三联虹普作为国际先进的聚合物生产工艺技术提供商，凭借系统级演算能力和核心装备的提供能力，构建起极深的护城河。当下其所服务的两大下游——锦纶和再生聚酯均处于大幅扩产的前期，公司有望享受产能扩张的红利。目前在手订单13.9亿元，2020年受疫情影响公司新签订单较少，但2021年新订单明显恢复，截至8月底，新签订单达10.5亿元，其中锦纶工程订单6.5亿元，聚酯工程订单4.0亿元。市场会担心扩产周期结束后，公司如何维持盈利的增长。而我们认为，一家技术服务提供商要想发展壮大只有不断创新，前瞻性的储备产业未来发展所需的技术。公司布局再生纤维素纤维（Lyocell）和化纤数字化转型领域，使公司拥有长期成长的潜力。我们看好公司的具体逻辑如下：

1.锦纶工程业务享受产能扩张红利：我国锦纶发展缓慢的核心问题在于下游纺丝企业没有掌握上游的己内酰胺原料，上游企业也没有下游纺丝配套。但从2017年开始，锦纶龙头企业开始大幅扩张产能，且向上游进行一体化配套，通过原料自给、规模效应和工艺革新，大幅降低了新建己内酰胺装置的成本，低成本又赋予了龙头企业扩张的优势。三联虹普在锦纶工程服务领域构建了极深的护城河，有望独享锦纶企业产能扩张的红利。目前公司锦纶工程在手订单7.9亿元，而22-23年国内计划投产195万吨锦纶切片，表明锦纶的产能扩张开始提速，公司未来订单有望从中受益。

2.再生聚酯工程业务收益于碳中和政策：公司2018年收购了瑞士再生聚酯回收领域技术服务龙头Polymetrix 80%股权，Polymetrix是固相增粘（SSP）专业技术服务商，在食品级再生聚酯市场占据龙头地位，全球市占率达40%。2020年Polymetrix实现营收4.8亿元，是2018年刚收购时的3.7倍，目前Polymetrix在手订单6.0元。随着碳中和的推进，塑料回收再利用是大趋势，再生聚酯有望成为蓝海市场，Polymetrix作为该领域的龙头企业有望受益。2020年8月公司与浙江能源集团签署框架协议，共同探索在塑料循环利用领域开展项目合作投资。

3.技术储备丰富，保障长期成长：除上述两个领域外，公司在再生纤维素纤维（Lyocell）和化纤数字化转型领域均有布局。Lyocell纤维原材料来自于植物，可实现生物降解，还拥有亲肤性、持久柔软性、丝滑性、增强透气性和保色性等特点，是替代传统粘胶短纤的材料。公司是国内首家Lyocell纤维工艺解决方案供应商，成功打破国外长期垄断。在化纤数字化转型领域，公司与日本TMT设立数据合资公司，与华为签订了面向化纤及其原料行业的战略合作协议，并联合发布了首个化纤工业互联网整体解决方案。这些储备均是公司未来成长性的保障。

三联虹普：锦纶有望进入产能扩张期，再生聚酯受益碳中和