立高食品：冷冻烘焙细分领域龙头，明日创业

立高食品：冷冻烘焙细分领域龙头，明日创业

1、主营业务：公司主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售，产品包括奶油、水果制品、酱料、巧克力等烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品和成品以及部分休闲食品。

2、核心看点：

（1）公司是冷冻烘焙细分领域龙头，行业增长空间较大，渠道铺陈带动营收快速增长。在烘焙食品原料领域，公司拥有广州增城和南沙、佛山三水、浙江长兴四个大型生产基地，2020年上半年，奶油、水果制品、酱料产能分别达到16,500吨、6,600吨、14,200吨，生产能力稳定。

（2）截至2020年6月底，公司营销网络遍布我国除港澳台外全部省、直辖市、自治区，深入351个城市，与公司合作的经销商超过1,500家，直销客户超过300家，服务的终端客户超过5万家。公司建立了覆盖烘焙店、饮品店、商超、餐饮、便利店等多样化的销售渠道，产品已进入幸福西饼、好利来等知名连锁烘焙店，沃尔玛、盒马生鲜、永辉超市等大型商超，以及海底捞、希尔顿欢朋酒店等连锁餐饮品牌，实现渠道与产品的双轮驱动。

（3）目前我国冷冻烘焙食品渗透率较低且冷冻糕点市场份额达65%，根据《食品与机械》杂志，美国1961年就有31%的烘焙店使用冷冻烘焙产品，1990年达到80%以上，日本2000年有50%的烘焙店使用冷冻烘焙食品，如中国冷冻烘焙食品在烘焙店的应用比例达到美国1961年水平，则我国冷冻烘焙视频市场容量将达到903.68亿元。同时，随着冷冻烘焙食品应用领域由冷冻糕点向冷冻面包等拓展，公司产品需求还有进一步提升。

3、行业分析：

（1）国内烘焙业起步较晚但发展迅速，增长趋势显著。现代烘焙业在我国内地起步较晚，于20世纪80年代由我国香港台湾地区引入，2000年后，随着我国人均消费水平的增长、餐饮消费结构的调整以及生活节奏的变化，具备营养健康、快捷多样等优点的烘焙食品在我国步入了快速增长的时期。从供给层面上看，我国糕点面包业规模以上企业营业收入由2011年的526.40亿元增长至2017年的1316.23亿元，年复合增长率达到16.50%，远高于同期食品工业整体5.44%的增长水平，也高于全球烘焙行业增速。从消费层面上看，烘焙零售市场增长迅速，根据欧睿国际的数据，2019年我国烘焙食品零售额达到2317.13亿元，同比增长10.93%，预计2024年有望突破3800亿元。

（2）烘焙食品行业人均消费量偏低，提升空间巨大。虽然近年来我国烘焙食品行业增长迅速，但人均消费水平与发达国家和地区还有较大差距，未来存在提升空间。据欧睿国际统计，2019年，我国内地人均烘焙食品消费额仅为24.6美元/人，处于全球后25%水平，远低于法国的266.3美元/人、美国的182.6美元/人，也低于与中国大陆饮食习惯相近的亚洲其他国家和地区，如日本的161.0美元/人、中国台湾的99.9美元/人、中国香港的76.3美元/人，提升空间广阔。

4、可比公司：海融科技、南侨股份、桃李面包、麦趣尔、元祖股份。

5、竞争对手：维益食品、南侨食品、丘比食品、新迪嘉禾、东莞黑玫瑰。

6、主要募投项目：（1）三水生产基地扩建项目，拟使用募集资金38243.00万元；（2）长兴生产基地建设及技改项目，拟使用募集资金43993.16万元；（3）卫辉市冷冻西点及糕点面包食品生产基地建设项目，拟使用募集资金27558.39万元；（4）研发中心建设项目，拟使用募集资金5214.00万元；（5）智能信息化升级改造建设项目，拟使用募集资金6793.30万元。

