1. 深耕光电产业，发力车载光学

1.1. 深耕行业多年，做强光电核心产业

深耕行业十余年，做强光电核心产业。联创电子成立于 2006 年，2015 年在深交所 中小板上市。公司是专业从事研发、生产及销售光学镜头、摄像模组及触控显示等 关键光学及智能终端产品制造的高新技术企业，公司产品广泛应用于智能手机、平 板电脑、智能驾驶、运动相机、智能家居、VR/AR 等终端产品。公司自创立以来高 度重视创新发展及产业化应用，在美国湾区、德国慕尼黑、韩国首尔、上海等地建 立研发运营中心，在江西、重庆、郑州、常州、黄石、永康等地建立产业基地，不断夯实产业基础。

光学与触控并进，设计制造基础深厚。联创电子的主要业务分为光学产业和触控显 示两大方面，公司拥有完备的光学部品和光电组件的工程技术能力，分为车载镜头 产品、高清广角镜头及模组产品、手机镜头及影像产品、AR/VR 产品部件以及光学 部品五部分。公司触显产业拥有从 Sensor、IC、盖板、触摸屏、显示屏到触控显示 一体化产品的垂直一体化产业链，能够快速、低成本地满足客户需求。另外，集成 电路业务方面，公司与韩国美法思合资设立江西联智，将无线充电芯片作为核心产 品。终端制造产品包括点餐机、收音机、VR/AR 硬件产品等智能终端产品。

客户资源优质稳固，持续拓展下游汽车厂商。车载镜头领域，联创电子战略合作伙 伴包括 Mobileye、英伟达等汽车辅助安全驾驶方案公司，2021 年公司取得特斯拉四 个新项目的定点，未来将持续扩大 Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna 等汽车电子厂 商的合作，推进车载镜头和影像模组在蔚来、比亚迪等国内终端车厂的出货。手机 领域，公司持续保持与华勤、闻泰、龙旗等 ODM 客户以及中兴、联想等手机厂商 的合作，也直接为品牌手机客户提供玻塑混合镜头等产品。

管理层拥有产业与技术背景，积累深厚重视产研。联创电子控股股东江西鑫盛投资 持有其8.59%股份。韩盛龙先生持有江西鑫盛投资46.72%股份，为联创电子实控人，目前担任江西鑫盛投资执行董事、联创电子董事、江西联智集成电路董事长。韩盛 龙先生历任总工程师、厂长等职位，1998 年享受国务院颁发的特殊津贴，拥有近 30 年产业技术背景。公司董事长、总裁曾吉勇为四川大学光学博士、清华大学光学工 程博士后，长期深耕于光学领域研究创新。

1.2. 车载光学增速迅猛，产品结构优化

营收规模高速增长，车载光学业务增速迅猛。2016 年-2020 年，公司营业收入由 29.72 亿元增长至 75.32 亿元，年复合增长率高达 26.17%。2021 年实现营业收入 105.58 亿 元，同比增长 40.18%，实现归母净利润 1.12 亿元，同比下降 31.33%。2021 年营收 快速增长主要原因是触控显示业务增长良好，核心光学业务进展顺利，尤其是车载 镜头及车载影像模组业务增速迅猛，同比增长 615.39%。2021 年归母净利润下滑的 主要原因是原材料涨价，同时市场竞争加剧。公司 2022 年前三季度实现营收 79.03 亿元，同比增长 10.99%，实现归母净利润 2.04 亿元，同比增长 8.41%，车载光学领 域，销售收入实现同比较大增幅，合肥车载光学产业园处于加速建设，与蔚来汽车 合作的 8M ADAS 影像模组顺利量产出货。

近期盈利能力有所恢复。2021 年公司毛利率为 9.62%，同比下降 1.77pct，净利率为 0.82%，同比下降 1.08pct，毛利率和净利率有所下滑的原因是市场不达预期、原材 料涨价等因素导致市场竞争加剧。2022 年前三季度公司毛利率为 11.58%，净利率 为 2.78%，盈利能力有所恢复。

