旗滨集团2021年一季度业绩预告简评：业绩超预期之序章，宛若2017年初之水泥

公司发布2021年一季度业绩预告，预计归母净利8.5-9.1亿元，同增431%-464%；扣非后归母净利8.2-8.8亿元，同增487%-524%，超市场预期，点评如下：

预计21Q1公司业绩或落在区间中值偏上限，盈利环比抬升近3亿元，淡季浮法价格之韧性、公司经营之稳健以及公司业绩之弹性皆远超市场预期，为市场注入强心剂。当前时点，社会库存已然快速去化，前期市场对于节后玻璃涨价内生动力的疑虑渐消，预计2021年浮法玻璃大概率将维持供不应求态势，玻璃价格有望持续上行，宛若2017年初之水泥。预计2021年公司归母净利有望向50亿靠拢，对应当前PE仅7X，年内市值或跨越500亿，继续重点推荐！

21Q1销量或创历史同期峰值。一季度本有春节扰动，叠加天气较冷开工较弱，为传统淡季。但得益于就地过年倡议及政府对疫情的有效控制，节后复工力度远超往年，且贸易商补库加持，判断2月公司产销率超80%，远超往年春节月水准（60%以下），估算3月公司整体产销率超120%（其中上旬超130%），测算一季度浮法原片销量近3000万重箱，创历史一季度之最。从需求节奏上看，3月中下旬受贸易商去库影响，行业及公司发货阶段性走弱，但整体降幅远好于市场预期。市场本质疑终端需求，但随着下游加工厂订单迅速走俏，贸易商库存半月余即已去至低位，真实需求之旺盛已然彰显。我们判断接下来贸易商补库与终端需求将共振，生产企业库存的再次去化已临前沿。

价格环比再提升，弹性及韧性皆超预期。测算21Q1公司箱均价或落在100元上下，对应箱净利超30元，环比皆提增约10元，延续20Q3始的向上态势。市场本预期疫情及寒流影响，玻璃价格大幅下行，但根据卓创资讯数据，一季度仅2月当月均价下探，春节后涨价再次开启，判断公司3月均价与1月基本持平，浮法价格的自我修复机制完美展现。3月中下旬虽有贸易商去库扰动，但生产企业历史级低库存且乐观需求预期支撑下玻璃价格维持坚挺，我们判断随着贸易商阶段性去库渐至尾声，旺盛需求将驱动玻璃价格盘整后再出发，全年波澜壮阔的浮法涨价行情或已箭在弦上。

药玻、电子玻璃及光伏玻璃进展顺利，期待更在未来。公司药玻一期一季度顺利点火，料三季度如期投放市场，填补国内中性硼硅生产工艺之空白，公司已公告深度规划，料2022年始稳步放量；电子玻璃，公司一强成品率达55%，二强则超30%，且良率仍在爬坡之中，当前公司正逐步完成终端认证，进度虽略有延迟但趋势清晰可现；光伏玻璃层面，公司长兴及郴州面板、背板线皆持续建设之中，预计21Q4-22Q2分批投产，我们判断公司光伏玻璃的宏伟蓝图刚刚展开，好戏可待。