7、数据一览：

（1）2017-2020年，营业收入分别是9.56亿、13.13亿、15.84亿、18.1亿，复合增速23.71%；归母净利润分别是4399万、5231万、18140万、23210万，复合增速74.09%。2017-2019年净利率4.6%、3.98%、11.45%，ROE22.61%、17.12%、38.54%。发行价格28.28元/股，发行PE27.7，行业PE54.17，发行流通市值11.97亿，市值47.89亿。

（2）公司预计2021年度一季度可实现的营业收入区间为48,000万元至52,000万元，同比增长91.28%至107.22%；归母净利润区间为6,000万元至6,500万元，同比增长228.49%至255.86%；扣非净利润区间为5,900万元至6,400万元，同比增长235.57%至264.01%。（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）

博亚精工：国内板带成形加工装备龙头，明日创业

1、主营业务：我主要从事板带成形加工精密装备及关键零部件和特种装备配套零部件的研发、生产和销售，形成了两大产品线、数千种型号规格的精密制造体系。

2、核心看点：

（1）公司是国内板带成形加工装备龙头，可满足特种装备配套高端零部件生产需求。公司拥有院士工作站和以董事长、核心技术人员李文喜为代表的一批具备五到十年以上研发经验的技术团队，取得已授权专利143项、其中发明专利40项，应用经验丰富。在钢铁、有色冶金行业高端装备及零部件下游应用领域，公司产品可成功替代德国、日本、意大利等知名制造商同类产品，宝武钢铁、首钢集团2019年分列公司第二、第四大客户。在军用特抄种装备配套领域，公司抓住5年的装备更新周期和10年的新型装备换代周期，紧密配合装备使用单位、主机厂对于特种装备的需求开展配套零部件研发攻关。公司配套的多种型号的特种车辆已经列装装备使用单位并成为该种类特种车辆的主力型号，在包括建国60周年国庆、纪念抗日战争胜利70周年、建军90周年、建国70周年庆等活动中作为检阅装备。公司防务装备零部件产品具有消耗品属性，更新需求较大，凭借产品性能广泛认可度公司与中国兵器等装备总装单位下属主机厂建立了长期配套关系，近三年均为公司第一大客户，营收占比始终在30%附近。

（2）下游冶金行业产能结构优化带动设备需求提升，国防支出上行带动军用领域设备需求提升。公司下游钢铁冶炼行业自2016年供给侧改革后处于产业升级转型带来的落后产能出清，行业重组提速阶段。公司自主研发的矫直类、剪切类、辊涂类板带成型加工精密装备能够满足钢铁、有色冶金行业客户的不同加工需求，覆盖铜合金、铝合金、钛合金板带。目前我国钢铁行业产能开始逐渐扩张，2019年我国钢铁板材进口量为1032万吨，下游需求的持续扩张将进一步带动公司等上游设备制造商需求提升。军用领域，2020年中国国防预算支出增速为6.6%，过去10年持续上升，但从人均军费计算，我国水平只相当于美国的约1/20，还有较大提升空间。同时，国际形势的紧张及周边局势的快速变化下，防务装备领域的国产化自主可控需求紧迫，公司产品作为防务装备零部件消耗品将受益于行业需求扩张及国产替代进程加速。

3、行业分析：

（1）金属形成机床行业规模提升迅速。金属成形机床与下游应用行业的发展相关度较高，在我国经济持续快速发展的背景下，汽车、船舶、航空航天、轨道交通、家电等下游行业对于金属材料加工需求不断提升，使得金属成形机床行业规模快速发展并不断提升。根据国家统计局数据，金属成形机床行业规模以上企业收入不断攀升，“十一五”期间年均复合增长率达18.8%，“十二五”期间年均复合增长率达20.2%，截至2019年末行业收入达637.04亿元。