光学元件业务占比提升，产品结构优化有望提升盈利能力。公司的主营业务包括光 学元件、触控显示、集成电路以及终端制造，2022H1 各自的营收占比分别为 30.93%、 43.44%、7.10%、14.71%。近年来光学元件业务的营收占比呈上升趋势，随着车载镜 头以及车载影像模组出货量的提升，我们认为公司毛利率水平有望迎来持续提升。

期间费用率较为稳定，研发费用稳定增长。公司近年期间费用率较为平稳，2022 年 前三季度管理费用率有所上升，主要原因系职工薪酬、资产摊销及股权激励增加。 公司研发费用由 2018 年的 1.35 亿元增长至 2021 年的 3.87 亿元，保持稳定增长态 势。截至 2021 年底，公司在职员工 8410 人，人均创收 126 万元，其中研发人员 1216 人，占总人数的 14.46%。截至 2022H1，累计获得专利授权 321 项，其中发明专利 197 项，持续的研发投入为公司发展打下坚实的基础。

1.3. 自研模具，非球面模造玻璃产能领先

玻璃镜头和玻塑混合镜头性能优异，用于车载等高端影像领域。光学镜头是光学成 像系统中必备组件，从材质上主要分为塑料镜头、玻璃镜头和玻塑混合镜头三大类。 塑料镜头由光学塑料镜片组成，可塑性强，容易制成非球面形状，广泛应用于手机、 数码相机等设备。玻璃镜头由玻璃镜片组成，在折射性能、温度特性和耐久性上优 势明显，更多用于高端影像领域，如单反相机、高端扫描仪、车载成像系统、高端 安防视频监控等设备。玻塑混合镜头由部分玻璃镜片和部分塑料镜片组成，结合两者特点，具有高折射率的光学性能和稳定性，广泛应用于监控摄像头、数码相机、 车载摄像头等镜头模组中。

非球面模造玻璃是车载镜头的关键。玻璃镜片制造分为模造和传统冷加工两种方式。 传统的玻璃镜片制造需要复杂的步骤，模造技术是通过负压或模压的方式，将加热 后的玻璃原料与模具贴合，冷却后形成特定形状的玻璃组件，适合大量生产。镜片 从形状上分为球面和非球面，通常球面设计简单，光学性能较差，而非球面制作工 艺复杂，对精度要求高，成像效果好。非球面模造玻璃镜片的耐热、耐久、可靠性 都优于非球面塑料镜片，特别符合车载镜头要求。

联创自研高精度模具，构筑模造玻璃核心优势。镜头的制造包括模具、成型、组装 等环节，其中模具的质量直接影响镜片的成型，因此需要高精度的模具，这不仅需 要有经验的设计人员，更需要制造过程中拥有精密加工和检测的基础。联创电子拥 有较全面的光学精密模具的工程技术能力，包括非球面玻璃镜片模具、非球面塑料 镜片模具和塑料镜筒镜座模具，公司模具大部分为自研，自研高精度模具成为公司 竞争力的集中体现。

模造玻璃产能优势明显，车载需求助力业绩增长。要掌握模造玻璃技术，如前文所 述，除了要拥有精密的模具加工技术，也需要在光学组件的生产技术、非球面检测 技术上拥有深厚的积累。因为在生产流程上的技术要求严格，所以模造玻璃的良率 提升以及产能扩张需要长时间积累。根据公司公告，截至 2022 年 5 月，联创电子的 模造玻璃产能为 5kk/月，未来产能会进一步扩大。联创电子的模造玻璃产能仅次于 日本豪雅，我们认为，未来随着车载等应用对模造玻璃的需求增加，公司模造玻璃 的产能优势将成为业绩增长的重要支撑。

2. 汽车光学空间广阔，有序推进定点项目

2.1. 需求侧：辅助驾驶渗透升级，车载摄像头至关重要

2.1.1. 辅助驾驶升级，车载摄像头需求提升

辅助驾驶传感系统用于识别分析路况。汽车辅助驾驶系统，是指依靠人工智能、视 觉计算、雷达、监控装置和全球定位系统系统，实现辅助驾驶的智能汽车系统。汽 车辅助驾驶系统结构分为感知系统、决策系统、执行系统、通信系统四个部分。感 知系统用于识别分析路况，包括传感器、高精度地图、信息识别单元，其中传感器 包括各类光学摄像头和雷达。此外，决策系统负责路线规划和实时导航，执行系统 负责执行汽车的刹车、加速、转向的具体操作，通信系统用于车和外界的信息交换。

