铜价突破年内新高，新财富首席新覆盖一家铜钴镍资源龙头，产量即将大幅释放。

洛阳钼业精要：

①沪铜主力价格突破年内新高，全球通胀预期再次上行，长江证券王鹤涛覆盖兼具小金属品种与新能源赛道铜钴镍为一体的资源龙头洛阳钼业，认为公司迎来重估机遇；

②公司铜储量国内第2，钴储量全球第1，未来3-4年公司迎来产量释放期，铜钴产量或均有望实现1倍以上增长，铜产量由20万吨提升至超50万吨，钴产量由1.6万吨提升至超3万吨，产量释放将大幅提升公司业绩表现；

③公司积极布局新能源金属方向，掌控全球20%钴资源+参股印尼华越项目布局湿法镍赛道，与宁德时代开启全面合作绑定下游需求；

④风险提示：宏观经济扰动、铜钴价格大幅波动。

4月26日上海期货交易所铜主力合约价格突破70600元/吨，突破年内新高。

去年新财富有色第1的长江证券王鹤涛近日覆盖洛阳钼业，认为在商品景气大周期下，公司作为兼具小金属品种与新能源赛道铜钴镍为一体的资源龙头正面临行业与公司层面双重重估机遇。

目前洛钼吨铜储量市值仅约为0.45万元/吨，与紫金并列行业最低位水平，约为其他铜企的50%-70%，市值存在重估空间，在均衡价格假设下，王鹤涛测算公司21-22年归母净利润分别为45.89亿元、59.32亿元，对应PE为26.64x、20.61x，给予“买入”评级。

公司特点：全球资源巨头，并购能力突出

相比同行，洛阳钼业特点鲜明：

品类多：全球经营铜、钴、镍、钼、钨、铌、磷等产品；

地位高：全部产品均居于行业头部，铜储量国内第2，钴储量、产量分列全球第1、第2，白钨产量全球第1，铌产量全球第2，磷肥产量巴西第2，基本金属贸易量全球第3。



海外并购能力强：自洛阳区域性钼钨企业起步，凭借强悍的海外并购，仅用7年时间，购筑了澳洲铜金、巴西铌磷、刚果金铜钴、瑞士贸易、印尼镍在内的多元金属业务组合，成长为全球多金属资源巨头。

重估基础一：商品通胀交易主线

行业层面，商品价格景气：

铜钴业务当前为洛阳钼业最大营收来源（剔除贸易业务）。相比于小金属，铜钴价格波动大，过往来看，铜钴业务是公司主要业绩弹性来源。

而考虑通胀交易主线，铜价依然存在供给受限而需求加速恢复的错位窗口期，钴镍价格受益新能源车大浪潮处上行趋势，制造业景气带动钼钨铌等小金属价格上涨，给公司资源价值重估带来机遇。

根据铜矿投放周期，2023-2025全球铜供给增速趋势下行，若彼时洛钼放量与铜价周期共振，或有望复刻紫金矿业2020年在权益端的成功路径。



重估基础二：公司层面强化新能源上游布局，运营改善，产品放量在即

1、公司强化新能源上游布局，掌控资源又绑定下游

清洁能源浪潮下完成铜钴镍资源卡位，公司拥有近3000万吨铜资源储量+并购Kisanfu跃升钴资源霸主，掌控全球20%钴资源+参股印尼华越项目布局湿法镍赛道，与宁德时代开启全面合作绑定下游需求，且依托优异的并购能力，后续不排除进一步的资源布局。

2、运营改善

过往海外并购已积累了雄厚“家底”，当前在并购基础上强化运营，新一届矿山背景管理团队快速推进公司降本增效，释放业绩潜力。

3、产品放量在即

公司大力推动在手资源开发，将好资源兑现为低成本与好业绩。通过TFM铜钴矿、NPM铜金矿扩产，以及启动绿地项目Kisanfu铜钴矿开发，未来3-4年，铜钴产量或均有望实现1倍以上增长，铜产量由20万吨提升至超50万吨，钴产量由1.6万吨提升至超3万吨，大幅提振公司盈利表现。