2023.6.29

点评：MEMS传感器行业，景气度高，成长性高。

MEMS广泛应用于消费电子、汽车、医疗、工业、通信等多个领域，2021年MEMS惯性传感器市场规模为136亿元，近年来的复合增速在20%左右。

芯动联科的产品主要是陀螺仪和加速计，是MEMS惯性传感器的主要组成部分，目前可应用在高端工业、无人系统和高可靠领域。近期市场炒作的人形机器人也会用到MEMS惯性传感器，这部分的增量空间非常大。

芯动联科的毛利率超过80%，净利率超过50%，应有很高的技术壁垒。

芯动联科是国家级专精特新“小巨人”企业。

给予芯动联科2022年100倍pe，即合理市值117亿，合理价格29.25元，对应发行价+9%。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、发行人的主营业务、主要产品或服务及设立以来的变化情况

公司主营业务为高性能硅基 MEMS 惯性传感器的研发、测试与销售。目前，公司已形成自主知识产权的高性能 MEMS 惯性传感器产品体系并批量生产及应用，在 MEMS 惯性传感器芯片设计、MEMS 工艺方案开发、封装与测试等主要环节形成了技术闭环，建立了完整的业务流程和供应链体系。

二、发行人所处行业的基本情况及竞争状况

（三）发行人所属行业发展情况

1、MEMS 行业概况

MEMS 即微机电系统（Micro-Electro-Mechanical System），是利用大规模集成电路制造技术和微加工技术，把微传感器、微执行器、微结构、信号处理与控制电路、电源以及通信接口等集成在一片或者多片芯片上的微型器件或系统。

根据 Yole 的统计和预测，全球 MEMS 行业市场规模将从 2021 年的 136 亿美元增长到 2027 年的 223 亿美元，2021-2027 年复合增长率为 9.00%。

从全球竞争格局的角度看，目前少数巨头企业占据了全球 MEMS 行业的主导地位，2021 年前十大 MEMS 厂商市场占比达到了 57.94%，市场集中度较高。

预计 2022年中国 MEMS 市场规模将突破 1,000 亿元，2020-2022 年复合增长率为 19.06%。

2、MEMS 惯性传感器细分行业发展情况及市场规模

其中，2021年MEMS陀螺仪和MEMS加速度计市场规模达到15.93亿美元，占全球 MEMS 行业总市场规模的 45.40%。

根据 Yole 统计的数据，2021 年，全世界高性能 MEMS 惯性传感器市场规模约 71,000 万美元（含 MEMS 惯性传感器系统），约 452,270 万元人民币，世界MEMS 惯性产品市场份额集中在 Honeywell、ADI、Northrop Grumman/Litef 等行业巨头手中，市场份额前三的公司合计占有 50%以上的份额。发行人 2021 年惯性传感器销售收入为 16,609.31 万元，根据销售额情况测算，公司在全世界高性能 MEMS 惯性传感器市场的占有率较小，具有一定的行业地位，但与国际巨头公司相比整体规模较小，发行人仍处于快速发展期。

（四）公司市场竞争情况

1、公司产品或服务的市场地位

根据Yole的统计，2021年全球MEMS惯性传感器市场规模达35.09亿美元，并预测 2025 年将达到 43.39 亿美元。从全球竞争格局的角度看，目前少数国际巨头企业占据了全球 MEMS 惯性传感器市场的主导地位，市场集中度较高。目前公司处于快速发展期，所占 MEMS 惯性传感器市场份额尚小。

资料来源：上市公司招股说明书