24年净利率或恢复至5%~10%周期高点，关注股价回调带来的布局机会。推荐国航、南航、春秋、吉祥、华夏、白云机场、京沪高铁。
据航班管家数据，进入5月以来，行业航班量逐步反弹，截至5月10日，全民航航班量同比下滑68.9%，较4月中旬低位的同比降幅收窄8.7pcts，执飞率提升7.5pcts，其中国航、东航、南航、春秋同比降幅收窄3.9%、7.9%、5.9%、5.6%（国航或受到近期北京疫情影响），华夏航空日均航班量恢复至150-160班左右，触底回升信号逐渐显现。
4月28日以来上海新增本土病例持续下降，截至5月10日新增病例下降至228例，近期上海开展基于三区划分的“抗原+核酸”组合筛查，已实现8个区的社会面清零。北京自5月10日起展开“分区单双日”核酸检查，郑州有序恢复生产生活秩序。期待本轮疫情防控，尤其上海拐点出现，压制出行需求的恢复。
东航计划增募资不超150亿元，用于引进38架飞机项目及补充流动资金，其中集团计划出资50亿。国产飞机明显增加，但按照已签订合同做的统筹，不存在新增订单，我们仍维持2022~23年飞机引进偏紧的预计（2%~3%同比增速）。后疫情时代供需结构的逆转或为基本面最大变量，短期扰动不改Beta弹性释放预期。
目前京沪高铁本线客流处于冰点，料日均运行列车7~8列，受上海、北京短期疫情扰动影响明显。在此背景下Q1正利润验证韧性，Q2或为业绩最低点，期待短期冲击出清。持股9.74%股东平安资管拟减持不超4.05%股份，料主要因为平安以外的6家保险公司退出需求，预计有可能地方铁投通过大宗方式实现增持，关注业绩和估值低点。
投资建议：从现金流上看，近期国内航司或面临年内最大压力，但风险整体可控。后疫情时代供需结构的逆转或为基本面最大变量，2019~25年RPK复合增速约5.9%，测算ASK复合增速为4.5%~5%，供需缺口明确，短期扰动不改Beta弹性的释放预期，预计三大航2023~24年净利率或恢复至5%~10%周期高点，关注股价回调带来的布局机会。推荐国航、南航、春秋、吉祥、华夏、白云机场、京沪高铁。
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