士兰微及功率半导体景气拐点跟踪更新：



2021预计归母净利润15.18亿元~15.31亿元，同比增2145%~2165%；扣非后归母净利润9.12亿元~9.26亿元。21Q4单季度归母净利润7.90亿元~8.04亿元，取均值7.97亿元，同比增3316%，环比增168%；扣非归母净利润2.25亿元~2.39亿元，取均值2.32亿元。2021年产品结构持续优化，营业利润大幅增加，投资收益贡献较多利润，整体利润超预期，扣非净利润低于预期，经交流可能因为12存产线爬坡进展不及预期。



产品持续在白电、通讯、工业、光伏、新能源汽车等高门槛市场取得突破；电源管理芯片、MEMS传感器、IPM（智能功率模块）、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等产品的营业收入大幅增长，产品结构持续优化，产品综合毛利率显著改善，营业利润大幅度增加。



2021年全年非流动金融资产增加5.86亿元，其中：①、安路科技上市，公司享有的净资产份额按期末公允价值调整，导致净利润增加5.34亿元；②、视芯科技2021年引入外部投资者，公司享有的净资产份额按期末公允价值调整，导致净利润增加5229万元。



半导体行业复盘，2020年下半年开始全球疫情带来的居家隔离和远程办公的需求催生了PC和服务器的强劲需求，同时“双碳”政策下电动车和光伏发电领域对于功率半导体的需求井喷，但是海外大厂受到疫情影响产能供给严重不足，因此拉开了这一轮功率半导体的涨价行情， 2021年行业增速超过30%。



半导体行业展望，市场担忧功率半导体行业景气度随着供需平衡而开始向下，今年随着新增供给开出，预计到年中附近行业整体供需将由过去的紧缺逐渐转为平衡，行业内部供给结构开始进行调整，预计消费类相关功率芯片由于供给逐步恢复价格会有所回落，车规MOSFET和小信号产品由于海外厂商减产转移至IGBT和SiC处于紧平衡，IGBT在电动车和光伏、风电等新能源需求驱动下仍然景气度非常高，所以2022年功率半导体行业整体景气度下滑，结构产品分化，目前情况产业供需将回归平衡，预期将提前开始博弈景气下滑，符合我们去年在10.15日对半导体行业景气度的预判提示，半导体“缺芯”的逻辑逐步走到尾声，虽然士兰微作为目前国内最大的以 IDM 模式（设计与制造一体化）为主的综合型半导体产品公司，在细分市场上士兰微打破国外公司对IGBT的长期垄断并处于国内领先水平，IGBT和半导体设备国产替代需求增长的长逻辑仍然存在，长期方向仍是向上，但短中期逻辑会受到整体行业景气度下降的破坏影响，业绩下滑估值回落股价调整的不确定性增加，须注意风险。