【东贝集团】年内唯一“B转A”个股+国内冰压行业领头羊

1、东贝集团，国内冰压行业领头羊，是以研发、生产制冷压缩机、商用制冷器具等为主要业务的大型企业集团，同时集团还涉足压缩机电机、各类铸件的加工制造以及光伏发电等领域。

2、东贝集团业务覆盖压缩机铸件、压缩机电机、压缩机和商业制冷设备等压缩机产业链上下游多个业务板块，形成一个有机的整体，产业链各环节之间、不同产品之间实现战略性有机协同。目前行业的企业中具备完整产品链条且具有较高技术水平的企业还为数不多，而集团产品种类较多，纵向一体化优势明显，全产业链竞争优势突出。 公司在国内建立有三个制造基地，拥有世界范围内较为领先的压缩机生产线。公司能够生产 R600a、R134a、R404A、R290 等工质的压缩机，产品有 200 多个规格，年产能为 4000 万台，实现规模化交付。报告期内，压缩机产品市场占有率、产销量处于全国领先地位。东贝集团客户群体已覆盖诸多下游行业的领军企业，如海尔、海信、美的、长虹美菱、创维、星星、韩上电器、惠而浦，博世西门子、伊莱克斯、三星、韩国大宇等国内外知名厂商。

3、行业：2011 年以来，我国冰箱行业保持稳定发展的状态，冰箱冷柜总产量在 9,000 万台与11,000 万台之间。2019 年在国内冰箱、冷柜整机市场缓慢增长的大环境下，压缩机企业积极开拓国外市场，近几年出口量均呈双位数增长，2019 年全封活塞压缩机出口规模和出口占比双双迈上新台阶。中国家用电器协会发布的 2019 版中国家用电冰箱产业技术路线图也明确制订了 2025 年变频制冷压缩机 COP 值较 2019 年提高 5%、使用占比达到 50%，R290 制冷压缩机 COP 值较 2019 年提升 15%；到 2030 年，变频制冷压缩机 COP 值较 2025 年再提高 5%、使用占比达到60%，R290 制冷压缩机 COP 值较 2025 年再提升 10%的目标。新能效标准的出台，将导致相当一部分老产品会被淘汰，从而促进冰箱能效提升加快，变频压缩机的使用率逐渐扩大。2019 年变频压缩机内销同比增长 22%，所占的市场份额逐年增加，升至 17%。未来仍有巨大的挖掘潜力。

4、行业竞争格局：从全球产能分布上看，随着全球制冷压缩机行业向中国转移，我国已成为世界制冷压缩机生产大国，其产销规模在全球中的占比达半数以上。在前期产能快速扩张和国际市场开拓过程中，中小制冷压缩机制造企业因技术、资金、销售等方面的短板，生产压力增大，导致制冷压缩机行业集中度逐步提升。我国制冷压缩机行业前九家厂商总销量占比已超过 89.3%。在产业发展趋势方面，高效、变频、智能将是制冷压缩机发展的主流，新的制冷技术、工艺的探索创新也将对行业的长远发展产生深远影响。随着国家新能效标准的发布，对家电产品在节能、环保方面提出的更高标准和要求。随着冰箱智能化、网络化、变频化推广及普及，变频制冷压缩机市场有望迎来快速增长，带来新的市场机遇。 制冷压缩机行业集中度较高，东贝集团的主要竞争对手为：加西贝拉、安徽美芝、钱江制冷。

5、2017-2019年营收收入37.89亿、42.74亿和46.18亿，复合增长率为10.40%，净利润为1.01亿和1.39亿和1.70亿，复合增长率为29.74%。可比公司：长虹华意和海立股份。