如何看待运营商的价值？我记得2016年我周围朋友，第一波炒作运营商的股票，当时就觉得运营商的资费价格见底，但那波抄底的朋友，其实拿到现在，没有赚到什么大钱。回过头来看，运营商的资费价格，后来在国家的要求下，还在进一步下降，即使我们看过去3年，单用户每月收入已经不再下跌，但基于运营商对用户收取的APRU值预期上行，来炒作运营商的股票，我感觉还是不适当的。

      运营商虽然没有赶上移动互联网数据量高速增长的业绩红利，但市场仍旧预期，随着移动数据流量进入平稳增长期，相应运营商之间的竞争也更加有序，定价能在当前底部，形成长期向上趋势。市场太喜欢炒涨价了，那我就详细分析看看涨价的必要条件。

      涨价必要条件：1）运营商变相提价的百姓承受度？比如说超出包月流量资费的项目，定价稍高些。从公用事业属性来看，当前城镇居民平均月工资接近9000元，而2015年只有5000多，中国移动单用户50元每月的资费，百姓承受度应该可以。2）运营商目前流量资费的降价空间？按照中国移动报表过去3年测算，目前运营商流量资费稳定在0.15元每mb，这个资费其实还是偏贵的。目前语音通话的资费，已经降到了0.01元每分钟，折算成流量资费，其实可以降到0.02元每mb，流量资费有降价空间。3）运营商资本回报率的国家安排？目前中国移动的ROA是6%，ROE是8-10%，处于舒适区域，如果ROE到15%以上，可能就要面临国家强干预。

      相比市场对运营商提价的期待，我更期待运营商在云业务领域，toB业务领域，获得业务收入的持续增长。比如说短彩信业务，报表上，我们看中国移动短彩信业务的资费，过去3年都能征收到高达1分4每条的资费，折成数据量收费，比语音和流量资费要高很多。类似这种从企业端，通过提供刚性服务，运营商获取价值，这种成长是长期可持续的。

      我们看中国移动的报表，公司收入分类有语音、短彩信、无线上网、有线宽带、应用及信息服务、硬件等其他业务；在我看来，语音、无线上网、有线宽带、硬件等其他业务，都是直接从C端收费的业务，有天花板和政策制约。而公司的应用及信息服务，短彩信业务（长期受益5G消息的普及），这些是偏toB端收费的项目，不仅过去3年成长性很高（2019年toB类业务占中国移动收入比重11%，2021年已经提升到16%，复合增速30%），而且我预期这块业务的趋势，能给运营商高估值，盈利模型可能重估。

      近期3大运营商大涨，短期基于中特估，加上运营商公告高的分红比率，让市场觉得既能避险，还能炒作。此前，市场对ChatGPT撬动国内互联网厂商军备竞赛的预期，蔓延到运营商数据中心业务的价值重估。我对ChatGPT属性驱动的运营商上涨，还是比较认可的，这就属于B端收费模式。虽然市场按照主题炒作来表现，真实互联网大厂的训练，多少落实到运营商，也是不确定的，但从长期来看，运营商基于自身数据资源、网络资源，通过给互联网厂商服务，获取价值创造的收益，是良性可持续的业绩增长。另外，类似5G消息这样运营商自主的SAAS产品，也可能驱动运营商从B端客户，获取更多的收入成长。运营商业务收入结构转型B端，目前的确处于临界点附近。数据面，中移动、中联通我估算是15%左右toB的收入占比，中国电信我估算有20%左右的toB收入占比，占比都不小，未来达到40%占比的过程，将驱动估值更高位置。

请关注微信公众号“买家投研”