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中国中免：离岛免税启用溯源码，部分销售或转线上

王小明

长线持有

2021-08-02 13:17:05

【招商商业】中国中免：离岛免税启用溯源码，部分销售或转线上 ⚡近期，海南省政府、海关总署着力推动离岛免税商品溯源管理体系建设，制定《海南自由贸易港免税商品溯源管理暂行办法》，从8月1日（明日）起，香化、酒水、手机3类离岛免税商品将加贴溯源码销售；12月底，所有离岛免税商品加贴溯源码。如岛内居民日用消费的“零关税”政策落地，免税日用消费品也要加贴溯源码后销售。 ⚡溯源码利好岛民免税政策，管控走私风险。溯源码是配套6月25号海南打击代购行动一起出台的，从顶层博弈来说，海南省政府愿意配合推行是为了海南自贸港的长期发展以及岛民免税政策的出台，岛民免税已经从春节拖到现在，根本原因还是二线管不住，东西到了岛民手里转手就卖往内地，有了溯源码就比较容易跟踪，政策也就比较容易下来；从中央的角度来说，希望离岛免税针对的是真实有效需求，也就是游客和亲友熟人代购。 ⚡政策利好私人代购，将对大代购产生影响。溯源码对于线上所有完税渠道没有影响，只针对离岛线下，对旅客没有影响，对那种出货给熟人的小代购，比如微商是利好，因为溯源码代表正品防伪标志；而对于2B或者大代购（出货给陌生人）来说会增加销售难度和成本，消费者可能会因为质量、日期问题投诉，从而牵扯出走私行为，那对于这部分人来说，要么撕毁标签，要么换包装，会增加销售成本，具体处理方案要看后续政策和代购之间的博弈。 ⚡打击代购或使部分线下销售转线上。目前海口线下代购占比40%+，三亚线下20%+，代购里7成都是大代购，中免受溯源码影响的这部分销售额占比19%-20%，对此中免大概率有两种应对方案：1）将线下销售转线上，通过直邮、补购、会员购这类完税形式进行售卖，前几天日上也是放开了购物券限制，现在所有人都可以在中免日上旅购上买东西，也是为了对冲影响；2）大代购销售成本增加，部分向上游传导，表现为线下折扣力度增加。 ⚡投资建议：7月份因为疫情、水灾和打击代购的影响，中免海南整体销售额（含补购）在37.5亿左右，这个数字和6月份基本持平，之前市场预期7月份应该比6月份要好，但是因为疫情灾害的原因，表现略低于市场预期。短期来看，暑期较多2-3天的家庭短途游，疫情对南海影响尚未出清，但往后看下半年和明年，很多利好仍未兑现，下半年包括海口三亚两大机场二期开业，首都机场谈判，中免香港二次上市引进品牌方和机场方做基石，四季度数据回暖，明年海口三亚两个大体量的市内店开业，以及品牌引进。按照2021/2022年110/150亿的业绩预期，对应明年估值在31x左右，作为非常稀缺的高端消费品渠道，建议大家逢低布局。

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