我国辅助驾驶汽车分为六个等级。根据工信部发布的辅助驾驶汽车分级标准，我国 辅助驾驶汽车分为六个等级，从 0 级到 5 级。从 0 级到 2 级，系统完成部分驾驶， 需要驾驶员干预，3 级指主要由系统运行，仅在有限的情况下，驾驶员自行驾驶， 从 4 级开始驾驶系统不需要人工干预。

辅助驾驶逐步渗透，ADAS 市场规模增速可观。ADAS 高级驾驶辅助系统，是指利 用安装在车上的各类传感器收集路况数据，经过算法系统计算后，主动控制车辆、 提出预警提示、辅助提醒等，确保行车的安全。ADAS 作为辅助驾驶的前提，采用 的传感器包括摄像头、雷达、激光和超声波，可以探测光、热、压力或其他用于监 测汽车状态的变量。根据前瞻产业研究院数据，2020 年我国 ADAS 行业市场规模为 844 亿元，预计 2025 年达到 2250 亿，年复合增长率达到 21.67%。

多类 ADAS 摄像头实现驾驶辅助。ADAS 摄像头根据安装位置及视野的不同可以分 为前视、后视、环视、侧视以及内视摄像头。前视摄像头用于识别前方道路情况， 可以实现 FAM、LDW、ACC 等辅助驾驶功能。前视摄像头是 ADAS 的核心摄像头， 算法复杂。环视摄像头为车辆提供 360 度成像，侧视摄像头用于盲点监测，后视摄 像头用于实现泊车辅助，内置摄像头用于车内驾驶员监测。此外，车上 ADAS 还有 毫米波、激光、超声波等雷达的多传感融合。

2.1.2. 布局车载光学全产业链

由镜片到镜头，最后组成摄像头模组。车载摄像头的产业链上游材料包括光学镜头、 滤光片、保护膜、晶圆等，中游包括镜头组、胶合材料、DSP 芯片、CMOS 芯片等， 下游为模组厂商和系统集成商。联创电子的车载产品涵盖光学镜片、镜头组和摄像 头模组，其中公司自产的光学镜片均为自用，不对外出售。

光学镜头占车载摄像头成本的 14%左右。车载摄像头的主要组成部件包括镜头组、 图像传感器（CMOS）以及数字处理芯片（DSP），在成本构成上，图像传感器占成 本的一半，模组封装占成本的 25%，光学镜头占成本的 14%左右。

车规级镜头要求严苛。车载摄像头需要面对各类极端环境，要达到使用安全，必须 要通过车规级验证，验证条件集中在耐温、抗震、防磁、防水、使用寿命等方面。 以耐温为例，车载摄像头需要在-40 至 85 摄氏度范围内正常工作，并且能适应温度 的剧烈变化。除了这些基本要求外，车载镜头作为摄像头的核心组件，还要满足高 动态、低噪点、高通光特性、光畸变校正、过滤固定波段光等要求。

2.1.3. 车载摄像头用量增加，市场空间广阔

单车摄像头用量逐级大幅增加。当前 L2+智能驾驶的摄像头数量大概是 5-14 个，能 够覆盖整车的 360 度视觉以及舱内乘客监控。根据 Yole 的数据，在 L1-L2 阶段，摄 像头数量大概是 1-2 个，在 L2+阶段摄像头数量大概是 1-5 个，在 L2++阶段摄像头 数量大概是 3-12 个，L3 阶段的摄像头数量大概是 5-20 个。根据 Yole，预计 2024 年 单车摄像头平均用量将达到 11 个。

智能汽车销量增速可观，拉动车载摄像头出货量。根据 IDC 预测，我国智能网联系 统在汽车产业内的装配率预计在 2025 年达到 83%水平，出货量达到 2490 万台， 2021-2025 年 CAGR 达到 16%。根据研观天下数据，在智能驾驶和交通数字化转型 的推动下，预计 2025 年我国智能网联车市场规模达到约 5000 亿元，占全球智能网 联车市场规模的 55%。我们认为，我国智能网联车的销量增速可观，将有效拉动车 载摄像头的需求。

