1. OLED行业概览：OLED 产业蒸蒸日上，智能时代的新主流

OLED 是继 CRT 与 LCD 技术后的第三代显示技术。在显示技术的发展历程中，陆续 出现过 CRT、LCD 等多种产品，其中 LCD 凭借其高性价比成为 20 世纪及 21 世纪初最 主流的显示技术。而 OLED 由于具有轻薄、低功耗、高对比度、可弯曲的特性，特别适 合应用在中小尺寸的移动终端领域。三星和苹果的支持让 OLED 逐步取代 LCD 成为目 前移动端主流的显示技术。 按照驱动方式，OLED 可分为 PMOLED 和 AMOLED，AMOLED 是 OLED 显示面板 的主流技术。PMOLED 是属于无源驱动方式，其结构较为简单，驱动电压高，适用于低 分辨率的显示面板上面，例如智能手环等。AMOLED 是属于有源驱动方式，其工艺较为 复杂，发光元件寿命较长，普遍适用于高分辨率的显示面板上面，例如手机、电脑、平板 等。

与传统 LCD 显示技术相比，OLED 在多种维度上更具优势。OLED 相较于 LCD 屏幕， 其显示技术更适合如今智能终端设备的发展，例如屏下指纹解锁、屏下摄像头等技术的搭 建，并且在柔性显示、响应速度、厚度、色彩饱和度等方面更具优势。

AMOLED 显示面板制造涉及多个工艺步骤，其中技术要求最高的是 OLED 终端材料。 AMOLED 显示面板在制造过程中可分为三个主要环节：阵列工艺、有机蒸镀工艺以及模 组工艺。按照生产工艺，AMOLED 的主要原材料可分为阵列材料、蒸镀材料以及模组材 料，其中 OLED 有机材料属于蒸镀材料，是 OLED 的核心材料。根据生产流程，OLED 有 机材料可分为三大类：OLED 中间体、OLED 升华前材料和 OLED 终端材料，OLED 终端 材料又可称为“有机发光材料”，技术含量最高。

2. OLED​​​​​​​行业市场空间：潜力巨大，国产 OLED 材料迎来发展良机

全球 OLED 面板产业以国外企业为主，手机与电视是 OLED 产业的主要下游应用终 端。根据智研咨询，韩国的三星和 LG 是全球最大的两家 OLED 显示面板公司，合计市场 份额接近 90%。根据 IFinD 的统计数据显示，2020 年手机是 OLED 最大的下游应用终端， 占比 73%，其次是 OLED 电视系列，占比 19%，而电脑、智能手表占比较低。预计未来 随着行业认可度提升，电脑与智能手表占比将会逐步提高。

OLED 面板成本随技术发展下降，行业需求稳步提升。由于技术进步及部分专利到期， 行业进入壁垒相对下降，使更多企业可进入行业发展的同时 OLED 面板成本也随之下降。 这让其下游应用逐渐从高端设备向中低端设备渗透，快速提升市场需求。

AMOLED 市场渗透率持续增长，AMOLED 全球市场规模进一步扩大。随着智能终端 设备的发展以及其厂商对 OLED 显示面板的进一步认可，AMOLED 全球市场规模稳步扩 大，我们预计 AMOLED 将逐步替代 LCD 成为智能终端显示面板的主流产品。根据 IHS 预 测，AMOLED 的市场渗透率将从 2017 年的 18%到 2024 年增长至 41%。根据 Omdia 的 数据，2021 年全球 AMOLED 显示面板销售额为 420 亿美元，预计 2025 年可达到 547 亿 美元。

全球 AMOLED 手机面板出货量保持快速增长，预计 2021 年到 2025 年年复合增长率 为 9.1%。在手机领域，AMOLED 显示面板已成为主流，自 2017 年苹果公司采用 AMOLED 面板在 IPhone X 上，成为市场大面积使用的开端。根据 Omdia 的数据，全球 AMOLED 手机面板出货量将由 2017 年的 4.01 亿片将增长至 2021 年的 6.68 亿片，对应 CAGR 为 13.6%，我们预计 2025 年 AMOLED 手机面板出货量为 9.45 亿片，对应 2021 年到 2025 年年均复合增长率为 9.1%。

随 OLED 产业发展，在智能手机低端机型方面渗透率会逐步提高。近年来中国行业政 策大力推动 OLED 产业发展，随着 AMOLED 出货量稳步提升，屏幕价格也会随之下降。 目前 AMOLED 主要应用于高端机型方面，随产业发展，AMOLED 显示平板在低端机型方 面的渗透率也会随之提升。

