泰恩康，作为中国“伟哥”第一股，近期受到资本市场广泛关注。其稀缺性和高增速受到基金的青睐。根据半年报显示，股东户数下降超50%，前十大流通中有5家是知名大基金。昨日，华西证券新财富医药首席崔文亮发布首次覆盖报告强推泰恩康。今天，德邦医药首席陈铁林也发布公司深度跟踪报告。一致预期泰恩康22-24年净利润为2.2/3.3/4.3，增速85%/45%/33%。受益于大单品放量，公司未来三年业绩将保持高增。公司是医药和大消费赛道难得的高确定性成长股！







从公司基本面角度看，公司依靠自身核心技术，连续多年毛利率维持在50%+，净利润率维持在20%，ROE保持在20%左右。盈利能力在医药板块中名列前茅。



下面总结一些对公司的核心观点：

公司已经成为“研产销”全产业链覆盖的综合型医药企业。1）和胃整肠丸量价齐升：独家 OTC 产品，目前供不应求，近两年逐年提价，同时正向沿海以外地区进行销售渠道扩张，收入有望持续增长；2）两性用药正在快速崛起：国内两性用药正快速增长，国产产品快速提升，公司“首仿”早泄用药达泊西丁正在快速放量，在研产品他达拉非有望于近期获批上市，与爱廷玖具有协同效应，两性用药将成为公司第二增长极。3）建成纳米胶束平台： 公司拥有纳米胶束平台，为国内第一家取得注射用多西他赛聚合物胶束临床试验 批件的企业，正在进行 I（b）期临床，研发进展较为领先。

首仿达泊西汀+在研他达拉非，两性用药已成公司主要增长极。据头豹研究院预测， 2021 年两性市场规模超 60 亿，市场空间较大。公司达泊西汀（爱廷玖）为国内首仿，实体药店市场份额居同品类第二，2021 市场份额约占 33.6%。2021 年公司达泊西汀实现收入约 1.5 亿元，同比增加 115.1%，占公司营业收入的 23.6%，毛利率为 90.8%。公司他达拉非上市在即， 他达拉非在 2021 年两性健康用药中，是公立医院端的第一大品种、实体药店第二 大品种，公司他达拉非片拟于今年获批上市销售，与爱廷玖具有协同效应，即两性用药正快速成长为公司第二增长极

多重因素驱动公司未来几年持续保持高速增长。公司未来几年保持高速增长的驱动因素来自：爱廷玖继续保持高速增长，2022~2024 年有望实现复合增速 50%，2024 年收入有望突破 5 亿元；新上市的爱廷威开始显著放量，2023 年收入有望突破 1 亿元，并与爱廷玖完全共享销售渠道，不排除甚至搭售优惠等各种销售手段，后续仍有望实现显著超出 ED 市场增速的增长态势；和胃整肠丸过去几年持续提价，未来随着疫情影响的消除，及公司推广力度的加大，仍有望实现量价齐升的销售态势；沃丽汀继续保持平稳增长；公司在研管线也有多个品种，包括公 司具有一定优势的胶束药物研发平台，长期看也具有很大潜力； 此外，公司 8 月 1 日公告与赛富资本合作成立产业基金，也有望适时为公司带来增量项目。