汽车销量上升叠加摄像头单车用量增加，全球车载摄像头市场空间广阔。一方面， 全球智能汽车销量上升，另一方面，汽车智能化带动摄像头单车用量逐年增加，全 球车载摄像头市场规模增速可观。根据 Yole 预测，2021 年全球车载摄像头模组出 货量为 2.1 亿，市场规模 46 亿美元，2027 年车载摄像头模组出货量将达到 4.6 亿， 市场规模达到 89 亿美元，市场规模的 CAGR 达到 11.63%。

我国车载摄像头市场规模高速增长。根据前瞻产业研究院，2020 年我国车载摄像头 出货 4263 万枚，市场规模 64 亿元，预计 2025 年市场规模达到 230 亿元，年复合 增长率高达 29.15%。根据前文所述，光学镜头占摄像头模组成本的 14%，预计 2025 年我国车载摄像头的光学镜头市场规模为 32 亿元。

2.2. 供给侧：国产车载镜头厂商大有可为

车载摄像头模组竞争格局分散，国内企业崛起进程加速。目前车载摄像头模组主要 由 Tier1 和 Tier2 组成，主要企业为加拿大麦格纳、日本松下、法国法雷奥、博世、 采埃孚、大陆镜头等企业，整体行业格局较为分散，市场占比第一的麦格纳占比仅 为 11%。我国汽车工业发展较晚，国外 Tier1 厂商拥有先发优势，主导车载摄像头 模组市场。随着我国汽车产业借力智能化电动化的崛起，本土模组厂商服务本地客 户群优势明显，国内汽车电子企业崛起进程将有所加速。

国产车载镜头份额高于模组，舜宇光学出货量全球第一。2020 年舜宇光学车载镜头的出货量位列全球第一，市场占有率超过 30%。得益于精密光学产业基础，同时受 下游汽车工业带动，日本车载镜头厂商在份额前八厂商中占据五个。在规格更高的 ADAS 镜头中，舜宇光学占据半壁江山，市占率达到 50%，富士胶片占据 12%，京 瓷、LCE 各占 5%份额。

国内厂商培植于手机产业链，闪耀于智能汽车产业链。舜宇光学、欧菲光等由手机 摄像头领域延伸至车载摄像头镜头，舜宇光学 2014 年开始车载模组业务，目前出货 量全球第一，成为行业领导者。联创电子 2015 年开始布局车载业务，当年通过车规 认证。欧菲光 2018 年收购富士天津，获得 1000 多项镜头专利，进军车载镜头市场。 此外，国内近年出现布局 ADAS 领域的创业公司，拥有包括摄像头模组、芯片以及 软件算法在内的整套解决方案，如中科慧眼、智谋科技、森国科、四维图新、创来 科技等。

造车新势力崛起，国产车载镜头厂商有望赢得更大模组份额。传统的汽车产业链上 游是汽车电子元器件及零部件厂商，负责提供元器件及零部件的生产，中游 Tier1 负 责模块化功能的设计、生产和销售，下游是整车厂商。在新能源汽车领域，蔚来、 小鹏等新势力和部分传统厂商尝试“全栈自研”，目的是获得辅助驾驶领域的核心技 术，摆脱对 Tier1 的依赖。新能源车厂采用扁平灵活的供应链体系，更早接触先进 技术，拥有更快的产品迭代节奏。一方面，Tier1 和零部件制造商关系逐步模糊，另 一方面，摄像头像素使得模组的组装难度增加，我们认为，未来我国车载镜头厂有 望赢得更多模组份额，进入更高层级供应地位。

3. 各类光学业务齐发力，知名客户实现导入

3.1. 需求侧：摄像头升级+下游终端出货量攀升

3.1.1. 高清广角镜头增长动力充足

广角镜头景深长、视野宽阔，用于运动相机、无人机、全景相机和安防监控等领域。 根据焦距分类，镜头可以分为超广角镜头、广角镜头、标准镜头以及长焦镜头，长 焦镜头焦距在 50mm 以上，标准镜头的焦距在 50mm 左右，广角镜头焦距在 28mm35mm 之间，超广角镜头的焦距在 15mm-24mm 之间，其视角在 110 度-84 度。此 外，视角接近甚至大于 180 度的镜头称为鱼眼镜头。广角镜头视野宽阔，景深长， 视角大，适合拍摄较大场景的照片，常用于普通风景摄影和随影，应用终端包括运 动相机、全景相机、无人机和安防监控等。