（2）我国机械零部件制造业发展稳定，进入转型期。我国机械零部件制造业建成了工业基础必不可少的宏大体系，产量和制造能力已位居世界前列，“十一五”期间是机械零部件制造业的飞速发展时期，根据2016年《中国机械通用零部件工业年鉴》的数据，全行业产值年均增长幅度达20%以上，出口额年均增长率在30%左右。进入“十二五”以后，在国际经济增速放缓和国内需求疲软等多重因素作用下产业规模增速放缓，高端不足、中低端过剩的结构性矛盾凸显，行业发展进入了中低端增速下滑、高端亟待提升的“新常态”。

4、可比公司：亚威股份、华辰装备、泰尔股份、全信股份、北摩高科

5、竞争对手：达涅利、西马克、恩格尔、亚威股份、中钢集团邢台机械轧辊、泰尔股份

6、主要募投项目：（1）核心零部件及智能精密装备生产建设项目，拟使用募集资28000万元；（2）产品研发、检测及试验中心项目，拟使用募集资6020万元。

7、数据一览：

（1）2017-2020年，营业收入分别是2.36亿、2.65亿、2.96亿、3.64亿，复合增速15.54%；归母净利润分别是4305万、5006万、7266万、8404万，复合增速24.98%。2017-2019年净利率18.09%、18.71%、24.51%，ROE12.15%、12.92%、16.61%。发行价格18.24元/股，发行PE22.73，行业PE36.95，发行流通市值3.83亿，市值15.32亿。

（2）公司预计2021年度一季度可实现的营业收入区间为8100万元至9000万元，同比增长99.16%~121.29%；净利润区间为1700万元至1880万元，同比增242.83%~279.13%；扣非净利润区间为1560万元至1725万元，同比增长108.36%~130.40%。（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）

英利汽车：国内主流汽车零部件供应商

1、英利汽车，国内主流汽车零部件供应商，主营业务为车身结构零部件及防撞系统零部件的设计、研发、制造及销售；公司的主要产品包含金属零部件和非金属零部件两大类，金属零部件包括仪表板骨架、防撞梁、门槛、EV电池下壳体以及其他车身冲压件等；非金属零部件包括前端框架、车底护板、备胎仓、EV电池上壳体、电瓶托盘、轮罩等。除汽车零部件外，公司也生产少量汽车零部件相关的模具。

2、公司是国内主流汽车品牌零部件供应商，市场份额逐步扩大。公司核心客户主要为中高端车型的优质主机厂，与包括一汽大众、北京奔驰、华晨宝马、沃尔沃亚太等建立了稳定的合作关系，同时逐步推广以新能源汽车为主的新兴主机厂客户业务，不断丰富客户结构。公司仪表板骨架、前端框架市场占有率居行业前列并不断提升。2017 年度至 2020 年 1-6 月，公司仪表板骨架市场占有率分别为 10.80%、12.39%、15.38%及14.23%，前端框架市场占有率分别为 16.32%、20.49%、21.35%及 20.62%，在整体呈现“小而散”市场格局的汽车零部件行业中处于领先地位。

3、公司具有生产制造实力优势，成本管理体系完善。公司拥有多台国际先进的生产设备，拥有数条大型进口冲压生产线及全自动热压生产线，数十台进口油压机、注塑机、多工位移送冲压机，数十台德国、日本、瑞典等进口自动焊接、水切割、涂胶机器人，德国 TRUMPF 激光焊接组。公司已通过美国、德国、日本、法国、意大利等国主要整车制造商以及跨国零部件供应商选择配套供应商的公认质量标准 IATF6949。同时，公我抄袭自公社司拥有 SAP、MES 等先进的管理软件，保证公司可实现智能化管控及一体化生产。在成本管理方面，公司从采购、生产、物流等方面建立了严格的成本管控体系和措施，尤其是在新产品及模具开发设计中关注产品批量后的后期生产及制造成本，形成成本优势。报告期间公司主营业务毛利率分别韭为 20.36%、18.79%、16.31%及 15.32%，虽持续下滑但略高于行业平均水平。

