构建后道测试设备平台，SOC 测试机打开成长空间  2022.6.15  10：30

中信建投：刘双锋 孙芳芳 

给予 6 个月目标价 74.64 元，给予“买入”评级

国内半导体测试设备龙头，高端品类逐渐完善 测试设备贯穿整个集成电路产业链，长川科技卡位后道测试设 备，目前主营产品包含测试机、分选机、探针台和 AOI 光学检 测设备，其中，分选机领域实现了一定水准的国产化率，模拟/ 混合电路测试和分立器件测试领域逐步实现进口替代，国产化 率较高；但在高端测试机和探针台方面等领域国产化率低，随 着公司持续推动产品升级，看好公司未来在高端产品布局。 全球半导体设备景气度上行，测试设备国产化需求强劲 集成电路市场的需求仍然强劲，半导体设备景气度上行：1）随 着代工/功率/模拟公司进入扩产周期，2022 年全球资本开支维 持 24%高增速，资本开支达到 1904 亿美元；2）今年全球范围 内有 10 座 12 英寸晶圆厂投产，预计折合 8 英寸晶圆产能增长 8.7%至 2.64 亿片，产能利用率保持在 93.0%的较高水平；3）国 内晶圆厂进入扩产期，2018 年中国大陆晶圆产能占全球比重的 12.5%，预计 2022 年占比为 17.15%产能将达 410 万片/月。测试 设备国产化需求强劲：2022 年全球半导体测试设备市场预计达 到 82 亿美元，后道测试设备市场主要由海外爱德万、泰瑞达和 科休企业主导，在突破分选机和模拟类测试机的同时，也在不 断向市场空间更大、单机价值更高的 SoC 和存储类领域推进， 市场份额有望逐步提升。 三温/探针台设备放量增添动力，SOC 测试机打开成长空间 公司传统的分选机与模拟/混合电路测试方面实现进口替代，受 益测试设备需求旺盛及国产化率提升，去年实现收入 88%增 长，今年三温/探针台新设备放量将给分选机业务板块增添动 力，目前公司开发出的探针台 CP12 适用于普通 SoC 芯片、兼容 8 和 12 寸晶圆，三温 ATC 测试设备可以用于汽车、工业等领 域。此外，SoC 测试机是测试设备主赛道，为未来打开成长空 间，公司的数字测试机 D9000，集合 1024 个数字通道、200MHz 数字测试速率实现快速放量。 构建后道测试平台，新设备持续放量，给予“买入”评级 我们预计 2022-2024 年营收 30.68/43.81/58.15 亿元，同比增长为 103.0%、42.8%、32.7%，归母净利润 4.95/7.15/9.55 亿元，EPS 为 0.82/1.18/1.58 元/股，对应 2022 年 PE 为 49X，PS 为 8X。我 们选取行业可比公司 北方华创、拓荆科技、华峰测控，半导体 设备整体估值较高，2022 年平均 PE 估值为 90X，PS 估值为 14 倍。考虑到公司三温分选机/探针台持续放量， SOC 测试机打开 成长空间。我们以 2022 年的 PS 为 15X 给予 6 个月目标价 74.64 元，给予“买入”评级