【东方机械】杰克股份:旺季即将到来，受益高增长+深护城河+智能化，龙头价值有望重估

我们认为主要是2方面影响:
(1)海外疫情，有得有失:海外疫情持续发酵，印度新增2.9万例/天，在正常年份印度是缝纫设备需求大国，疫情的控制不力将影响需求预期，但与以往不同，欧洲和中东的设备需求大增，杰克市占率提升，所以销量上弥补了印度的缺口，海外整体仍然增长；
(2)Q2淡季易受市场风格影响:尽管今年行业需求好，但季节性依然存在。由于夏冬服装存在节奏历史上看Q2是设备淡季，销最理应低于Q1，我们认为不应过度用线性思维看业绩，而应该关注公司整体的变化。

短期变化&从行业看公司价值:
(1)淡季的生产不淡:公司对前景看好，依然维持足量生产，目前产量超过25w/月，6-7月相比5月只有小幅下降，员工还处于加班过程中；
(2)从行业地位看价值:公司擅长于逆周期投资，在底部扩产顶部收缩。经过十余年的运营，公司已经在供应商和经销商上树立了极高的话语权，护城河极深。
杰克的末来价值
(1)从估值看:目前公司依然维持年报中66亿的经营业绩目标，并且积极备货。对应目前PE仅158x，远低于历史中枢20+*。随着8月旺季到来，03-04销量环比上行，企非关注度有望逐渐提升；
(2)从产业链看龙头地位必有龙头价值，公司的份额有望接近40%，较深的护城河必将带来较强的议价能力。假设未来单机涨价5%，则净利润将增
加3亿元(对比20年总业绩3.1亿)
(3)从智能化的未来看:公司成套设备已经交付，今年预计签署规模的订单，明年订单成倍增长成套设备中，缝纫机/裁床/吊挂等设备占比50%软件和服务将占较高比例，市场空间(缝纫机的5-10倍)和盈利能力(毛利率有望从20%到30-40%)将有望大幅上升。

短期疫情扰动+02淡季是主要影响因素，我们认为随着半年报落地8月行业
导气回升，这些压制因素将逐渐缓解。9月公司将展示成套设备，定增项目也有望得到推进。从护城河和未来前景看，公司被明显低估。向下看空间有限，向上看幅度大。
S杰克股份(sh603337)S