4、行业：

（1）汽车零部件行业供应商呈金字塔型分布。汽车零部件的供应链是由“零件→组件→部件→系统→总成”形成金字塔式配套体系。成熟的汽车产业链体系下，零部件供应商通常划分为一级、二级、三级供应商。从产业链结构看，韭整车制造商与零部件配套供应商之间形成金字塔型的产业链结构。其中，整车制造商位于金字塔的最上方，三级配套供应商位于金字塔的最下方。一级供应商直接向整车制造商供货，其不仅直接向整车制造韭商供应总成及模块，还与整车制造商相互参与对方的研发和设计，属于整车制造过程中参与度最高的供应商。二级供应商主要向一级供应商提供配套，韭大都生产专业性较强的总成系统及模块拆分零部件，该层次龙头企业部分产品已达国际先进水平，处于高速发展阶段。三级供应商处于汽车零部件供应体系的底层，研发能力较弱、规模较小，产品较为低端、缺乏核心竞争力。

（2）我国汽车零部件行业市场规模发展速度趋于稳定。在汽车行业平稳增长的带动下，零部件市场发展总体情况趋于良好。我国汽车产业规模连续多年稳居世界第一，未来产销量份额从目前 30%的水平上将进一步提升。根据工业协会统计数据显示，2019 年我国汽车零部件制造企业实现销售收入 4.28 万亿元，同比增长 7%。2010-2019 年，我国汽车零部件行业销售收入从 1.49 万亿元增长至 4.28 万亿元，年复合韭增长率达到 12.44%。随着创我抄袭自公社新环境逐步向好、财政及产业支持不断优化、产业链条不断完善，整体行业长期向好的势头将持续保持。

5、竞争格局：

（1）一级供应商具有较大的规模和资金技术实力。一级供应商从属于整车厂的整体部署，整车厂的直属配件厂或子公司往往控制了发动机、车身等核心系统的制造权，其产品品韭种相对较为单一、规模较大。跨国汽车零部件公司在国内的独资或合资公司，拥有外资的资金、技术和管理方面的支持，具有较大的规模和资金技术实力，管理水平较高，市场竞争能力较强。规模较大的民营汽车配件企业，拥有较大的规模和资金实力，技术处于领先水平，产品具有较好的性价比，质量和成本具有竞争力。

（2）二级供应商竞争较为激烈。二级供应商产品技术水平、价格、成本是竞争实力的关键因素，该类企业对市场反映灵敏，经营机制灵活，产品专业性较强，韭该层次内龙头企业部分产品可以达到世界先进水平，目前处于高速发展阶段。

（3）三级供应商缺乏核心竞争力。该类供应商主要为规模较小的零部件供应企业，靠部分低端配套产品和为中大型配套企业加工维持经营，规模较小、抗风险能力较差、缺乏核心竞争力。

6、2017-2019年营业收入 41.08亿、46.69亿和48.11亿，复合增长率为8.22%，归母净利润 2.80亿、2.69亿和1.50亿，复合增长率为 -26.73%，毛利率为20.38%、18.85%和16.29%，2020年营业收入50.20亿，韭同比增加4.32%，净利润1.65亿，同比增长9.77%。 可比公司：宁波华翔、华达科技、金鸿顺、常青股份。发行价格2.07，发行PE22.98，行业PE25.78，发行流通市值3.09亿，市值30.93亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）

