看好乳制品板块的全面反弹-韭研公社

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看好乳制品板块的全面反弹

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2021-08-04 12:31:59

看好乳制品板块的全面反弹 🦁 乳业板块目前位于历史估值底部位置，受制于原奶价格上涨、主流公司业绩弹性偏低、行业竞争激烈等因素的压制，乳业板块年初以来跌幅较大。调研反馈目前原奶价格下半年或存松动迹象，预测下半年养殖场饲料成本压力或将减小（大宗供应较好及猪肉价格下跌），同时8月奶价环比7月有所下降，部分区域目前出现供应增速大于需求增速的情况，目前主要影响临时合同的原奶价格，长协价格短期或不受影响。若下半年原奶价格下降，上游乳企前期提价及降费用存在一定惯性，或将释放业绩弹性。 🐮 常温奶赛道格局稳定，伊利将继续享受高端化产品升级及渠道下沉带来的份额提升，同时公司奶粉事业部调整费用投放结构、整顿渠道及终端价盘，增加获新客费用投放，预计2021年奶粉业务或将实现较高增长，我们认为伊利底部估值为25X，2019年股权激励披露后一直维持在25X估值中枢，目前整体情绪优于彼时，保守来看，当下布局或将享受估值的修复及未来每年15%的EPS增长，重新推荐伊利股份。 🦌 低温奶赛道是乳制品景气细分赛道，我们继续看好新乳业在低温奶赛道的扩张布局能力。超巴奶出现后，区域乳企在低温奶领域的壁垒其实并不在于牧场资源、冷链运输，因为双寡头伊利蒙牛各控制全国1/3的规模牧场，且超巴奶保质期更长扩大了运输及销售半径。我们认为低温奶运营的难点在于渠道的精细化管理，新乳业在成都大本营巴氏奶市占率超过70%，配送频率可达日配且终端店之间可临时调货，退损率低于5%，推出的保质期只有一天的“24小时”鲜奶产品对渠道运转效率的要求极高，双寡头若只是沿用常温奶的运营经验可能短期较难实现供应链效率的精细化管理。故从以上分析，我们认为区域乳企短期内仍将牢牢把握低温奶市场，追求极致新鲜的高质量产品，看好新乳业收购的扩张模式以及精细化管理能力。 🐇 奶粉板块近期由于市场对人口出生率持续下降的担忧近期板块有所下滑，我们认为奶粉行业未来将呈现高端化、超高端化趋势，且超高端化趋势不断加强，行业整合速度不断提升，当前出生率下降、人口增速放缓，未来奶粉行业集中度将进一步提升，我们一直坚定看好奶粉板块龙头公司，持续推荐中国飞鹤及澳优。

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