运动相机、无人机市场增速较高，市场前景向好。运动相机用于记录运动过程，随 着网络视频的普及，在当下电子消费产品中热度高涨。根据 Frost&Sullivan 数据， 全球运动相机出货量从 2010 年的 40 万台增长至 2019 年的 2030 万台，CAGR 达到 55%，预计 2021 年销量将达到 4836 万台，市场前景较为广阔。竞争格局上，GoPro、 大疆和影石 insta360 是运动相机的前三厂商。根据德国无人机研究公司，2019 年全 球无人机市场规模约为 180 亿元，预计 2025 年将达到 428 亿美元，年复合增长率 达到 15.53%。

受益于下游拉动，广角镜头需求量持续增长。全景相机能够产生三维立体的观感， 在户外运动、远程医疗、智慧城市等专业领域中不断渗透，根据影石创新招股说明 书，2020 全球全景相机市场规模为 5.93 亿美元，预计 2025 年将增长至 12.01 亿美 元，年复合增长率为 15.16%。根据 TSR 数据，2021 年全球安防监控镜头出货量 4.25 亿件，预计 2024 年出货量达到 5.05 亿件，年复合增长率为 5.92%。在下游运动相 机、无人机等应用的拉动下，我们认为，全球广角镜头需求量有望高速增长，公司 高清广角业务有望充分受益。

3.1.2. 摄像头升级拉动手机光学市场

ToF、结构光摄像头增加手机实用性。当前 3D 摄像头的三条技术路线是 ToF、结构 光和双目视觉技术。ToF 红外景深传感器的原理是发射红外线，根据接收的反射数 据计算距离，形成 3D 成像。结构光是采用特定波长的不可见激光，发射的有编码 信息的光，接收返回的编码图案后，计算得到物体的位置信息。当 3D 摄像头用于 手机，能够计算被拍摄物体的深度信息，增加手机的娱乐性和实用性，用于手势识别、AR 游戏、三维空间测量和三维扫描等。

光学方案是屏下指纹的主流方案。屏下指纹识别在屏幕玻璃下方完成指纹识别，主 要利用光学、电容、超声波等技术，可以穿透各种不同的材质，达到识别指纹的目 的。屏下指纹的光学方案兼容 OLED 软硬屏，适用范围更广，是目前屏下指纹方案 的主流。

玻塑混合等方案升级，拉动手机光学市场规模。玻塑混合镜头同时结合玻璃镜头和 塑料镜头的优点，在控制成本、重量的条件下，能够实现大光圈、提高成像清晰度、 减少镜头厚度和失真率，未来有望在高端旗舰手机中取得广泛应用。在全球手机摄 像头出货量增速放缓的背景下，我们认为，手机光学镜头的持续升级有望成为手机 光学市场规模增长的重要驱动力。

3.1.3. 虚拟现实、机器 3D 视觉增量可观

AR/VR 终端出货量有望迎来爆发。随着 AR 技术趋于成熟，产业应用速度将加快。 根据前瞻产业研究院，2020 年全球 AR/VR 终端出货量约为 630 万台，预计 2024 年 将达到 7500 万台，年复合增长率达到 85.75%；2020 年 AR/VR 行业市场规模约为 900 亿元，预计 2024 年将达到 4800 亿元，年复合增长率高达 51.97%。2022 年 11 月 1 日，五部门公布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026）》，计划 2026 年我国虚拟现实产业总体规模超过 3500 亿元，虚拟现实终端销量超过 2500 万 台，培育 100 家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业。

机器人发展前景乐观，3D 视觉需求拉动光学镜头市场。机器人拥有感知、规划、动 作以及协同能力，广泛应用于各个领域。伴随着我国制造业的快速发展和工业自动 化程度的提高，对机器人的需求愈发迫切。根据中国电子学会预测，2021 年我国工 业机器人和服务机器人市场规模合计约 839 亿元，2022 年工业机器人市场规模约 500 亿元、服务机器人市场规模为 500-550 亿元。

