我们观察到传统石英产品主要应用于传统光源、光纤光缆等方面，而随着下游半导体及光伏市场需求的爆发，带动高端石英材料需求持续扩容，石英产品需求结构将朝着高端化不断迈进。2018年至2020年全球石英市场需求年均增长达7.5%，2020年全球石英市场需求量超过360亿元，较2019年同比上涨7.7%。全球石英行业下游市场中，半导体领域需求量最高，市场需求约为237亿元，约占总体需求的60-65%。

我国石英市场需求旺盛，但是整体仍以低端产品为主，行业内竞争呈现白热化趋势。而高端石英需求增长潜力巨大，但从全球来看，份额基本集中在迈图、贺利氏等外企手中，且以国际半导体认证资格为准入门槛。而国内企业由于受限于半导体技术认证，多年难以进入国际高端市场。

图：石英产业链，半导体目前占总需求的60-65%

石英材料性能优越，在多个环节起关键作用。高纯度石英材料是半导体1C芯片生产过程中的关键性辅助耗材，在切片、抛光、 氧化、外延、光刻、刻蚀、扩散、CVD和注入离子、磨平等对硅晶圆进行一系列处理的工艺环节中，石英玻璃凭借高纯度、耐高温、低的热膨胀等优良性能而被大量采用。主要产品有用于提炼、清洗容器以及制作晶圆1C载体的石英坩埚、用于扩散、 氧化载体的扩散管和石英环、用于硅片外延工序的石英钟罩，硅片酸洗和超声波清 洗工序使用的花篮、支架，硅片扩散工序使用的硅片承栽器、石英玻璃舟等。

图：石英产品在半导体中应用

半导体设备商认证是进入主流供应体系的核心“门槛”。石英产品处于半导体工艺中的关键地位，只有通过AMAT、LAMResearch、TEL等半导体设备商的资质认证的供应商产品，才有资格进入对方供应链采购目录，所以产品认证通过与否是下游是否能够大规模放量，提升渗透率的核心要素。目前，全球仅6家企业通过TEL认证，国内企业仅有2家：菲利华通过认证的是低温刻蚀领域，石英股份目前已经获得低温、高温领域认证。在自主可控的背景下，我们认为高端石英材料在产业链上的重要作用也日益突显，随着我国石英企业加快产品认证的步伐，以石英股份为代表的国内企业突破了外企垄断，在高端石英市场中初露锋芒。

图：半导体设备商认证是进入主流供应体系的核心“门槛”

石英在光伏行业的主要应用在于石英坩埚的主要原料，用于提拉单晶硅。我国光伏累计装机容量呈现快速上升趋势，2020年我国光伏新增装机48.2GW，连续8年位居全球首位，市场规模增速迅猛。高纯石英砂主要用于制作单晶石英坩埚，用于提拉单晶硅容器，因此光伏行业的新增装机容量的持续提升将持续提升高纯石英砂需求水平。

P型电池转N型电池，高纯石英砂需求空间进一步打开。晶硅电池技术是以硅片为衬底，根据硅片的差异区分为P型电池和N型电池。PECR 电池已基本取代常规电池（BSF）成为市场主流，虽然效率仍有一定提升空间，但量产转换效率已接近 24%左右的极限，进一步挖潜的空间不大，而 N 型单晶电池技术由于效率提升潜力巨大，量产效率有望从目前的 24%左右提升至接近 26%，并且还具有双面率高、温度系数低、无光衰、弱光性能好等优势，将成为接力 PERC 技术，推动发电成本继续下降的下一代主流电池技术，市场份额将逐步占据主导。

而考虑到N型电池相对P型对于原材料辅材的纯度要求更高，一般P型坩埚可以制备6根单晶硅棒，而N型只能制备3根，对于石英坩埚消耗翻番，P型电池向N型电池的转换将极大提升石英坩埚的需求量，进一步为高纯石英砂的需求增长打开空间。

半导体领域：公司已于近期基本完成全球三大半导体企业东京电子TEL高温/低温刻蚀、LAM高温刻蚀、美国应用材料AMAT（超过60%产品）认证，成为国内首家完成TEL高温扩散领域认证的企业，全球前三，极大提升了公司产品在世界半导体行业的地位，有利于进一步扩大公司在国际高端半导体石英材料应用市场的份额。

 

我们认为公司后续对于三大半导体企业出货量将将逐步发力；而国内半导体企业中芯国际、北方华创等企业，在“自主可控”政策背景下，有望明显加快石英产品的国内采购步伐。同时，石英股份也在加快自身高纯石英砂在三大半导体企业的认证步伐，如果后续通过认证，将会明显提升自身盈利能力。

根据公司可转债跟踪评级报告，公司年产6000吨电子级石英产品项目，截至2020年底，公司共建成6条生产线，4条投入生产，全部产能有望2022年上半年全部投产使用。

光伏领域：进口替代已然在途。我们估算光伏行业高纯石英砂需求量在4.5万-5万吨左右，参考欧晶科技招股书，其高纯石英砂主要采购于美国尤尼明公司，2020H1采购平均价格为3.05万/吨；而石英股份2020年石英砂对外出售均价约1.96万/吨，比尤尼明进口价格低约30%，具备明显的性价比。

 

2020年石英股份高纯石英砂对外出售7272吨，对应市占率约15%。我们认为制约公司市占率发挥的主要因素来自于产能瓶颈，目前公司具有 15000 吨/年高纯石英砂产能，已然处于超产状态。公司在建石英砂二期产能 20000 吨/年 2018 年开始建设，预计 2021Q4实现投产，总产能将提升至 35000 吨/年，增加 14000吨/年的外销产能，有望明显提升公司在光伏高纯石英砂领域市占率。

5）中远期盈利。2020年公司收入仅6.4亿，而外销7200吨石英砂，对应国内光伏高端石英砂占比15%，公司2万吨高纯石英砂产能投放后，按照2万元/吨的销售价格，对应收入在4亿左右。而更为重要的半导体领域，2020年收入仅8000万左右，相对于全球超过200亿市场几乎忽略不计，按照2020年半导体设备中国占比26%估算，国内目前高端石英制品市场在50-60亿，基本全部由外企把控。我们认为在自主可控背景下，即使按照30%的替代率估算，对应公司市场也在15-20亿，也是数倍公司目前的营收规模。而远期考虑到国内半导体行业增长、替代率提升，及剩余70%海外市场将公司纳入全球第三家供货的体系内（平衡供应风险），公司成长潜力更大。