【东吴策略姚佩】下修 GDP 预期，业绩增速要下修么？——策略周聚焦

市场下调经济增长预期，彭博三季度GDP增速一致预期从6月的6.2% 降至 5.9%,全年增速从 8.7%降至 8.5%。疫情反扑与严防死守，经济增长承压。

历史上 GDP 回落阶段，A 股盈利增速普降。18Q3-19Q3、 17Q3-Q4，15Q3-Q4，11Q3-12Q3，除 17Q3-Q4，其他三次经济下行都引发 A 股利润增速下行。

自下而上：下调业绩预测公司占比增多。7-8 月变更业绩预测的公司中，下调业绩预测的公司数占比增多，由 7 月初 28%升至 42%。

自上而下：下修 21 年全 A 非金融增速 5pct 至 30%。考虑到下半年经济增长预期可能引致收入预期下修，对全 A 非金融净利润同比增速从此前 35%调低 5pct 至 30%。

政策进一步明确发力前，市场中性震荡，近期调整原因基本面弱化下，没有等来政策进一步刺激的空窗阶段。政策进一步发力是时点问题，货币方面跟踪是否二次降准或降息，专项债提速、基建项目落地是财政信号。

新旧基建发力，涉及 5G 通信、信创、工程机械、建材、建筑、钢铁。十四五规划重大工程项目中，短期稳增长抓手交运（高铁、机场、交通枢纽）；都市圈（轨交、城市防洪、老旧小区）、电力新能源（新能源车、特高压）、科技（工业互联网、新材料、重大技术装备）等。