22Q1业绩预告：报告期内归属净利润9~12亿元，同比增加1,054~1,438%.主要因锂盐产量释放和锂价上涨。

21年业绩快报：报告期内营业收入52.32亿元，同比增加61%，归属净利润9.25亿元，同比增加186%。业绩增加主要因锂盐产量释放和锂价上涨并创新高。总资产增加主要因锂材料库存存储。21Q4归属净利润为2.93亿元，21Q3为3.02亿元。

点评：

21Q4：氢氧化锂含税市场价19.02万元/吨，根据第三方数据锂盐产量5930吨（氢氧化锂5400+碳酸锂530）。简单预测民爆业务利润1亿元，则锂业务利润为1.93亿元，吨锂净利润为3.22万元，吨所得税前完全成本为13.04万元。天齐、天华、赣锋等锂标的Q4业绩环比均大幅增长，但雅化Q4环比小幅下降，可知公司可能锂盐销量小于产量。

22Q1：假设氢氧化锂含税市场价维持38.45万元/吨至季度末，则氢氧化锂市场均价为33.87万元/吨，锂盐产量环比持平，民爆业务利润仍为1亿元，则锂业务利润为8~11亿元，吨锂净利润为13.3~18.33万元，吨含税完全成本为12.46~18.37万元。雅化和银河锂精矿年度长单为12万吨（折算为1.6万吨LCE），21Q3和21Q4锂精矿销售价格分别为796和1,595美元/吨，则氢氧化锂完全成本为7.02和11.4万元/吨，假设矿滞后一个季度，则成本增加4.4万元/吨，但成本区间低幅和Q4环比持平非常超预期，所以可能21Q4销售小于生产，Q1有部分21Q4低价库存销售。

22年：长单锂矿涨价滞后锂盐价格上涨，价格上涨过程中，锂盐冶炼企业也将享受高利润。假设锂盐和锂矿价格均维持不变，吨锂盐利润15万元，全年锂盐产量2.4万吨，则锂业务利润36亿元。民爆4亿元。合计利润40亿元，对应最新340亿市值，PE仅为8.5倍严重低估。其他加工标的，赣锋一季度产量2万吨，则简单推算净利润为30亿元；天华超净一季度产量0.6万吨，则简单推算净利润10亿元。

风险提示：锂价下跌，锂矿涨幅大于锂盐。

注：

雅化、天华、盛新这三家基本没矿，是冶炼为主的公司

利润 = 冶炼利润 + 存货溢价。

1、在锂盐销售价格持续上涨的阶段，看谁家的存货多，δ=锂盐出货-精矿进货的时间差，δ越大，利润加速度越大，早期甚至比有矿的企业利润还高。

2、当锂盐价格到了高位平台横盘，而原料还在上涨的阶段，而则利润开始往下走。

3、当锂盐价格开始缓慢往下走，由于库存的因素，与（1）反过来，δ越大，利润下跌的加速度越大。

所以存货溢价有两面性，拉长时间看，均值回归到0。