格林精密：智能终端精密结构件核心提供商，明日创业

1、格林精密，智能终端精密结构件核心提供商，主营业务为智能终端精密结构件、精密模具的研发、设计、生产和销售，公司主要产品为智能终端精密结构件、精密模具。

2、公司是智能终端精密结构件制造服务的核心提供商，智能家居领域收入占比逐年提升。公司可为客户提供精密结构件一揽子技术韭解决方案和“一站式”制造交付服务，与国内外知名品牌商及大型电子产品制造商建立了长期稳定合作关系，包括全亚马逊、谷歌、脸书、联想、TCL 以及全球领先的可穿戴设备厂商华米、菲比特等。随着全球智能手机终端出货量下降及竞争日益激烈，公司着力开发智能终端智能家居及可穿戴设备精密结构件业务并实现销售收入快速增长。智能家居结构件领域收入占比由 2017 年度的 19.19%上升至2020 年上半年的 54.16%，全球市占率由 2017 年的 2.52%上升至 2019 年的 2.68%；可穿戴设备结构件领域收入占比占比由 2017 年度的 3.58%上升至 2020 年上半年的 5.97%，全球市占率由 2017 年的 2.96%上升至 2019年的 5.20%。根据公司 韭2020 年审阅数据，公司实现营收 17.58 亿元，同比增长 43%，实现归母净利润 1.73 亿元，同比增长 46%，业绩发展向好，同时公司综合毛利率逐年提升。目前，公司的优质服务我抄袭自公社涵盖模具设计制造、新产品开发、冲压成型、注塑成型、CNC 成型、表面处理、结构件装配等整个精密结构件制造环节，随着精密结构件升级改造项目的投产，公司的产品性能和范围都将得到大幅提升，从而提升公司的竞争优势与影响力，助力“一站式服务”目标的实现。

3、行业：

（1）智能家居行业增长率稳定。智能家居通过对家居设备的集中管理，能够提供更具有便捷性、舒适性的家庭生活环境，成为近年来智能终端领域的热点产品。总体而言，智能家居市场目前还处于发展的初期阶段，在全球范围内已经具有一定的规模，并且增长迅猛，未来市场空间巨大。根据 IDC 发布的全球智能家居设备跟踪报告，2018 年全球智能家居设备出货量达 6.56 亿台，2019 年全球智能家居设备出货量达 8.20 亿台，预计 2020 年全球智能家居设备出货量将达到 8.54 亿台。从长期来看，IDC 预计 2024 年全球出货量将超过 14亿台，五年复合年增长率为 14%，市场发展潜力巨大。其中：智能娱乐影音韭、家庭安全监控、智能音箱为 2020年出货量较大的智能家居设备，2020 年出货量预计为 3.539 亿台、1.663 亿台、1.337 亿台，2024 年出货量预计为到 4.512 亿台、3.035 亿台、2.039 亿台，市场占有率及增长率均较高，市场前景较好。

（2）中国可穿戴设备行业处于高速增长期。可穿戴设备凭借其便携、可穿戴、低成本、低功耗等优势，在运动健身、通勤、开会等细分场景下，可部分替代智能手机为用户提供相关服务，甚至具有智能手机不能实现的功能，成为近年来智能终端的热点产品，增长十分迅速。根据 IDC 发布的全球可穿戴设备跟踪报告，2020年全球可穿戴设备出货量达 3.96 亿台，较 2019 年增长了 14.50%。2019 年，中国可穿戴设备出货量达 0.99 亿台，较 2018 年增长了 35.62%。

4、竞争格局： 精密结构件制造商在研发设计能力、产品质量、产品制造能力、生产响应速度等获得客户认可并进入其合格供应商体系后，合作关系一般较为稳定，合作粘性较强。尽管该行业企业较多、竞争较强，但客户粘性大，合作关韭系稳定。客户的竞争格局，会直接影响其精密结构件供应商的竞争格局智能终端作为直接面向消费者的行业，受移动通信技术的变革、消费者消费习惯的变化以及新材料、新产品、新技术加速涌现的影响较大，产品更新速度快，行业竞争格局变化也快、竞争较为激烈。

5、2017-2019年营业收入12.73亿、10.65亿、 12.33亿、 复合增长率为-1.60%，归母净利润6781万、7233万、1.18亿，复合增长率为31.97% ，毛利率为20.28%、21.66%和25.50%，2020年营业收入增长17.58亿，同比增长42.55%，净利润1.73亿，同比增长46.43%。可比公司：长盈精密、创世纪、科森科技、捷荣技术、比亚迪电子。 发行价格6.87，发行PE24.34，行业PE48.12，发行流通市值6亿，市值28.40亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）