2023.10.23

点评：热管理材料行业，景气度中，成长性中。

思泉新材的下游主要是消费电子行业，主要收入来源是人工合成石墨散热片和散热膜，2022年全球热管理材料市场为116亿美元，预计未来几年复合增速为3%左右。思泉新材在国内的市占率约3%。

此外，思泉新材的产品还有用于无线充电的纳米晶软磁合金，以及用于防水防尘的纳米防护膜，占营收比均在1%左右。

思泉新材是国家级专精特新“小巨人”企业。

给予思泉新材2022年25倍pe，即合理市值15亿，合理价格26元，对应发行价-38%。近期IPO明显放缓，新股稀缺性增加，公司作为创业板小市值新股，预计上市首日会大幅炒作，注意风险。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、发行人主营业务、主要产品或服务的情况

公司是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商，致力于提高电子电气产品的稳定性及可靠性。主营业务为研发、生产和销售热管理材料、磁性材料、纳米防护材料等，是国内专注于电子电气功能性材料领域的高新技术企业。

二、发行人所处行业的基本情况

（二）行业概况和发展趋势

2、热管理材料行业

目前，电子产品主流散热方式主要包括人工合成石墨散热膜、导热凝胶、热管、均热板、散热片、风扇、液冷等。

热管理材料是帮助产品提高散热效果的功能性材料，用于提高热传导效率，使得热量均匀分散，是消费电子、汽车电子、通信设备等领域不可或缺的材料。随着下游行业的不断发展，全球热管理行业保持持续发展态势，根据 QY Research统计数据显示，2022 年，全球热管理材料市场为 115.80 亿美元，预计到 2028 年全球热管理材料市场将达到 139.80 亿美元，年复合增长率达 3.2%。

近年来，随着我国导热材料行业技术不断进步，在下游应用领域快速发展的推动下，中国导热材料市场规模不断扩大。根据头豹研究院数据，2021 年，中国导热材料市场规模为 156.3 亿元，预计 2024 年将达到 186.3 亿元。

3、磁性材料行业

公司纳米晶软磁合金属于磁性材料中软磁材料，常见的软磁材料主要为软磁铁氧体和纳米晶软磁合金。

近年来，无线充电在智能手机领域逐渐应用。纳米晶软磁合金作为无线充电产品的关键材料，其需求将随着无线充电行业快速发展而持续提升。目前，纳米晶软磁合金市场规模尚小，根据 QYResearch 数据显示，全球纳米晶软磁合金市场规模呈现持续增长的态势，市场规模预计将从 2022 年的 2.90 亿美元增长至2028 年的 5.34 亿美元，年均复合增长率达到 10.7%。

4、纳米防护材料行业

湿度、灰尘导致电子元器件失效的比例为 25%，因此，防水防尘是影响产品性能的关键因素之一。

在电子电气产品防护中，纳米防护膜起关键性作用，通过对产品内部器件或壳体表面提供隔绝、疏水等防护功能，不影响电导通的前提下，可以抵御多种腐蚀、短路、水汽渗透等失效因素，纳米真空镀膜技术可针对不同级别和类型的防水防潮、抗氧化、耐汗液、耐腐蚀、耐霉菌、耐水下电击穿等需求，提供高度可扩展和灵活的定制化解决方案。随着纳米真空镀膜技术的快速发展，纳米防护膜将迎来广阔的应用场景和市场空间。

（四）行业特点

人工合成石墨导热材料在消费电子行业应用之初，市场主要由 Panasonic、美国 Graftech、日本 Kaneka 等知名生产厂商占据，形成寡头垄断的竞争格局。随着消费电子产业链向亚洲转移，以及国内相关产业配套设施逐步完善，以中石科技、碳元科技、思泉新材等为代表的国内企业在人工合成石墨导热材料领域实现技术突破，凭借价格、区位及服务优势开始对海外龙头企业形成冲击，行业竞争格局从垄断竞争向市场化竞争转变。

资料来源：上市公司招股说明书