星球石墨：从百亿设备向千亿锂电负极材料迈进的“专精特新”小巨人！

核心逻辑：
[太阳]从下游设备往上游材料迈进，从百亿赛道往千亿锂电负极材料赛道正式跨越。
星球石墨是国内石墨设备龙头，核心产品包括换热器、合成炉、塔器及反应釜，凭借石墨材料优异的耐高温、耐腐蚀及经济性，将有效替代钽材、钛材及哈氏合金设备；今年公司向上游延伸至石墨材料自制，有效降低30%的材料成本，通过让利客户提高竞争力，驱动换热器市占率快速提升；业务定位设备+系统+材料+维保四轮驱动，22Q3将从百亿级设备正式跨入千亿级锂电负极石墨材料，目前单吨净利润维持1万元，长期成长空间巨大，预计22-24年归母利润1.8、2.5、3.5亿，未来一年目标市值100亿，重点推荐。

[太阳]存量设备市场通过细分领域不断渗透依然维持高速增长。
下游设备市场百亿级，未来将从氯碱切入磷酸、煤化工、废酸回收、危废焚烧等新领域；据测算，合成炉在氯碱行业十四五总需求20亿，年需求约4亿，总计4000万吨的氯碱产能中星球渗透入2800万吨，估测市场份额约30%，而目前正在培育的煤化工、废酸回收、危废焚烧与氯碱市场相当，且公司已销售1台塔器应用于磷酸领域，正式切入锂电池上游材料领域；国内换热器年需求近千亿，而石墨换热器年需求仅16-18亿，占比不足2%，而全球石墨换热器年需求也仅50亿，随着耐腐蚀性要求提高，石墨换热器行业还将持续增长，整体看星球下游市场仍处于替代和渗透的早期阶段。

[太阳]22Q3将正式进入上游千亿市场的锂电负极石墨材料。
公司目前已经向石墨材料生产设备商发出采购订单，Q3设备将会交付正式切入上游石墨材料生产，一方面降本提高产品竞争力，另一方面切入千亿级材料赛道。石墨材料在1万元/吨时，占制造成本比例近50%，目前石墨材料价格已经上升到1.9万元/吨，自制材料至少可降低30%的材料成本，公司将通过返利给客户，在维持原来利润的情况下快速抢占换热器市场份额，复制海外龙头德国西格里和法国美尔森的设备+材料协同战略。公司已在内蒙古乌兰察布投资4.78亿建设2万吨石墨材料产能，包括成型、焙烧（浸渍）、石墨化，能评已经拿到，预计22年9-10月石墨化建设完成，按照目前锂电负极石墨化1万元/吨的高额利润，大概率会转向对外运营，赚取短期暴利，长期看，1万吨自用，1万吨加工成石墨配件对外销售，切入千亿级石墨材料市场。

[太阳]经营拐点在22Q1将出现。
21Q4收入确认延期，22H1将出现重大向上业绩拐点：21年收入5.15亿，下滑8%，主因Q4有1.8亿大项目收入确认延期，如云南城投4000万、坤彩1000万等大客户已发货商品，取25%的利润率，对应4500万利润，最迟将在22Q2确认，预估22H1业绩将爆发式增长。

[太阳]换热器和内蒙古石墨材料产能将于22Q3逐步释放，打开长期市值成长空间。
公司目前有效产能7亿，通过购置部分设备及补充人手，22年产能将达到8亿，目前南通换热器新产能厂房已建好，部分自有设备正陆续进厂，预计10月陆续释放，产能打满后，目标规划换热器8亿、合成炉+塔器5亿、材料5亿、维保3亿收入，总计20+亿收入、 5+亿利润，3年维度市值空间150-200亿，当前市值5-7倍上涨空间。

股价催化剂：股权激励、大额订单、内蒙古石墨化产能落地。
风险提示：原材料成本大幅上升、新领域拓展受限。