【天风建材】周观点0410：继续推荐稳增长主线，看好消费建材反转机会-韭研公社

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【天风建材】周观点0410：继续推荐稳增长主线，看好消费建材反转机会

小海韭

自学成才的老韭菜

2022-04-10 18:13:40

【天风建材】周观点0410：继续推荐稳增长主线，看好消费建材反转机会上周沪深300跌1.1%，建材指数涨4%，受益于基建和地产预期向好，相关上游子板块均取得较好涨幅，与我们近期重点推荐相符。近两周地产及基建链条品种表现强势，我们认为核心原因包括：1）3月宏观经济数据承压或更加明显，市场预期稳增长的需求继续强化；2）近期相关政策继续出台，上周发改委摸底一季度经济形势，提出稳增长压力较大，着力抓项目稳投资是重中之重，国常会提出实施运用货币政策工具，加大稳健货币政策的实施力度，兰州发文二套房首付比例最低三成，结清贷款按首套房贷款政策；3）微观层面看部分建筑央企和地方国企在Q1仍有望实现较好的订单或业绩增长，消费建材龙头发货情况或好于市场预期，且在原材料价格涨势趋缓、产品价格上调等带动下，盈利能力有望呈现触底反弹趋势。我们继续推荐稳增长主线，短期基建、地产链条均有望受益，中长期仍看好消费建材投资价值：1）地产实物量指标3月或仍无明显回暖，短期基建稳增长的预期或持续提升，建材相关品种包括水泥、基建管道等；2）地产数据持续低迷的情况下，全国各地放松地产的相关政策或持续出台，或有助于地产实物量景气度加速回升，我们判断消费建材基本面有望在下半年明显回暖，当前时点中长期价值凸显。继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/光伏玻璃/电子玻璃/管道/水泥/等：1）消费建材去年受三座大山压力影响，当前不利因素逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具（雨虹、坚朗、三棵树、蒙娜等）；2）光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量（凯盛、旗滨、福莱特），浮法近期受到疫情和需求影响，但旺季有望逐步来临，价格存在上升机会，全年行业整体供需或仍呈紧平衡。3）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望收益市政管网投资升温，地产端与消费建材相似（东宏、永高、联塑）；4）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化（上峰、华新、海螺、祁连山）；5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限（巨石，中材科技）。东方雨虹：防水绝对龙头，率先开启渠道变革，未来有望抢得非地产市场先机。利用自身渠道粘性开启品类扩张，有望为公司贡献新的成长点。行业下行期保持良好盈利能力，业绩稳健性突出。坚朗五金：建筑五金上市龙头，传统门窗五金市场市占率有望继续提升，扩品类带来收入扩张持续动力，信息化和良好激励机制支撑下，销售人效提升有望带来较好规模效应，对标海外龙头成长空间大。三棵树：国内涂料龙头，渠道扩张带来收入快速增长，C端成长性显著，B端大幅计提减值后风险释放较充分。在提价和上游原材料成本压力缓和背景下，盈利能力环比有望逐步回升。市值已降至较低水平，中长期价值凸显。蒙娜丽莎：地产端风险控制明显好于竞争对手，后续持续扩张韧性处于行业领先水平，21年初大力拓展非房市场，小B增长质量高。行业受能耗控制，后续竞争格局有望优化，公司B/C双轮驱动，成长持续性强。福莱特：光伏玻璃龙头，具备成品率、规模和砂矿自供率等优势，相对行业有望保持一定壁垒利润。产能快速增长，后续市占率仍有望快速提升，有望受益需求回暖及成本回落。中国巨石：全球玻纤制造领先龙头，粗纱/电子布产能优势明显，初步形成粗纱/电子纱布/热塑三驾马车驱动成长新局面。通胀背景下制造成本优势进一步强化。粗纱行业高景气有延续性，电子布趋稳。现价对应22年PE仅约10x，重视行业周期弱化新背景及巨石alpha

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东方雨虹

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