AMOLED 电视面板领域潜力巨大，预计出货量 2021-2025 年 CAGR 为 19.5%。近年来三星、LG 等公司陆续推出大尺寸 AMOLED 电视，其定位较为高端，2020 年国内电视巨头小米、海信等陆续推出 AMOLED 电视，小米公司更是基于 AMOLED 的特点推出透明电视。根据 IHS 统计数据，2014 年全球 AMOLED 电视面板出货量仅为 14.4 万平方米， 到 2021 年已达到 730 万平方米，年复合增长率 75.2%。我们预计 2025 年全球 AMOLED 电视面板出货量将可达 1490 万片，对应 2021-2025 年 CAGR 为 19.5%。

OLED 有机材料在电视 OLED 面板中成本占比高于其在手机 OLED 面板中的占比。 根据 Nano Market 的数据显示，在手机 OLED 面板中，OLED 有机发光材料占总成本约为 23%，而在电视 OLED 面板中，其占中成本超过 40%。主要原因为大尺寸显示面板在器 件结构上与中小尺寸显示面板具有差异，其需要更多数量的材料在电子传输层、空穴传输 层和有机发光层。

据 Omdia 预测，AMOLED 显示面板在智能穿戴领域 2020 到 2025 年 CAGR 将达 10%，目前市场以 AMOLED、PMOLED 以及 TFT-LCD 为主。AMOLED 属自发光显示技 术，其在节电能力上强于 PMOLED 及 TFT-LCD，并且在对比度及可塑性方面有较强优势。 在智能穿戴设备领域，刚性 AMOLED 面板与柔性产品相比差异性较小，能够满足用户对 画质、护眼及节能等方面的需求。未来 5 年内刚性 AMOLED 显示面板仍将在智能穿戴 领域占据主要市场地位，Omdia 预测 2020-2025 年刚性 AMOLED 的 CAGR 将达 10%。

AMOLED 在平板/笔记本电脑领域当前渗透率较低，仅为 1.41%，未来发展空间巨大。 目前 TFT-LCD 液晶面板是平板/笔记本电脑领域的主流显示面板。

随 OLED 显示面板市场规模扩大，OLED 有机材料市场增速巨大，预计 2020-2025 年 CAGR 为 16%。在 OLED 显示面板产能释放的带动下，其上游 OLED 材料市场呈现高 速发展。根据 DSCC 的预测，全球 OLED 有机材料市场规模将从 2019 年的 9.25 亿美元 增长到 2025 年的 21.8 亿美元，2020-2025 年 CAGR 高达 16%。

中国 OLED 材料产量近五年增长 10 倍以上，我们预计 2021-2025 年市场规模 CAGR 为 34.2%。中国在 OLED 行业起步较晚，技术工艺较日韩有所差距，但近年来差距逐步缩 小，使得 OLED 材料市场规模逐步加大，2015-2021 年中国 OLED 材料产量增长超过 10 倍。随着 1）国内企业投资规模加大，产业技术升级，国内 OLED 生产线大幅增长；2） 由于近年来国际贸易摩擦以及运输费用高昂的原因，国内显示面板厂商加大对国内材料厂 商的扶持，我们预计 2025 年中国 OLED 有机材料的市场规模为 109 亿元，对应 2021-2025 年 CAGR 为 34.2%，其中国产供应链将呈现更高的增速。

国外部分专利到期，国内企业迎来 OLED 终端材料布局良机。OLED 终端材料毛利率可达 70%-80%，是 OLED 材料领域最具盈利空间的分支。但是专利壁垒一直是制约国内 OLED 材料企业往终端材料拓展的关键因素。由于国内企业起步较晚，国外企业已经在核 心应用材料方面布局了宽泛的专利网络，行业进入壁垒很高。但随着国外专利逐步到期， 国内企业迎来发展良机。

3. OLED​​​​​​​行业竞争格局：有色发光材料国产替代加速布局

OLED 发光材料以国外企业为主，目前中国在 OLED 发光材料上的布局相对薄弱。由 于国内 OLED 产业起步相对较晚，OLED 终端材料的核心专利主要掌握在国外厂商手中， 国内 OLED 面板厂商在生产之初的 OLED 终端材料基本依靠国外进口，使得中国在 OLED 终端材料国产化产业链“中间体-终端材料-面板”中出现了断层。

OLED 终端材料中发光层技术壁垒较高，约占终端材料成本的一半。在 OLED 终端材 料中，可粗略分为发光层与通用层，其中发光层包括 Dopant、Prime 和 Host 材料。Host 材料和 Prime 层技术壁垒低于 Dopant 材料但高于通用层材料。以三星 OLED 终端材料成本拆分 为例，红色和绿色的Host、Prime材料成本合计占比达到40%，再加上蓝光材料以及Dopant 材料，合计占比约一半。

OLED概念0528涨幅前十：