【福莱特】 加码扩张+业绩超预期+光伏玻璃龙头

1、加码扩张。12月30日晚 公司拟投资43.5亿新建5座日熔化量1200吨光伏组件玻璃项目，预计 2022 年陆续投产；此外，公司与晶科能源签订 2021-2023 年共 59GW 组件用光伏压延玻璃。方正点评：公司产能建设加速，预计 20/21/22 年产能达 6400/12200/17200吨(原 20-22年产能 6400/12200/12200吨)，龙头地位继续稳固。 同时公司斩获长协大单，预估总金额 141.96 亿元（含税），供不应求再延续，公司从偏周期向偏成长过渡。

2、业绩超预期。12月29日晚公告 2020 年业绩预告：预计 2020 年归母净利润为 15-16 亿元人民币，同比增长 109.20%-131.52%。中信证券点评:业绩预告超预期。

3、公司是目前国内领先的玻璃制造企业，主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售，以及玻璃用石英矿的开采和销售，其中，光伏玻璃是公司最主要的产品，2017-2019年净利润4.27亿、4.07亿和7.17亿，2020年中报净利润4.61亿元，同比去年增长76.27% 。2019年光伏玻璃营收37.48亿，占比78.80%，工程玻璃4.51亿，占比9.49%，家具玻璃3.36亿，占比7.07%，浮法玻璃营收1.71亿，占比3.60%。

3、光伏玻璃，福莱特是光伏玻璃龙头企业，目前全球市占率排名第二位。光伏玻璃主要用作光伏组件的透光面板，是光伏组件的重要配件，公司2019年光伏玻璃营收37.48亿，当年占比78.80%。目前公司拥有光伏玻璃产能 5,400t/d，并正在积极扩张，公司未来规划新增 6 条产线，其中越南两座 1000t/d 窑炉预计分别于 20Q4 和 21Q1 点火，今年定增+可转债拟投入 28.5 亿建设四座 1200t/d 窑炉，预计 21Q4-22Q1 点火。万联预计公司 21-22 年名义产能为 9800 和 12200t/d，22 年市占率提升至 27%。

4、技术和成本优势打造行业巨头：公司技术优势明显，产线完全自主研发，技术全球领先。

1）强大的成本控制能力，公司 2011 年在安徽凤阳获得储量1800 万吨优质石英砂采矿权，锁定石英砂采购成本。公司在越南布局 2 条 1000t/d，也将受益于当地相对低廉的石英砂、税收、人力成本，实现公司综合成本下降。新扩产能日熔量达到 1200t/d，较行业平均600t/d 的水平相比，节省近 20%的能耗。通过优异的成本控制能力，公司毛利率处于行业领先水平。20H1 光伏玻璃毛利率达到 40.05%，同比增加 11.28pct，较 2019 年提升 7.18pct。

2）产品和产能升级领先全行业。可转债募投项目安徽凤阳 2 条 1200t/d 生产线是目前全球规模最大的单体炉窑，综合成本具备优势。并且适应光伏组件发展趋势，推出 3.2、2.8、2.5、2.0mm 系列新产品，并且代表最新趋势的 2.0mm 玻璃已在公司出货结构中比重不断升高。

3）已储备大量海内外优质客户资源。公司与主流组件厂商建立长期合作关系，2019 年前五大客户韩华、东方日升、隆基、晶科、尚德均为国内组件龙头企业，并且在家居玻璃领域自 2005 年起即进入宜家供应体系。

5、光伏行业高增长，玻璃赛道“长坡厚雪”：成本大幅下降，光伏行业有望持续高增长。乐观预测，2024 年全球新增装机量有望达到280GW，复合增长率 23.6%。光伏玻璃格局清晰，未来发展有望优于行业整体。需求方面，目前双玻渗透率接近 30%，高于预期，预计22 年达到 74%，渗透率提升带动玻璃需求增长，预计 20-22 年玻璃需求增速 18%/32%/31%。行业格局稳定、市场份额集中，目前 CR2超过 50%，供给方面，今年产能释放低于预期，新增有效产能约2900t/d，同比仅+10%，此外，下半年预计有约 1000t/d 的冷修产能，供应偏紧局面延续。长期来看，玻璃产能置换政策下，市场集中度仍有提升空间，而成本下降空间有限，长期价格支撑明显

6、其他业务：①浮法玻璃是家居玻璃和工程玻璃等其他深加工玻璃产品的原片玻璃，可直接出售或进一步加工，2019工程玻璃4.51亿，占比9.49%②家居玻璃产品主要包括用于装饰的各种镜子类产品、用于柜门及搁板的钢化玻璃及用于家居的其他类型玻璃，2019年家具玻璃3.36亿，占比7.07%③工程玻璃产品则主要有钢化玻璃、Low-E 玻璃、中空节能玻璃、夹层玻璃等，2019年浮法玻璃营收1.71亿，占比3.60%。