事件：近日，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试认证，迈为股份研制的异质结太阳能电池片，其全面积(大尺寸M6，274.3cm2）光电转换效率达到了25.05%，刷新了异质结量产技术领域的最高纪录。此次异质结太阳能电池，全部采用迈为自主研发的高效异质结电池量产设备和工艺技术制成。

我们的观点：

①量产效率迈过25%分水岭，HJT商业化前景进一步明朗。复盘PERC时代，其商业化标志性事件是2015年Perc产线平均量产销售超过BSF天花板20%，BSF电池扩产动力不足，3年完成对BSF的全面替代。目前HJT的量产平均光电转换效率已超过PERC的极限24%（华晟量产线23.8%，通威中试线24.3%），迈为实验室进一步提高量产光电转换效率到25.05%，大幅提振市场信心。

②颠覆性技术有望重塑市场竞争格局。光伏电池片技术迭代较快，对设备企业而言，在“对的时点选择对的技术路径”至关重要。迈为股份在清洗制绒（清洗设备）、非晶硅薄膜沉积（PECVD）、TCO镀膜（PVD）、丝网印刷（丝印设备）HJT四大工艺步骤均完成核心设备突破，整线自制率高达95%。公司借异质结东风从单一丝网印刷设备商成长为具备太阳能高效电池整线供应能力的“平台型”设备商，有望在新技术时代引领产业发展。

投资建议：2021年，HJT预计落地10-20GW新增产能，新增设备市场规模55亿元；PERC及其延伸性技术带来的新增设备规模约56亿元，叠加硅片大尺寸化及自动化升级带来的价值增量，预计公司2021-2023年收入分别为38.5/52.4/64.8亿元，归母净利润分别为6.31/8.91/10.96亿元，对应PE 58/41/34X。