3.2. 供给侧：国产摄像头模组厂出货量位居前列

国产光学镜头加速替代。全球的高端光学镜头产业以德国和日本为主导，德国镜头 制造商代表是莱卡和卡尔蔡司，日本先进镜头厂商包括佳能、富士能、腾龙等。国 内光学镜头企业起步较晚，随着下游制造业向我国转移，国内厂商逐步发展起来。 国内镜头厂商从低端切入，持续研发积累，逐步打破日本、德国的技术垄断，国产 替代呈加速趋势。在手机镜头市场，低端领域竞争激烈，中高端手机集中度较高， 代表厂商为舜宇光学、欧菲光、大立光、玉晶光电等。

国产摄像头模组厂出货量位居前列。摄像头模组厂商主要分布在日韩、中国大陆等 地区，2020 年全球前五大摄像模组厂商的市场份额合计约 59%，其中 LG Innotek 位 列第一，市占率为 17%，其次是国内厂商舜宇光学、欧菲光，占比分别为 13%、11%。 根据旭日大数据，2021 年 11 月国内手机摄像头模组出货量前三分别是欧菲光、舜 宇和丘钛。

4. 灵活调整产业布局，触控显示与集成电路齐发力

4.1. 触控显示应用领域不断丰富

触控显示产品结构不断丰富。公司触控显示产业的产品主要包括触摸屏、显示模组 以及触控显示一体化模组，产品广泛应用于便携终端、教育、安防监控、智能家电、 智慧家居、智能汽车等领域。公司围绕京东方集团等上游客户开展合作，丰富产品 结构，积极开拓各领域的产品应用，在平板电脑、智能音箱、POS 机等配套触控显 示产品出货量快速增长。 绑定知名客户，扩大产业规模。客户方面，联创电子服务于三星、vivo、京东方、 深天马、华勤、闻泰等客户，其中京东方的国际一线品牌项目由公司承接，深天马 的合作已规模量产。公司注重项目管理，在现有客户资源的基础上，积极开拓新客 户。

转让万年联创显示股权，集中资源发展光学产业。2021 年 6 月，公司决定将持有的 万年联创显示科技 60%股权以 3.3 亿元转让给浙江联信康科技。联信康是永康市国 有资本投资与联创电子共同设立的企业，主要运营物联智能家居用触控显示组件产 业。万年联创的触控一体化显示模组业务被剥离后，不再纳入公司的合并财务报表， 有利于公司集中资源发展光学产业。

4.2. 积极布局集成电路和终端制造

收购韩国美法思，布局无线充电和触控芯片。2016 年，公司于韩国美法思在南昌合 资设立江西联智集成电路，承接韩国集成电路模拟芯片的转移。2020 年 6 月，联创 电子出资认购韩国美法思 14.14%股权，布局触控芯片、无线充电芯片等，向触控 IC 产业延伸。江西联智将无线充电芯片作为核心产品，已经完成 20W 无线充电接收和 发射芯片、5W 级无线充电专用接收芯片的研制，并且大批量供应华为和三星的智 能手表、飞科、美的、方太等小家电。

利用已有产业平台，布局终端制造。终端制造产业方面，公司积极开展智能点餐机、 收银机、VR/AR 硬件产品、传媒广告机、平板电脑、智能服务机器人等智能终端产 品。公司结合已有的光学以及触控显示产业，有望将终端制造培育为公司新的利润 增长点。

5. 增长逻辑：陆续释放产能，客户认证有序推进

5.1. 车载光学业务：陆续释放产能，头部客户广泛认可

大力扩产车载镜头及模组，产能充足保证业绩腾飞。2020 年 4 月，公司非公开发行 股票募集资金扩产汽车光学产业，计划项目建成后将具备年产 2400 万颗智能汽车 光学镜头和 600 万套汽车光学影像模组的生产能力。2021 年 7 月，公司变更募集资 金投资项目，将非公开发行原计划投入“年产 2.6 亿颗高端手机镜头产业化项目” 的募集资金全部用于“年产 2400 万颗智能汽车光学镜头及 600 万颗影像模组产业 化项目”。2021 年 10 月，公司与合肥高新管委会指定主体共同出资设立项目公司， 在合肥实施车载光学产业园项目，建设车载镜头/影像模组产品生产线，项目完成后 将新增年产 0.5 亿颗车载镜头、0.5 亿颗车载影像模组的研发、生产能力。根据公司 投资者关系活动记录，2022 年公司车载镜头产能达到 3KK/月，车载影像模组产能 达到 800K/月。随着后续新增产能的逐步释放，我们认为公司车载镜头业务有望迎 来快速扩张。

