市场周复盘：中美经济竞争的差距越大，国内政策预期越大

      本周海外宏观面，讨论较多的是美国核心通胀，会不会快速下行，达到美联储降息的目标。市场如此讨论，缘由是债券市场，对美国降息预期的时间，非常提前。目前市场预计，2023年3月份，美联储就要开始降息。这意味着从当前开始，市场觉得会看到持续很弱的通胀数据。当然，这种乐观预期，也是有分歧的。对联储降息较谨慎的高盛，认为2024年降息幅度可能低于50bp，第一次降息的时间，可能要到2024年4季度。

      本周海外市场面，美股指数整体偏震荡态势，美股大类指数中，地区银行指数，本周涨幅较大。美元指数本周呈现上涨的态势，但同时10年美债利率本周仍旧是下行。从驱动来讲，美股地区银行指数，蕴含着较大的银行破产危机预期，因联储降息预期，驱动他们的估值修复，有合理性。美元指数来讲，此前的下跌幅度过大，从更长时间的趋势看，美元指数在联储累计降息幅度没那么大、降息时间没那么早的情况下，美元指数很难大跌。10年美债利率本周的走势，可能是短端美债利率的结果。资金追求2024年无风险高利率的结果，可能导致短端利率下行。

      本周国内宏观面，市场讨论国内连续2年低于潜在增速。当然，无论学术口径，还是市场口径，测算的潜在增速都在5%左右。从政策目标来讲，市场也预期可能还会定在5%左右。但从现实考量来讲，在年底一线城市房价大幅下跌的结果下，2024年能不能快速回到潜在增速，是未知数。这方面，目前没有强MMT的逻辑下，相对还是很难的。

      从政策逻辑来讲，国内政策催化剂，此前一直是经济内生的结果。目前来看，政策的催化剂，可能倾向于国际环境。2023年年中，从广泛的国际经济对比看，我国的压力是最大的。也催生了，当时政策试图维稳的结果。展望2024年，中美的竞争，可能是政策的主要着力点。如果2024年，美国经济较差，国内政策很难发力。如果2024年，美国经济非常好，中美按照美元口径计算的GDP差值会很大很大，届时政策发力的可能性更大。

      从市场面来讲，无论潜在增速是5%左右，还是4.5%左右，我在2023年初强调的安全类资产和创新兑现类资产，都是对冲潜在增速下行的核心方向。从市场大类指数看，微盘股指数、科创50指数，能够在经济环境不确定的背景下，给人希望。科创50指数，市场对基本面兑现的要求更高些，赔率很大，但是胜率可能不好把握。微盘股指数，整体都是偏宽基指数，市场对胜率较为确定，但是赔率可能感觉不大。在这种局面下，好的策略是：科创50指数，如果有超跌迹象，能够弥补胜率不足的坏处。逢低买入科创50，长期持有的思路是适当的。针对微盘股指数，好的策略是，如果有大涨，就可以考虑适当做做波段，弥补赔率不足的坏处。基于盘口的赚钱效应，找微盘股指数的映射，波段交易思维，可能是适当的。