捷佳伟创中报点评：Q3毛利率有望改善，HJT核心PECVD设备取得突破！【长江机械&电新】

 

 

1、捷佳伟创发布中报：实现营收26.24亿元，同增38.62%；归母净利润4.58亿元，同增83.70%；扣非归母净利润4.25亿元，同增80.24%。Q2单季营收14.47亿元，同增3.43%，归母净利润2.47亿元，同增51.07%。

 

2、在手订单饱满，下半年验收确认节奏有望加快。由于上半年硅料硅片涨价影响到下游装机，设备厂商整体订单验收确认节奏均有所变慢，公司Q2营收增长也受到一定影响，但由于减值计提下降等因素，利润实现高增。随着下半年下游装机提速，公司设备验收确认节奏有望加快，叠加大尺寸设备验收占比提升及结构优化，预计下半年业绩增长有望提速。订单来看，去年为PERC扩产大年，行业扩产超130GW翻倍增长，今年行业扩产持续，按照行业扩产幅度测算，预计公司今年新签订单或超50亿元。目前公司在手订单较为饱满，上半年公司存货46.13亿元较年初增长20.66%，合同负债37.49亿元较年初增长12.75%，结合当前设备公司预收比例测算，预计当前在手订单超80亿元。下半年来看，随着行业旺季到来，Q4行业PERC仍将有较大扩产，同时，TOPcon、HJT进入规模化扩产阶段，公司新技术设备也有望贡献增量。

 

3、Q3毛利率有望环比改善。Q2公司毛利率环比下降5.41pct至23.56%，或主要源于部分大客户的低毛利自动化设备验收较多以及历史因素。随着大尺寸设备验收占比提升，以及PECVD二合一、碱抛光等新产品验收，预计Q3毛利率有望环比改善。同时，公司上半年加大回款并严控销售政策，经营现金流净额同增169.49%。

 

4、新技术路线全面布局，HJT核心PECVD设备取得突破。公司在TOPcon、HJT领域产品进展明显。HJT方面，近期公司HJT中试线异质结电池片首片下线，所有设备均为自研，目前功能和技术已稳定，大腔体板式PECVD投入使用。同时，HJT的管式PECVD电池片下线，管式PECVD具有节约设备投资、成膜致密性好、uptime高及占地面积小等优点，凭借明显优势，公司未来有望复制在PERC时代的龙头地位。同时，公司为TOPcon技术的主要设备受益商之一，具备TOPcon电池全工艺流程设备供应能力，在隧穿氧化层上同时布局LPCVD和PECVD，管式PECVD已在客户处较好效果。

 

5、公司在PERC、TOPcon、HJT领域全面布局，在光伏行业技术变革中，公司订单持续性更强。同时，公司在HJT领域核心设备方面进展明显，并向半导体清洗设备领域拓展。看好公司长期成长，预计21-22年公司归母净利润分别为9.59、13.63亿元，对应PE分别为69倍、48倍，继续重点推荐！

 

联系人：赵智勇/马军/邬博华/臧雄/倪蕤/杨骕