说在前边,基于年报、季报、定增一次二次反馈回复函等拍脑门算的,基于已知的公开信息做了推测。
纯属杜撰,欢迎探讨。
时间有限,就不从头到尾完整的分析一遍了,数据来源都是公开信息,这块有疑问的朋友建议把最近一年奥特佳跟证监会关于定增事项的问题和回复都读几遍,几轮过招奥特佳是主动的提供了越来越多的经营数据的,这对我们在大尺度上定性奥特佳21/22年的营收和利润提供了具象维度的帮助。
会重点标注关键假设,这个假设完全因人而异,欢迎探讨哈。
1.计算奥特佳2020Q3,各分产品的营收:Q3总收入10.2亿,板块分为空调压缩机和空调系统。
(1)空调压缩机:结合回复函可知,5.67亿
(2)空调系统:10.2亿 - 5.67亿 = 4.53亿2.计算2020Q3奥特佳空调系统的营收增量(热泵空调):
结合18、19年数据,单季度传统空调系统营收在2.5亿左右,年均10亿;
Q3新增订单的营收:4.53 - 2.5 = 2.03亿 ,结合已知信息推测此部分为特斯拉MS/MY的热泵空调系统的营收;
关键假设1:蔚来19年早就签了协议开始供货,肯定不是Q3新增范畴;其他主机厂定点函均处于量能较小阶段,无法带来上规模的营收。
2个亿,特斯拉在2020Q3,在奥特佳海外工厂没有完全复工,产能没有爬坡到饱满时,带给奥特佳的增量。
3.计算2021年特斯拉带给奥特佳的热泵空调增量营收:
关键假设2:结合MS MY等车型装配热泵空调的情况,结合后续疫情缓解,奥特佳产能逐渐饱和的推测,特斯拉的订单继续放量;
不考虑特斯拉其他新增车型导入,保守给个1.3的倍数,即2021年单季度特斯拉的热泵空调带来2 * 1.3 = 2.6亿营收,即2021年全年有10.4亿热泵空调营收。
4.计算2021年奥特佳营收:
(1)空调压缩机:来自回复函,截至2020年4月出年报进行商誉减值测试的时点,不考虑2020年4月后续新增订单,营收如下:
2021年25.36亿,毛利6.8亿;(2)空调系统:既有订单10个亿,特斯拉新增10.4亿,毛估20亿营收。
2021年奥特佳营收,25.36 + 20 = 45.36 亿(不考虑2020年4月后新增订单,不考虑特斯拉、蔚来之外新增的热泵空调订单)
5.计算2021年营收及毛利、拍脑门算个估值和合理市值
空调压缩机的收入和毛利率出自公司的回复函,截至2020年4月的已有订单;空调系统,已有客户部分结合疫情前毛利率,取个参数12%,特斯拉部分给15%;
关键假设3:考虑内部管理提效、疫情得到缓解、后期全球工厂良好协作,在空调系统板块取15%、12%毛利率,比2019、2018的8%、10%毛利率略有提升。
按2021年5.65亿利润推算,估值给多少倍呢...
这是最因人而异的哈,按新能源热管理赛道整体CAGR30%的出色前景,考虑奥特佳热泵空调的技术积累、技术优势,考虑新能源空调压缩机的快速放量和技术优势,
给35倍合适么?看三花智控都多少倍了...
关键假设4:参考新能源车热管理行业市场增量;参考被抱团并被市场加成为热管理龙头的三花智控的估值(已经上天),按周期成长股给奥特佳35倍估值?
5.65亿利润,35倍对应2021年合理市值200亿。
结论:
保守又保守,21年算了5.65亿利润;
保守又保守,细分龙头按周期成长股给35倍(三花已经60倍+了)
合理估值200亿...