● 传智教育(003032)：IT行业领军者，口碑和就业体验，非学历高教及少儿培训孵化新的增长曲线

摘要：

传智教育系国内IT职教Top2，教研、口碑及产业资源等竞争力强，盈利能力优秀。短期因疫情影响，公司线下培训承压、尚处恢复通道，业绩仍处于低谷期;再加上公司上市时间短（流通市值很小，A股纯正职教题材稀缺)，以及近期鸿蒙概念和次新股概念催化股价大涨，公司当前动态估值相对不低。不过市场仍在一定程度上期待疫情稳定后的业务复苏,以及IT非学历职教的政策红利。跟踪战略推进成效，建议在公司股价企稳后择机配置。简言之，虽然公司当前估值不算低，但公司质地相对优良，未来成长具有一定期待，故首次覆盖给予中线“增持”评级。

正文：

1、IT培训行业：赛道增速快，政策鼓励，能者居前

2019年IT培训行业规模达681亿，10-19年CAGR=25%，规模可观、增长迅速;竞争分散，CR5=6.6%，达内（3.0%)、传智（ 1.4%）排行前列。政策方面持续利好，民促法鼓励社会力量规范办学。复盘历史，IT培训行业初始门槛不高、需求刚性相对不强、复购率低、客群内容更迭，因此龙头沉浮变化;然而行业痛点不变，就业为最终目标，口碑、质量、体验系重点，能帮学员更好找到好工作是核心竞争力。

（国信证券：曾光）

2、传智教育：IT行业领军者，口碑和就业体验

公司系国内IT职教Top2,16-19年营收和利润CAGR分别20%/36%;主营IT短期培训（线下+线上)、IT非学历高等教育培训、少儿非学科培训，2020年收入各占93%/5%/2%，总营收6.4亿/-31%，业绩6506万1-64%，疫情承压，但下半年来已明显改善。公司股权结构稳定，管理层经验丰富，多年经营沉淀教研实力（研发费用率7%)、口碑（口碑招生70%）和产业资源，保障招生、培训和就业（就业率90%+ )。

（国信证券：曾光）

3、成长看点：短训为基，非学历高教及少儿培训孵化新的增长曲线

未来成长:一看IT短训，I行业需求旺盛，高薪酬具备人才吸引力，为I培训提供空间;公司有望凭借核心优势，量价齐升提高市占率;单校模型多数首年微利或盈亏平衡,疫情平稳后有望扩建5个和新建6个校区，新增服务能力3万人次/年;二看IT非学历高等教育，联合办学提供学位证书（本科）和技能认证，目前在校生1000+，政策支持，未来有望申请专科学历，增加招生（校区可容纳1w人)，也不排除收购新校区的可能。三看少儿I培训，蓝海市场，低价切入，尚待挖掘。

4、盈利预测及投资建议

预计公司21-23年EPS为0.34/0.58/0.70元/股，对应PE81/49/40X。公司当前估值不算低（流通盘小、题材稀缺)，但质地相对优良，政策鼓励，未来成长具有一定期待，故首次覆盖给予中线“增持”评级。

来源：

国信证券-传智教育(003032)-《IT职教领军者,口碑和就业体验筑护城河》。2021-7-23