长龄液压---3倍成长大牛股，亟待价值重估
奥利给2023
超短追板
2021-03-31 20:33:43
工程机械配件中近些年不断涌现了不少的长线慢牛股，由于这些高端液压配件技术壁垒较高，长期被国外企业垄断，所以市场给予了相对较高的估值。比如主营液态油缸龙头企业的恒立液压以及液压件龙头企业的艾迪精密，两者的市场估值均超过了60Pe。无独有偶，近期市场上迎来了液压元器件行业龙头的长龄液压，其投资逻辑与前面两家上市公司具有相同的国产替代逻辑。
第一：国内中央回转接头和张紧装置行业龙头
1）主营产品
公司的主要产品为中央回转接头、张紧装置，主要应用于挖掘机等各类工程机械设备中。以液压挖掘机为例，其总体结构分为工作装置、上部转台和行走机构三部分，液压系统把液压能分配到各执行元件，由各执行元件再把液压能转化为机械能，实现工作装置运作、回转平台的回转运动、整机的行走运动。如挖掘机分解图如下所示：
图1中的液态油缸为恒立液压主营产品，中央回转接头以及张紧装置为长龄液压主营产品。以一台挖掘机为例，需要1个中央回转接头以及2个张紧装置。
然而高端液压由于高技术壁垒，目前全球集中度较高。全球高端液压市场被外资垄断了接近85%的市场份额，国内高端液压国产替代的空间巨大。
项目周期2年测算，自2020年5月开始建设，预计投产时间为明年5月份。待投产后将实现增加接近1个亿的净利润。
第二：如何估值
根据上述简单分析，同一台工程机械上的配件，行业龙头企业给予60pe的估值测算。2020年长龄液压利润2.36亿，而随着今年工程机械需求持续暴增算结合一季度披露业绩增幅40%左右测算，今年长龄液压业绩将超过3亿。而随着明年产能释放后，明年业绩大约能实现4亿的净利润。
而下游挖掘机需求今年也迎来大增长：
结合全球需求看，美国也即将进入大基建的顺周期：拜登政府即将开启3万亿美金的大基建周期！
显然上下游逻辑非常顺畅，预计2022年随着产能释放后，长龄液压净利润将达到4亿，如果给予40pe的估值测算，那么将达到160亿市值。
总结：
随着本轮抱团崩盘后，抱团机构票估值杀跌过程中，某些个股及板块必将迎来新的锚定点。而工程机械领域越来越有可能成为这种新抱团品种。比如徐工机械，山河智能等不断走出阶段性新高。作为本轮近端次新的长龄液压，由于其自身股价较高短期未能被市场所承接住抛压，并无法掩盖其严重低估的价值投资品种事实。如果按照目前国产替代的逻辑匹配估值测算，目前仅仅60亿出头市场仅仅给予不足20PE的估值，对于近端次新显然不尽合理。
作者在2021-03-31 22:01:03修改文章
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长龄液压
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