硅宝科技：与宁德时代合作+业绩增长+有机硅密封胶+建筑胶龙头

（关注原因：中线。8月19日公告公司与与宁德时代签署合作框架协议开发提升锂电池（包）安全和效能的新型材料。另外，公司是建筑胶龙头，扩产节奏及产能升级快于同行，建筑和光伏行业背景下胶粘剂市场正迎来快速扩容期。）

1、与宁德时代合作。8月19日午盘公告，公司与与宁德时代签署合作框架协议，拟共同开发包括但不限于用于电池及其包件导热、密封、减震、绝缘等防护密封类材料，以及其他提升电池性能的新材料，双方合作主要聚焦提升锂电池（包）安全和效能的新型材料。

2、8月17日晚公告实现收入 10.08 亿元，同比增长 85.26%；实现归母净利润 0.93 亿元，同比增长 30.08%；其中 2 季度实现营业收入 6.49亿元，同比 67.25%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比增长 6.03%；业绩符合前期预告。

3、公司是建筑胶龙头，国内有机硅新材料下游龙头企业，公司幕墙用胶和中空玻璃用胶国内市占率10%和8%，2020年建筑胶销量8.48万吨，公司产品包括有机硅密封胶、硅烷偶联剂等，其中有机硅密封胶包括建筑类用胶、工业类用胶，营收占比分别为71%、20%，建筑类 用胶主要用于建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装 配式建筑、室内装修、机场道桥等领域，工业类 用胶 主要用于电子电器、光伏、电力、汽车等领域。硅烷偶联剂营收占比8%。公司客户端取得突破，与隆基、尚德、海泰、正泰等光伏头部企业，以及中兴通讯、新能安、多氟多、赣锋锂业、英杰电气等知名电子电器企业达成合作。

4、产能释放，下半年增速有望进一步提升 。公司目前有机硅密封胶产能8.4万吨，同年收购拓利科技增加 2 万吨电子胶产能，2020 年公司募投项目 10 万吨/年高端密封胶智能制造项目，产能结构上，包括幕墙用胶 4.5 万吨，装配建筑 1.5 万吨，工业用胶 4 万吨。投放节奏上，2021-2023 年分别投放 4/3/3 万吨产能。一期项目 4 万吨有机硅密封胶（包括 2 吨建筑胶及 2 吨光伏用胶）21年6月底已顺利投产，产能瓶颈打破。三年内公司产能将从 8.4 万吨快速增长至 20 万吨/年，扩产力度领先行业，成为全国最大世界一流的有机硅密封胶生产企业。

5、小材料粘合大市场，胶粘剂行业加速扩容。胶粘剂行业在中国目前处于需求旺盛、持续高增增长阶段，2019年粘胶剂整体产量达到679万吨，预估到2025年茶凉将增长到1350万吨。1）建筑胶：2014-2018 年胶粘剂增长至千亿市，年复合增速约 6%，增长趋于平稳，建筑有机硅胶市场空间约 200 亿，有机硅胶可替代非环保胶市场约 200 亿；家装端地产公司整合用胶需求，增量美缝市场空间高达600 亿元。2）光伏用胶：光伏装机带动组件用胶量增长，按照 2025年 300GW 的装机保守预计光伏组件用胶市场规模可达 70-80 亿元，长期看有望再造一个建筑胶市场，BIPV 或催生组件嵌入建筑钢结构中的结构胶用胶需求。

6、中信预计2021-22年公司归母净利预测为 3.15/3.82/4.90 亿元，对应 EPS 预测为 0.80/0.98/1.25元，给予公司 2021 年 25 倍 PE，维持目标价 19.60 元

（部分资料来自于国泰君安、中信证券、国信证券、天风证券等券商研报）