有序推进定点及客户认证，赢取头部客户广泛认可。公司与知名智能驾驶方案商 Mobileye、Nvidia、Aurora、H 客户等展开战略合作，在 ADAS 镜头方面持续发力。 2021 年，联创电子加大与 T 客户合作，取得四个新项目的定点，其中两个项目进入 量产，另外两个项目通过客户认证，预计在 2022 年年中量产。此外，公司从车载镜 头延伸至车载影像模组，与 W 客户、B 客户合作开发的多款高端 8MADAS 车载影 像模组和 DMS 影像模组获得定点，车载客户的认证有序推进，有望伴随头部车企 智能化进程的推进，占据优势供应地位。

5.2. 其他光学业务：绑定知名客户，销量逐年攀升

高清广角镜头绑定知名客户，业绩增长有所保证。公司高清广角镜头的客户覆盖运 动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域，包括 GoPro、大疆、影石、AXON 等。此外，公司与 H 客户展开合作，在智能监控和智能驾驶多个领域开发新款产品。 2021 年，公司客户大疆的无人机航拍和智能避障镜头出货量大幅增长，并成为 AXON 警用摄像模组的独家供应商。一方面，知名客户的合作是对公司产品实力的 认可，另一方面，与知名客户绑定是公司业绩增长的重要保证。

高清广角镜头销量逐年攀升，未来出货量有望再创新高。根据公司公告，2019 年至 2021 年间，高清广角镜头和高清广角影像模组出货量均有较大增长，其中 2020 年 高清广角影像模组出货数量同比增长 89%，2021 年公司光学高清广角镜头和高清广 角影像模组同比增长 82%。根据 2021 年报，公司已经成为全球最大的全景相机影 像模组的供应商。公司在高清广角镜头上拥有丰富的研发经验，不断加强与下游企 业的战略合作，未来出货量有望持续提升。 摄像头升级，拉动手机光学业务持续增长。手机镜头方面，联创电子拥有中兴、联 想、三星等品牌手机客户，同时具有华勤、闻泰、龙旗等 ODM 客户。研发实力方 面，公司拥有手机影像模组研发部，具备多摄模组、屏下指纹模组、结构光模组、 ToF 模组以及玻塑混合镜头的研发能力。根据公司公告，2019 年至 2021 年间，手 机镜头和手机影像模组出货量均保持快速增长，2021 年手机光学业务同比增长 59%。 在手机摄像头升级的带动下，公司手机镜头业务有望持续增长。

AR/VR 出货量增速迅猛，联创电子有望充分受益。联创电子投资南昌虚拟现实研究 院，拥有 6 个研发团队和 60 余名研发人员，涉及近眼交互、感知交互、3D 物体建 模以及全景内容拍摄研究。联创电子具备 AR 几何光波导技术，拥有 VR/AR 光电组 件的研发制作经验，客户包括 Magic Leap 和 Leap Motion，并通过 Jabil 辐射欧美客 户，出货产品包括 Facebook F7 全景相机镜头和 VR 眼镜光电显示模组。随着 AR/VR 终端设备出货量迅速增长，我们认为联创电子有望充分受益。

6. 盈利预测

随着智能汽车销售量提升，同时辅助驾驶级别逐步升级，国产汽车企业崛起，国内 车载摄像头需求量明显提升；另一方面，高级辅助驾驶对摄像头像素等性能、车规 级对摄像头可靠性等要求提高，车载镜头和模组的单价有所提升。公司非球面模造 玻璃产能优势明显，积极扩产车载镜头和模组，有望充分受益于车载光学的高速增 长。预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 107.52、119.27、136.70 亿元，对应增速 分别为 2%、11%、15%。