双乐股份：酞菁颜料和铬系颜料细分领域的龙头企业

1、主营业务：公司主营业务为酞菁系列及铬系颜料的研发、生产、销售。

2、核心看点

（1）公司酞菁颜料和铬系颜料市占率30%左右，均为国内第一。酞菁系列颜料是当前蓝、绿色谱中不可替代的高性能有机颜料，而铬系颜料性价比优于现阶段的市场其他替代产品。依托于高竞争力的产品，公司在市场中占有较高份额。

（2）通过向产业链上游延伸，公司打破上游专用中间体制约因素。国内很多颜料厂商缺乏自主生产核心中间体的能力，从而出现限产、停产的情形。通过向产业链上游延伸，公司有效保证了从基础原材料到最终成品整条产业链的稳定。2016年下半年起，公司泰兴厂区铜酞菁、氯化亚铜等生产车间陆续建成投产，其中中间体氯化亚铜车间于2017年投产运营，2019年度新增年产能2500吨，公司实现氯化亚铜的配套自主生产。

3、行业分析：

（1）经济增长和产业政策带动下游油墨、涂料及塑料行业不断发展，进而带动颜料行业市场需求空间广阔。公众环保意识提高和国家环保政策趋严的背景下，颜料产品需求由普通产品向差异化、高性能化、绿色环保化转变，由通用型向专用型转变。国民经济持续高速发展和人民生活水平的提高，扩大了各行业对印刷产品的需求量，从而拉动油墨行业的发展。根据油墨协会相关资料显示，我国油墨年产量已从2015年的69.70万吨左右，发展到2018年的76.8万吨，产量持续稳步提升。中国工业化及城市化的进程为工业涂料、建筑涂料等快速发展提供了契机，2019年度全年涂料行业产量为2438.80万吨，较2018年同期的2377.07万吨，同比增长2.6％。我国工业化及城镇化进程的逐步深化，也将进一步拉动塑料行业的需求。综上，下游油墨、涂料、塑料行业市场规模的不断扩大，将为颜料行业的发展提供充足的动力，颜料行业市场需求空间广阔。

4、可比公司：百合花、七彩化学、宇虹颜料

5、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是99205万元、113561万元、135423万元，复合增速16.84%；归母净利润分别是7020万元、8516万元、15809万元，复合增速50.07%，毛利率分别为18.71%、22.07%、25.49%，发行价格23.38元/股，发行PE15.36，行业PE40.81,发行流通市值5.85亿，市值23.38亿。

（2）公司预计2021年1-6月实现营业收入区间为72,000万元至78,000万元，同比增长18.85%至28.76%；归母净利润8,200万元至9,400万元，同比增长37.62%至57.75%；扣非净利润8,000万元至9,200万元，同比增长40.74%至61.85%。（公司招股意向书、国泰君安）