事件：4月18日国家统计局公布最新经济数据，一季度GDP增速为4.8%，前值4%；3月工业增加值同比增长5%，前值（1-2月）7.5%；3月社会消费品零售同比增长3.5%，前值（1-2月）6.7%；1-3月固定资产投资累计同比增长9.3%，前值（1-2月）12.2%。
考虑到疫情的反弹，一季度经济数据表现尚可，投资克服了出口和消费贡献缩减的影响，对GDP起到了有力的推动作用，政策前置效果得到充分体现：
（1）从疫情后的平均增速来看，2021年至今五个季度GDP分别同比增长4.9%、5.5%、4.8%、5.2%和4.9%（2022Q1为三年平均），今年一季度比上季度回落了0.3个百分点；在受到疫情明显影响的背景下，一季度GDP环比（季调）增长1.3%，相比前值1.5%降低幅度不太多，意味着限电限产问题的改善部分冲抵了疫情的负面影响；
（2）疫情及其防控对工业生产以及投资的影响比较有限，3月单月工业增加值同比增速虽然差于1-2月，但依然高于2021年末（4.3%）；投资的角度，1-3月累计增速高于2021年末（4.9%）和疫情前的2019年（5.4%）。
最大失速点在消费，可选消费受冲击程度更深。
社会消费品零售总额实际同比6%，三年平均增速为2.9%，比上月下降了1.4个百分点，餐饮收入同比下降16.4%（1-2月8.9%），商品零售同比下降2.1%（1-2月6.5%），即使是实物商品网上零售额累计同比增长也较前值下降了3.5个百分点，可能和防控涉及物流停滞的情况较多有关。
疫情防控带来的供应链问题对部分供应链较长的行业造成负面影响。
例如，3月汽车制造业增加值同比-1%，1-2月为7.2%；而对于一些链条较短、满足居民刚需的行业来说，韧性相对更强，如农副食品加工业3月增加值同比6.1%，相比1-2月增速6.5%来说下行有限；当前出口对生产的影响偏中性，3月出口交货值累计同比为14.4%（前值16.9%）。
基建投资延续高增，制造业投资增速放缓，地产投资下行。
展望后续：
（1）数据发布当天，新华社再次发布“当前中国经济十问”，旨在提振“世界局势复杂演变，国内疫情近期多发”后的信心下行，也直面了市场对“统筹防疫与发展”的担忧，释放了强烈的稳信心、稳预期的信号。尽管最新降准幅度不及预期，但对存款利率和结构性工具的安排，意味着降准/降息并非唯一的手段，稳增长货币政策依然在位只是形式更加多元、更加直达实体经济、更加有利于增长；
（2）如果说一季度有进度的优势，三、四季度有基数的优势，那么对于二季度来说，往年占比和去年基数都不低，叠加疫情影响尚未结束，确实可能成为压力较大的一个阶段，这也是当下市场信心并不充分的原因。但随着政策效果的落地（尤其是地产有望逐步触底然后回升），以及全国在本轮疫情的基础上吸取经验，后续经济回升依然有望推动全年增速目标实现。
- 1
- 2