方大特钢：碳中和下行业中长期业绩上修+吨钢利润显著高于同行+民营优质钢企

1、碳中和推动行业中长期业绩上修+钢铁涨价。3月4、5日两会召开，市场预期碳中和可能超预期，就钢铁、煤炭而言，在碳中和大背景之下，2021年钢铁产能周期基本结束，或将迎来新一轮的供给侧改革，国君认为行业中长期业绩中枢将出现上修。从估值来看，钢铁、煤炭均处于近十年中低分位数，安全边际高。同时由于铁矿石受天气、疫情影响传导钢铁涨价，长期看涨价有延续性受益行业供需错配。

2、公司为采矿、炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧材生产工艺于一体的民营长流程钢企，产品具有“普特兼备”的特点，普钢产品主要为螺纹钢、盘螺、线材，特钢产品主要为弹簧扁钢、汽车板簧。目前公司具有生铁产能 315 万吨，粗钢产能 360 万吨、钢材产能 360 万吨；2019 年公司二号高炉事故停产 5 个月对公司生产造成不利影响，全年公司完成钢材产量 367 万吨、弹簧扁钢 62 万吨，弹簧扁钢和汽车板簧国内行业市占率持续第一。

3、精细管理造就成本优势，吨钢利润高于可比公司。与三钢闽光、韶钢松山、八一钢铁等长材公司，公司吨钢盈利能力远超同类可比公司，精细管理造就的成本优势是公司钢材高盈利的核心保障。川财证券对公司及可比公司的成本进行拆分，发现公司的成本优势主要体现在人工费用、折旧费用、能源费用、折旧费用等四大方面。

4、公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。美国纽柯钢铁通过低成本扩张的模式持续穿越周期，半个世纪里，纽柯钢铁产量复合增速 12%，股价涨了640 倍，年化复合增长率 14.4%。公司采取独特的低成本扩张战略，解决了两个问题：1.全员持股的为谁干问题 2. 精细化管理业绩与绩效高度挂钩，构建低成本的核心竞争优势，行业下行助推公司低成本外延式并购，实现产能扩张与价值创造。（部分资料来自于国泰君安、光大证券、川财证券、广发证券）

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