【一段话总结】

1、松霖股份为2020年京东双11前三冲牙器洁碧代工，同时代工冲牙器前十品牌中的四个（松下、洁碧、美的、飞利浦），与美的协同研发制造高端可视化冲牙器（单价1299元），研发及自我扩展能力极强，冲牙器对标爆发前期的扫地机器人，预测为今年双11增速最快的单品。松霖股份对标石头科技等尚有翻倍空间。

2、松霖科技的美容仪为日本MTG旗下的ReFa美容仪合作，Refa美容仪为TOP10销量的爆款（价格为1500-2000元，外观独特且辨识度极高），公司自主研发的Venus以外观上接近日本雅萌，独具特色的IDM 模式助力公司与头部客户达成深入合作。

3、公司为全球领先的IDM生产商，IDM模式享受高毛利，却又不受品牌商高销售费用的拖累，使得公司毛利率+净利率双高。理应按照高速增长的消费公司估值。按照公司给出的三年保守业绩指引（每年20-30%增长，这里取25%），公司明年业绩能达到4.3亿。即使不考虑美护健康产品的带来的更高估值弹性，给予公司30倍市盈率。估值也能达到130亿。公司IDM客户包括飞利浦、松下roca，toto，等诸多世界品牌代工，IDM完全不同于传统ODM模式，IDM公司自行完成区域市场调研、消费需求分析、产品策划设计，技术解决方案，待产品成型后以客户的品牌销售。即除了没有品牌渠道，公司承揽了一个爆品所需要的其他所有必须环节，这也是为什么松霖科技厨卫类的毛利高达35.6%，不仅比其他ODM商比如建霖家居28%高，甚至比国内高端品牌商比如惠达卫浴都要高的原因之一。尤其是公司的美容健康产品，平均毛利率更是达到了52%。按照董事长的说法，公司的销售价格不是基于传统的odm成本加毛利，而是按照市场定价。底气来自公司的技术能力和市场理解力。公司毛利高的另一个原因是一体化策略，从材料到电子，公司都有专业团队去做。

4、冲牙器打开成长空间，有望再造一个松霖科技。冲牙器与牙刷配合使用才是洁牙正确方式，牙刷刷牙齿表面，冲牙器冲洗牙龈和牙齿之间的三角区，可避免使用牙线伤到牙龈。2020年，在口腔消费支出方面，韩国人均口腔支出2697元、美国2123元，中国136元，尚有10倍至20倍以上的发展空间。中国14亿人，按照20%使用冲牙器，均价500元，这将是一个千亿级别的市场，堪比去年爆炒的的扫地机器人赛道。根据《2021天猫口腔护理消费趋势洞察白皮书 数据报告》，截至2021年9月冲牙器为口腔护理品类中增长第一，同比增长84%，清洁电器（扫地机等）增长66%。公司IDM代工冲牙器前十品牌中的四个：根据今年7月11日的公司调研报告，松霖在个护及健康清洁品领域，为松下、美的、飞利浦、洁碧等代工，其中洁碧冲牙器，产品比较高端，以千元的单价杀入去年京东冲牙器双十一销量前三，前两名都是100-200元价格。搜索知乎，首推洁碧和松下，而这两个品牌都是公司idm代工客户。

5、我国达到牙齿健康标准的人不足1%，国内口腔疾病的成人发病率占中国人口的60%~80%。口腔健康问题已经成为我国健康顽疾，主要原因之一是国人的刷牙卫生习惯不达标、且牙刷本身无法清理牙缝、有清洁盲区。经丁香医生等医疗机构科普，冲牙器由机构走向民用，可以填补牙齿清洁的空白领域，未来将成为中产标品。

【逻辑1】冲牙器为口腔护理品类增长冠军、口腔护理市场起步较晚尚有20倍增长空间以上。

根据天猫2021年9月最新发布的《2021天猫口腔护理消费趋势洞察白皮书 | 数据报告》，截至2021年9月冲牙器为口腔护理品类中增长第一；

我国口腔护理行业起步晚，潜力巨大，2020年，在口腔消费支出方面，韩国人均口腔支出2697元、美国2123元、日本1562元，中国136元，尚有10倍至20倍以上的发展空间。

  
【逻辑2】双11即将到来，冲牙器为新兴消费单品增长冠军、有望成为双11增长最快的单品

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10月8日，苏宁易购发布《新一代城市青年家庭品质生活消费报告》，报告显示，城市青年带动 " 体验消费 " 成为新的经济增长点，消费行为呈现品质化、效率化、健康化、颜值化、生活化和节能化等六大特点。

