美股芯片产业，2016年以来的整体增速高于全球芯片产业的增速；从时间分层来讲，无论是全球芯片产业，还是美股芯片产业，新冠疫情后的增速，都要远高于新冠疫情前的增速。按美国半导体行业协会统计的销售额，2022年全年全球半导体销售额5834亿美元，过去3年的年均增速是11%；可比2019年前3年的年均增速是7%。美股芯片行业2016年收入总量2522亿美元，2019年是3403亿美元，年均复合增速11%；新冠疫情后，2020年、2021年和2022年前3季度，美股芯片行业增速分别是13%、24%和9%，折合年均增速15%。

      对美股芯片产业的公司拆分，2015-2021年，美股芯片产业累计收入增长2508亿美元，其中台积电贡献13%、英特尔贡献10%、英伟达贡献9%、博通贡献8%、阿斯麦贡献6%、应用材料贡献5%、AMD贡献5%、美光科技贡献4%、拉姆研究贡献4%；这9家企业累计贡献68%，其他企业每家贡献2%或以下。疫情后3年，全球芯片产业增长较快，主因是汽车芯片、数据中心芯片、5G先进制程芯片等的共同驱动。目前手机占比25%、PC占比20%、数据中心占比20%、汽车占比10%，其他占比25%；其中数据中心领域，逻辑芯片占比80%、计算芯片占比20%。从未来的增速展望看，手机领域按照10%增速预期、个人电脑领域预期增速0%、数据中心的逻辑芯片按10%增速、计算芯片按30%+的增速预期、汽车芯片按照15%增速预期、其他芯片10%的预期。按此估算，未来芯片产业年均复合增速预期是9.5%，其中手机贡献2.5%、个人电脑贡献0%、数据中心芯片贡献预期3%+（其中逻辑芯片1.5%，计算芯片1.5%、DPU芯片目前渗透率是0，可能增加超预期的量）、汽车芯片预期贡献1.5%、其他工业芯片累计预期贡献2.5%。如果从业绩增速的未来预期看，美股芯片公司2022年前3季度的收入增速已经下降到长期预期的位置，不属于过热。

      按照手机、数据中心、汽车芯片等大类，我们看看2023年美股芯片公司的展望。从手机的角度看，2022年是衰退很严重的，全球出货量12亿部，同比下跌11%，其中苹果手机出货量2.3亿部，基本持平。市场预计2023年全球智能手机出货量可能还要继续下跌，苹果手机2023年可能也就是仅仅维持不下跌。我对手机销量的修复，也是比较谨慎的，从技术的角度看，5G先进制程手机的卖点和创新点都比较少，在华为被制裁以后，全行业其实可期待的东西，很少。

      数据中心领域，我们看看计算芯片。计算芯片基本看英伟达就够了。目前英伟达公司的库存还在高位，有40多亿美金，2019年同期只有20亿美金左右。区块链货币价格的暴跌，也可能导致2023年区块链货币的计算芯片返流市场。按照中信证券的估算，区块链货币等加密货币，预期存量计算芯片价值接近50亿美元。好处就是，虽然库存还是偏高，但ChatGPT催生了大公司对大模型的计算需求，这块可能给英伟达提估值。因此我对英伟达的业绩相对谨慎，对大模型行业的发展，催生公司估值抬升，相对乐观。

      汽车芯片在2023年的发展，跟随电动车渗透率和汽车总量销售的趋势。2022年全球电动车销量1020万辆，同比增长53%；市场估算2023年全球电动车销量预期1400-1700万辆，对应增速区间是37-67%。如果2023年电动车销量达到了1700万辆，对燃油车的渗透就到了非常高的地步，可能驱动电动车进入加速增长的拐点。我对这方面的预期，是保守的。纯电车型的电动车，在续航焦虑的解决上，还没有达到完美。目前混动模式车型销售非常好，对电动车销售的数据是有挤占的。虽然增程式混动车型，不影响汽车芯片的配置，但它可能说明续航焦虑，目前在消费者的购车决策中，还占据着较大的权重。在电动车最为看重的自动驾驶层面，目前行业龙头特斯拉，尚未形成刚性的自动驾驶SAAS付费渗透率，行业仍处在技术变革的前夜。驾乘体验上，电动车秒杀燃油车，但可惜消费者购车权重占比较低。整体来讲，如果从阿尔法属性的角度来讲，支撑2023年电动车销售的逻辑，就是整车厂目前新车型的研发，都是偏电动车。但这个逻辑，2021-2022年已经经历过了。2023年再次应用这个逻辑，对应全行业高增速的增长预期，可能就是不合适。