21Q2归母净利同比+16.6%，战略转型初显成效：晶科科技发布中报：21H1公司实现营收17.8亿元，同比+2.6%，归母净利1.7亿元，同比-21.6%；对应21Q2营收10.7亿元，同比+4.6%，归母净利2.85亿元，同比+16.6%。21H1签约大基地项目10.8GW，推进整县分布式开发与综合能源业务。光伏运营资产持续优化，EPC业务模式调整丰富获利途径。调整盈利预测，预计21-23年归母净利为4.7/5.0/7.0亿元，EPS0.17/0.18/0.25元。参考22年可比PE均值28x。

项目开发斩获颇丰，新兴业务初有成效：2021年初公司制定“重开发”经营策略，重点推进大型基地类项目开发，21H1完成签约规模10.8GW，增厚项目储备。公司在分布式光伏领域具备较强竞争力，截止目前运营规模800MW、累计开发1.3GW，未来将聚焦重点区域开展整县屋顶分布式开发示范申报工作。上半年公司在江西、贵州两省获得光伏指标454MW。21H1公司开拓工商业综合能源服务，签约电量24.2亿度、客户1，162家。公司联手美联股份（钢构龙头，未上市）与中信博（光伏支架龙头，688408CH）开发BIPV市场。

光伏运营资产优化，EPC利润持续承压：21年6月末公司自持光伏电站运营规模2.96GW，国内/海外在建待建规模1.26/2.30GW（海外含参股项目）。21H1公司新投产132MW，转让协议441MW、交割252MW。公司仍处于资产结构优化阶段，上半年转让电站回流资金7.88亿元，转让均价好于去年。考虑新投产与转让，预计21年末运营规模维持在3GW左右，平价电站占比上升。21H1公司运营收入13.7亿元，同比-3.6%，毛利率54.6%；EPC收入4.1亿元，同比+33%，毛利率-2.8%，公司调整EPC业务模式，增加更多前期开发收益。