其中，冲牙器为新的爆款，国庆销量同比增长84%，相比之下，公认的高增长单品在国庆销量表现为：露营装备增长76%，洗碗机增长38%，清洁电器（扫地机等）增长66%。

我们认为，苏宁易购商场样品有限，需要结合天猫报告综合来看，冲牙器今年在双11翻倍的增长、未来继续高速的增长是极大概率的。

  
【逻辑三】口腔健康形式不容乐观，冲牙器对比国外使用产品需求增速快，成长空间大。

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《第三次全国口腔健康流行病学调查报告》曾显示，中国口腔病患病率高达97.6％。而从《第四次全国口腔健康流行病学调查报告》来看，中国儿童龋齿患病率呈上升趋势，同时，成年人的牙周健康情况也不容乐观。

在34—44岁的中国居民里，牙周病患病率高达90%。而牙龈出血检出率为84.7%，比2005年的第三次调查，还上升了10.1%。六成学生不清楚正确刷牙的方式、中国人刷牙时间远不达标准，冲牙器填补牙刷清洁盲区、将成为标配

据《第四次全国口腔健康流行病学调查》，中国12岁儿童恒牙龋患率为34.5%，比十年前上升了7.8个百分点。5岁儿童乳牙龋患率为70.9%，比十年前上升了5.8个百分点。农村高于城市。儿童患龋情况已呈现上升态势。

据统计，中国人每次刷牙的平均时间为59秒，而一般健康成年人的牙齿数量在28~32颗，如果只刷59秒，很难做到“面面俱到”。与标准建议的3分钟刷牙时间相去甚远，这也导致我国达到牙齿健康标准的人不足1%，国内口腔疾病的成人发病率占中国人口的60%~80%。

从冲牙器全球市场的角度来看，目前中国渗透度比较低，冲牙器渗透度较高的国家主要为美国、西班牙、法国、英国和加拿大，其中美国占比为62%，尤其在中国口腔健康形式不容乐观情况下，中国有巨大使用渗透度潜力空间。

【逻辑4】针对我国人群的生活习惯、习性，牙齿健康真不是通过牙刷电动化就可以实现的。况且，牙刷本身就有清洁盲区：居家冲牙器横空出世，很好解决了这个问题。

  
冲牙器是一种清洁口腔的辅助性工具，利用脉冲水流冲击的方式来清洁牙齿、牙缝的一种工具，主要有便携式，台式，一般冲洗压力在0到90psi。以往一般为牙医配备，作为专业器具清理牙齿使用，价格上万，近2年，随着物联网兴起、家用智能家电普及，家用冲牙器以150—200多的价格开始普及。

一些知名的医疗机构也在普及，比如丁香医生曾指出牙刷有清洁盲区，国人本身也有刷牙时习惯产生的清洁盲区，用冲牙器可以及时、有效解决盲区问题，彻底做到牙齿清洁：

依据以上事实及国情，我们认为，冲牙器未来数年内势必作为中产标配产品普及，将会是牙齿清洁的标备产品，也将是牙刷清理的有效补充，考虑中国8亿中产阶级的人数，80%的渗透率，冲牙器单价200元，则估为1300亿元的纯增量市场。

【逻辑5】松霖科技，厚积薄发、研发驱动，代工冲牙器前三品牌洁碧，代工冲牙器前十品牌中的四款

  
1、代工冲牙器前三品牌洁碧，代工冲牙器前十品牌中的四个：根据今年7月11日的公司非完全公开调研报告（可在某些分享渠道中搜索到），松霖在个护及健康清洁品领域，为松下、美的、飞利浦、洁碧等代工，其中洁碧在中国基本只卖冲牙器，产品比较高端，以近千元的单价杀入去年京东冲牙器双11销量前三，实力极为强横。

在京东冲牙器销量排行榜中，前十品牌分别为博皓、米家、洁碧、松下、美的、飞利浦、拜尔、华为等，松霖与其中4家以上有合作关系。淘宝方面也差不太多。

2、研发驱动，高端冲牙器ODM。作为一个ODM健康器具公司，每年有6%超1亿的研发费用，每年都会有横纵向的品种扩张。其中冲牙器，不仅为均价近千元的洁碧代工，更是与美的合作一款可视化智能冲牙器，价格近千，可以边清理牙齿边观察牙齿的情况，与各个巨头深入合作，彰显研发实力。

3、考虑到群众对健康生活的巨大需求、牙齿护理的广阔空间，冲牙器新兴单品、快速爆炸增长的现状极其像几年前的扫地机器人，作为未来一个月后双11增长第一的单品代工公司，对标巅峰千亿的石头科技，松霖科技极为低估，尚有翻倍以上的空间。